Tether Gold (XAU₮) acaba de superar una prueba que hasta ahora ningún emisor de oro digital había pasado: una auditoría completa, onza a onza, de sus reservas. Los auditores de KPMG han contado los lingotes guardados en bóvedas suizas y han emitido una opinión sin reservas, el mejor resultado posible. La firma no lo ha presentado como un trámite contable. Lo ha planteado como un asalto al trono del SPDR Gold Shares (GLD), el mayor fondo de oro cotizado del mundo.
Conviene aclarar de qué hablamos. El oro tokenizado es una versión digital del metal: una empresa compra lingotes, los deposita en un custodio y emite tokens que representan esas onzas. En el caso de Tether Gold, un token equivale a una onza física. Comprar XAU₮ no es adquirir una promesa abstracta, sino una participación sobre un lingote concreto que, en teoría, el tenedor puede reclamar.
Qué ha encontrado KPMG en las bóvedas
A fecha de 31 de diciembre de 2025, KPMG contabilizó 520.089,35 onzas de oro con un valor de mercado de 2.250 millones de dólares, algo más de 2.000 millones de euros al cambio actual. Tether había emitido en ese momento 520.089,30 tokens. La diferencia entre ambas cifras es de cinco centésimas de onza: ruido de redondeo.
El detalle relevante no es la coincidencia, sino la naturaleza del informe. La auditoría se cierra con una opinión sin reservas, el equivalente contable a un aprobado limpio y sin asteriscos. Hasta este año, Tether nunca había sometido ninguna de sus reservas a una auditoría completa, ni las del USDT ni las del oro. Ese historial es, precisamente, lo que otorga peso al documento. Los términos y condiciones del producto están publicados en la web oficial de Tether Gold.
La dirección de la compañía, eso sí, ya ha dejado claro dónde quiere llegar. Su discurso público sitúa a XAU₮ como el primer competidor serio del mercado de ETF de oro, un territorio que hasta ahora parecía reservado a gestoras tradicionales como State Street o BlackRock.
Una auditoría limpia no convierte a un emisor en un fondo regulado, pero sí le quita la excusa más cómoda: la de que nadie había mirado dentro.
La barrera que no sale en el balance: quién puede comprar
GLD acumula 134.290 millones de dólares en activos, según las cifras que publica State Street, frente a los 3.440 millones de XAU₮. Son 39 veces más. Y cualquier persona con una cuenta de bróker en Estados Unidos puede comprarlo con un par de clics, sin mínimos, sin formularios y sin preguntarse en en qué se diferencia de tener oro físico bajo el colchón.
Ahí está el muro. Los términos de Tether Gold no permiten que residentes en Estados Unidos abran una cuenta, salvo excepciones para instituciones grandes y patrimonios muy elevados. La compra directa arranca además en 50 tokens, unos 208.000 dólares al precio actual. No es un producto pensado para el ahorrador medio estadounidense, y tampoco para el español que quiera empezar con 200 euros.
El argumento del coste también merece matices. GLD cobra un 0,40% anual. El esquema de Tether es distinto: 0,25% al comprar, 0,25% al canjear y ningún cargo de mantenimiento. Sobre el papel sale mejor, sobre todo a partir de cierta permanencia. El problema es que el fondo GLDM de la misma gestora cobra solo 0,10%, y esa comparación deja la ventaja de Tether en tablas para el inversor institucional que solo busca exposición barata.
Lo que la auditoría todavía no cubre
El punto ciego tiene fecha. La revisión de KPMG llega hasta el 31 de diciembre de 2025, es decir, certifica un balance de hace casi un año. Para el 30 de septiembre de 2026, Tether reportó 827.418 onzas, más de 300.000 por encima de lo auditado. Ese oro adicional solo se revisa mediante pruebas por muestreo trimestrales, no con un recuento lingote a lingote. Dicho de otro modo: el 60% del respaldo actual no ha pasado por el mismo filtro que el 40% certificado.
Ya en agosto se advirtió del mismo patrón con el USDT. La primera auditoría limpia de la stablecoin de dólar de Tether confirmó que el colchón de reservas ya se había reducido un 40% respecto a lo que se suponía. La lección es incómoda pero útil: una auditoría certifica lo que hay en una fecha concreta, no que la estructura sea la más prudente posible a partir de entonces.
Para un inversor español, la lectura práctica es doble. Por un lado, el oro tokenizado le da algo que un ETF europeo de oro no siempre ofrece: la posibilidad de operar 24 horas y de mover la posición a una wallet propia. Por otro, asume riesgos que el folleto de un ETF no contempla, como la dependencia de un único emisor, la del custodio que guarda los lingotes y la liquidez de un mercado mucho más pequeño que el de GLD. El canje por metal físico, además, tampoco está al alcance de cualquiera.
El sector del oro tokenizado es uno de los pocos que sigue creciendo este año, y el respaldo certificado ayuda a que los fondos institucionales miren de reojo. Lo que falta por resolver no es la contabilidad, es el reparto del mercado: una nueva auditoría que cubra 2026, una decisión regulatoria en Washington que abra o cierre el acceso local y la competencia de otras plataformas que ya ofrecen oro digital con comisiones más bajas. Hasta entonces, la onza certificada convive con la onza sin certificar, y el reinado del SPDR Gold Shares sigue sin amenaza real.
