Enagás compra a EDF Invest el 18% de la francesa Teréga por 311 millones de euros y eleva su participación al 49,5%, una operación que blinda su posición en el suroeste de Francia y refuerza el eje del hidroducto BarMar.
La gasista que dirige Arturo Gonzalo ejecuta la compra a través de su filial Enagás Internacional, según el hecho relevante remitido a la CNMV. La operación llega cuatro meses después de la primera toma de posición: en julio, Enagás cerró con el fondo singapurense GIC la compra del 31,5% de Teréga por 573 millones de euros, un movimiento que había anunciado al mercado el 21 de abril.
Qué compra Enagás y qué valor implícito paga por Teréga
El precio de 311 millones de euros por un 18% sitúa el 100% de Teréga en 1.728 millones. La primera tranche valoraba la compañía francesa en 1.819 millones (573 millones por el 31,5%), de modo que el segundo tramo se ha pactado con un descuento cercano al 5% sobre la referencia de hace cuatro meses. Mismo activo, precio algo más bajo.
Teréga es el transportista y operador del sistema (TSO) de gas del suroeste de Francia. La participación continuará integrándose por puesta en equivalencia, sin cambio de control ni modificación de los mecanismos de gobernanza fijados en el pacto de accionistas. El perímetro contable no se mueve. El desembolso, en cambio, sí se anotará como inversión financiera y los analistas mirarán cómo afecta a la deuda neta del grupo a cierre de ejercicio.
El vendedor, EDF Invest, es la división de inversión de Electricité de France. Con esta venta sale por completo del capital: tras el cierre, el accionariado queda repartido entre Enagás (49,5%), la italiana Snam (40,5%) y Predica, filial de Crédit Agricole Assurances (10%).
Enagás ha comprado el mismo activo dos veces en cuatro meses, y la segunda le ha salido un 5% más barata: 1.728 millones de valoración frente a 1.819.
Cómo queda el accionariado de Teréga
El movimiento convierte a Enagás en primer accionista con casi la mitad del capital, aunque lejos del control. La comparación entre los dos tramos permite ver dónde se ha movido el precio.
| Magnitud | Primera compra (julio) | Segunda compra (noviembre) | Variación |
|---|---|---|---|
| Participación adquirida | 31,5% | 18,0% | — |
| Importe desembolsado | 573 millones | 311 millones | — |
| Vendedor | GIC | EDF Invest | — |
| Valoración implícita del 100% | 1.819 millones | 1.728 millones | −5,0% |
| Posición de Enagás tras la compra | 31,5% | 49,5% | +18 puntos |
| Método de consolidación | Puesta en equivalencia | Puesta en equivalencia | Sin cambios |
La suma de ambos tramos asciende a 884 millones de euros por el 49,5% de un activo con miles de kilómetros de gasoducto en el país vecino. Ninguno de los dos tramos ha alterado el gobierno de la sociedad francesa.
De Irún a BarMar: el encaje industrial de la operación
Teréga opera unos 5.100 kilómetros de gasoductos y dos almacenamientos subterráneos, lo que representa cerca del 16% de la red francesa de transporte y el 27% de la capacidad de almacenamiento del país. Su red conecta con la de Enagás en dos interconexiones internacionales: Irún y Larrau.
El interés industrial va más allá de los ductos. Enagás, Teréga y el TSO galo NaTran son socios promotores de BarMar, el hidroducto submarino que conectará Barcelona y Marsella. La compañía enmarca la compra en la rotación de activos de su Actualización Estratégica 2025-2030, que fija la descarbonización y la seguridad de suministro en España y Europa como prioridades a largo plazo.
El argumento oficial es la cooperación entre sistemas adyacentes: gestión eficiente de infraestructuras, y proyectos de descarbonización transfronterizos. En julio, la propia Enagás defendió que su entrada en Teréga era plenamente compatible con su plan de inversiones en hidrógeno renovable.
La letra pequeña: múltiplo, caja y calendario
Enagás no ha desglosado el EBITDA de Teréga en la comunicación remitida al regulador, por lo que el múltiplo implícito de la operación no puede calcularse con exactitud. La referencia disponible es el precio: 1.728 millones por el 100% de un TSO con 5.100 kilómetros de red y dos almacenamientos. El múltiplo real se conocerá cuando la compañía detalle las cuentas de la participada; hasta entonces, la única guía objetiva es el descuento del 5% respecto al primer tramo.
El precedente inmediato es la propia operación de julio. GIC vendió el 31,5% y EDF Invest hace lo propio ahora con el 18%: dos institucionales que reducen exposición en el mismo activo en menos de un año. Que el segundo haya aceptado un precio inferior es la señal más relevante del comunicado, más que la cifra absoluta. El socio de referencia, Snam, mantiene intacto su 40,5%.
Queda el calendario. Enagás prevé cerrar la operación antes de que termine el año y no ha detallado condiciones suspensivas adicionales. Si el cierre se confirma en diciembre, el impacto pleno en las cuentas llegará en el ejercicio 2027, con la participación aportando por puesta en equivalencia y sin consolidación de ingresos. La lectura para el inversor es doble: menos rotación en el capital de Teréga y un perímetro más estable para el plan 2025-2030. El mercado ya descuenta el cierre.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La confirmación del cierre antes del 31 de diciembre y el primer desglose de las cuentas de Teréga en la presentación de resultados de 2026.
- Reacción del valor: El mercado descuenta la operación desde el comunicado; el movimiento relevante llegará con el impacto en deuda neta del cierre.
- Precedente sectorial: La venta de GIC en julio sirve de referencia: el mismo activo se ha pagado ahora un 5% menos.
