Tipos de interés por encima del 3% en 2027 y una hipoteca cada vez más difícil de firmar. Ese es el escenario que dibujan los consejeros delegados de Santander y CaixaBank a tres meses de cerrar el ejercicio, con el Banco Central Europeo todavía con margen para endurecer su política y el mercado descontando un suelo más alto del que la propia banca reconocía hace medio año.
La discusión ya no es cuánto subirá el precio del dinero en lo que queda de 2026, sino dónde se quedará instalado durante todo 2027. Y ahí las cifras que maneja el sector se mueven en una banda incómoda para el hipotecado medio: entre el 3% y el 4%.
Los consejeros delegados fijan los tipos de interés de 2027 entre el 3% y el 4%
Héctor Grisi, consejero delegado de Santander, situó el tipo de depósito del BCE ‘tal vez por encima del 3%’ en 2027 y anticipó que empiece a bajar a lo largo de ese mismo ejercicio. El directivo reconoció que el mercado va más lejos y coloca el precio del dinero entre el 3,5% y el 4% el año próximo. Para el cierre de 2026 su previsión es más modesta: un 2,75% de forma inmediata y un 3% ‘a finales de año’.
Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, coincidió en la lectura y calificó una banda por encima del 4% como ‘alta, pero razonable’. Su argumento no es el nivel exacto, sino la inflación: controlarla es el paso previo a cualquier decisión, porque la carestía de precios es, en sus palabras, ‘el peor impuesto para las clases trabajadoras’. Añadió un matiz que interesa al inversor: los tipos muy altos y muy bajos son igual de malos para el negocio bancario.
El resto de la mesa no fue uniforme. Marc Armengol, consejero delegado de Sabadell, ve ‘cerca de un 3%’ y sostiene que ese umbral no tiene por qué frenar la demanda de crédito por la fortaleza de la economía española; la entidad prepara ya su plan estratégico desde 2028 con foco en empresas. Gloria Ortiz, al frente de Bankinter, se declaró optimista por la situación patrimonial de familias y empresas. Y Peio Belausteguigoitia, country manager de BBVA España, se limitó a recordar que el BCE prevé una subida de 25 puntos básicos antes de que termine el año.
El consenso de la banca ha pasado de discutir cuándo bajan los tipos a discutir cuánto tiempo se quedan quietos por encima del 3%.
Ese matiz cambia la fotografía para el accionista de cualquier entidad del IBEX 35. Un tipo de depósito sostenido en el entorno del 3% protege el margen de intereses de la banca española durante más trimestres de los que descontaba el consenso a comienzos de año, aunque estrecha el crédito nuevo.
Gortázar avisa de menos hipotecas por el precio de la vivienda
El consejero delegado de CaixaBank fue explícito sobre el eslabón más débil de la cadena. El año que viene vamos a ver una desaceleración en el crecimiento del crédito hipotecario, porque la gente querrá comprar una vivienda, pero no llega a los precios actuales’, señaló durante el encuentro sectorial.
La frase tiene dos lecturas. La primera es de oferta y demanda: los tipos altos encarecen la cuota mensual y reducen la capacidad de endeudamiento de las familias, justo cuando el precio de la vivienda sigue tensionado por la escasez de obra nueva. La segunda es contable: menos volumen de nueva producción hipotecaria implica menor generación de margen a medio plazo para las entidades más expuestas al negocio minorista en España.
Gortázar reconoció además que el sector viene de dos años de caída del endeudamiento hipotecario que, en su lectura, han sido positivos para las entidades. La desaceleración que ahora anticipa no es un desplome: es un crecimiento más lento desde una base sana.
Santander pausa las adquisiciones dos años y prioriza la recompra
Grisi dedicó parte de su intervención a la estrategia de capital, un asunto que pesa más en el precio de la acción que cualquier previsión macro. El directivo confirmó que el banco hará una pausa de dos años en adquisiciones tras las compras ejecutadas en Estados Unidos y Reino Unido durante 2026. ‘Queremos estar tranquilos los próximos años para digerirlas bien’, resumió.
Sobre la retribución al accionista, dejó la puerta abierta a nuevas recompras de acciones siempre que sean ‘la mejor manera de remunerar a un accionista’. Con los tipos instalados en el 3%, la combinación de recompra y dividendo gana atractivo porque el banco genera capital por encima de su coste.
Por qué un 4% sostenido no asusta a la banca del IBEX (y dónde está el riesgo)
Los bancos españoles llevan dos ejercicios batiendo récords de beneficio con el precio del dinero en máximos, y el escenario que describen sus consejeros delegados, con una banda del 3% al 4% durante todo 2027, es objetivamente cómodo para el margen de intereses. Cada trimestre que el BCE mantiene el tipo de depósito por encima del 3% se traduce en una factura financiera más alta para el deudor y más ingresos para la entidad.
El problema es la composición de esos ingresos. Si el crédito nuevo se frena porque la vivienda no es asequible y las empresas postergan inversiones, el volumen cae mientras el precio se mantiene. Un margen alto sobre un balance que no crece termina erosionándose. Y ahí aparece la contradicción que el sector evita subrayar: los mismos tipos que protegen la cuenta de resultados durante doce meses son los que secan la demanda de préstamos en el siguiente ejercicio.
Hay un segundo frente. La pelea por captar depósitos y cuentas remuneradas se ha intensificado con con cada subida, y eso encarece el pasivo. La banca gana por la diferencia entre lo que cobra por prestar y lo que paga por captar; si la primera pata se estabiliza y la segunda se encarece, el margen se comprime sin que el BCE mueva un solo punto básico.
La pregunta que de verdad cotiza para 2027 no es cuánto sube el BCE, sino cuánto crédito nuevo es capaz de colocar la banca española con el dinero a este precio.
La referencia a vigilar es el calendario oficial de política monetaria del BCE, que sitúa la próxima cita relevante en diciembre, donde la institución ha anticipado una posible subida de 25 puntos básicos. Si esa subida llega y Lagarde insiste en un enfoque reunión a reunión, la banda del 3% al 4% para 2027 quedará prácticamente confirmada. Si se aplaza, el discurso de los consejeros delegados se quedará sin su ancla más sólida.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Ni Santander ni CaixaBank tienen un catalizador de precio inmediato: el mensaje llega desde un foro sectorial, no desde un Hecho Relevante remitido a la CNMV. Ambos valores se mueven dentro del comportamiento del IBEX 35, sin sobresaltos, con el mercado descontando ya una banda de tipos del 2,75% al 4% entre finales de 2026 y todo 2027.
Clave técnica: El umbral a vigilar es el 3% del tipo de depósito del BCE. Cada reunión que lo mantenga en ese nivel o por encima sostiene el margen de intereses de la banca del IBEX 35; una vuelta sostenida por debajo del 2,75% obligaría a revisar a la baja las estimaciones de beneficio para 2027 y elevaría el riesgo de crédito en las carteras hipotecarias.
Apunte macro: La incógnita no es el nivel de tipos, es la asequibilidad de la vivienda: la desaceleración del crédito hipotecario que anticipa Gortázar llegará antes que cualquier recorte del BCE. La próxima cita que puede mover el escenario es el consejo de gobierno de diciembre, con 25 puntos básicos en juego.
