Aena ya tiene nuevo marco de tasas aeroportuarias hasta 2031 y los analistas reaccionan con mejoras. El Consejo de Ministros aprobó ayer el DORA III, el documento que fija las tasas aeroportuarias y las inversiones de la cotizada para el periodo 2027-2031.
El DORA III resuelve la gran incógnita regulatoria
La subida de tarifas aprobada, del 0,33% anual hasta 2031, supera las previsiones de la mayoría de analistas. El mercado temía una congelación e incluso un recorte, una opción que la CNMC había puesto sobre la mesa. El texto también autoriza una inversión de 13.000 millones de euros en el quinquenio.
La cotización se tomó la noticia con calma. Hacia las 14.15 horas, Aena cedía un 0,32%, hasta los 24,92 euros por acción. La capitalización rondaba los 37.380 millones de euros.
Bank of America, Barclays y Jefferies elevan sus perspectivas
Bank of America ha sido el más contundente. Sus analistas Marcin Wojtal y Jake McCarthy elevan el precio objetivo a 30,7 euros, mantienen la recomendación de comprar y califican la proposición de valor de Aena de ‘irresistible’. Además, suben la previsión de crecimiento del tráfico para 2026 hasta el 4,4%, frente al 4,1% registrado hasta agosto.
La firma estadounidense considera que la estimación del DORA III de un aumento anual de tráfico del 1,8% es ‘moderadamente conservadora’. Aena superó con creces las previsiones en las dos anteriores planificaciones, lo que genera un superávit regulatorio favorable para la compañía.
Barclays mantiene el precio objetivo en 28,5 euros y el consejo de comprar. Su analista Andrew Lobbenberg describe el resultado como ‘positivo y sólido’. Jefferies, por su parte, fija el precio en 29,5 euros y recomienda sobreponderar.
Deutsche Bank y Bankinter discrepan en el alcance
Deutsche Bank protagoniza el giro más llamativo. Sube el precio objetivo de 20 a 24 euros y mejora la recomendación de vender a mantener. Su analista Harishankar Ramamoorthy reconoce que el riesgo regulatorio que había anticipado no se ha materializado.
Bankinter, en cambio, mantiene la prudencia. Recorta el precio objetivo de 29,1 a 26,4 euros, aunque sigue aconsejando comprar. Considera que la subida de tasas aprobada es ligeramente negativa porque Aena esperaba una mayor revisión en un contexto de inversiones de 12.900 millones de euros.
El mercado aplaude el marco regulatorio, pero el reto de Aena ya no es de tarifas: es ejecutar 13.000 millones sin que los costes se coman el retorno.
Los retos que sobrevuelan Aena
Los analistas advierten de que la resolución del marco tarifario no elimina todos los frentes. Barclays cita la ejecución del programa de inversiones la posible moderación de la capacidad en invierno por el encarecimiento del carburante y las presiones geopolíticas. A ello se suman los riesgos políticos ligados a la cogestión autonómica y la incertidumbre sobre la ampliación de Barcelona-El Prat y sus permisos medioambientales.
Jefferies añade la evolución de la recuperación aérea en España, la posibilidad de un régimen regulatorio más restrictivo y la consecución de una tasa de retorno adecuada en los nuevos mercados internacionales. La dirección de Aena tiene ahora la palabra: antes de que acabe el año celebrará un día del inversor para explicar su plan estratégico, que afectará tanto a la parte regulada como al negocio comercial y a la actividad internacional en Reino Unido y Brasil.
Por qué Aena convence tras el DORA III
El DORA III ha despejado la principal fuente de incertidumbre para el valor en el medio plazo. Lo relevante no es solo la subida del 0,33% anual, sino el cambio de tono: el regulador ha elegido una senda que premia la operativa en lugar de castigarla. Eso no blinda a Aena frente a los costes de un programa inversor de 13.000 millones de euros, el más ambicioso de su historia reciente. La ejecución de esas obras, en un entorno de precios energéticos todavía volátiles y con tensiones geopolíticas sobre la aviación, será la próxima prueba.
Mi impresión es que el mercado ha tardado poco en digerir la noticia porque el marco regulatorio era el mayor obstáculo para el relato de Aena. La próxima cita será el día del inversor, donde la compañía no solo tendrá que detallar los proyectos de inversión, sino convencer de que puede rentabilizarlos sin sacrificar el margen comercial. La recomendación media ya se mueve, pero los 24,92 euros actuales siguen dejando un amplio margen de revalorización frente a los precios objetivos de las casas de análisis.
