Santander y BBVA suman 10.000 millones de capital sobrante para crecer y retribuir al accionista.
La banca cotizada extiende su momento dulce gracias a un entorno de tipos estable y una demanda crediticia sólida. Una combinación que propulsa su cuenta de resultados y le permite cerrar la primera mitad del año con un exceso agregado de solvencia de 10.745 millones de euros sobre sus objetivos internos.
Esa hucha puede destinarse a dividendos, recompras y crecimiento. Más de la mitad corresponde a Banco Santander, con 6.168 millones de exceso sobre su objetivo.
La hucha de capital de la banca cotizada
Santander cerró junio con una ratio CET1 de máxima calidad del 14%, por encima del 12,8%-13% fijado para final de año. En la segunda mitad de 2026 descontará el impacto de la compra de Webster, unos 150 puntos básicos de capital, pero la generación orgánica prevista para el tercer y cuarto trimestre le permitirá cerrar el año en objetivo.
A partir de enero, el banco volverá a generar exceso de capital. La hoja de ruta sitúa el beneficio por encima de 20.000 millones en 2028, con una solvencia superior al 13% desde 2027. El compromiso es repartir todo el capital que supere ese nivel.
BBVA dispone de la segunda mayor hucha, con 3.811 millones de exceso. Su ratio CET1 era del 12,90% a cierre de junio, por debajo del 13,34% de un año antes, principalmente por los dividendos pagados y las recompras.
La nueva banca española no gana por solvencia, gana porque esta solvencia le permite devolver capital sin renunciar al crecimiento.
Cómo se reparte el exceso banco a banco
En el marco de la opa fallida sobre Sabadell, BBVA ha pisado el acelerador de la retribución. Su plan estratégico 2025-2028 contempla repartir 36.000 millones entre accionistas. Con cargo a 2025 ya distribuyó 5.200 millones, un 30% más que el año anterior, y ha intensificado las recompras.
Tras frustrarse la compra de Sabadell, lanzó un programa extraordinario de recompra de 3.960 millones, el mayor de su historia, que finalizó a principios de agosto. En la presentación semestral anunció otro de 2.000 millones; el primer tramo de 1.000 ya está en marcha.
Pese a esa generosidad, su solvencia sigue muy por encima del objetivo de entre el 11,5% y el 12%. El compromiso es repartir el exceso que rebase el 12%.
CaixaBank dispone de una alforja de cien millones. Entre junio de 2025 y junio de 2026 elevó su CET1 del 12,47% al 12,54%, pero también subió su objetivo interno hasta el 11,5%-12,5%. Un criterio más estricto reduce la hucha respecto al año pasado.
Gonzalo Gortázar ha defendido ante analistas que la prioridad es el crecimiento orgánico y, en segundo lugar, una remuneración atractiva con un pay-out de entre el 50% y el 60% del beneficio.
Banco Sabadell tiene una hucha similar: 113 millones. Su CET1 alcanzó el 13,16%, ligeramente por encima del 13% a partir del cual promete distribuir el sobrante. Su plan 2025-2027 contempla 6.450 millones entre dividendos y recompras, incluido el macrodividendo de 2.500 millones ya abonado tras la venta de TSB.
Bankinter es atípico no publica su meta interna de capital y no distribuye el exceso, pero mantiene un pay-out del 50% incluso en crisis. Su CET1 subió al 12,91% desde el 12,57%. La compra de Tulp solo consume 15 puntos básicos.
Unicaja cuenta con 553 millones de exceso sobre su objetivo del 14%. La ratio CET1 fue del 15,8% en junio. La entidad defiende su proyecto en solitario y ultima la adquisición de activos de WiZink; su política de remuneración eleva el pay-out al 95% para este año y el siguiente.
Análisis Merca2: solvencia abundante, pero con matices
La banca española llega al otoño con una paradoja: reparte más que nunca y aun así mejora su solvencia. En mi lectura, el colchón de 10.745 millones sobrantes no es un accidente contable. Es el resultado de tres años de márgenes elevados y de una política comercial que ha sabido rentabilizar el pasivo minorista. Sin embargo, conviene separar la capacidad de reparto de la decisión de repartir.
El caso de Santander es el más rotundo. El banco sacrificará 150 puntos básicos para integrar Webster, una operación que puede tener sentido industrial, pero que retrasará la generación de exceso hasta enero. No hay riesgo de solvencia: la cobertura del 14% es holgada. El matiz está en si el mercado pondrá en valor la promesa de distribuir todo el capital por encima del 13% cuando buena parte de ese capital se reinvertirá primero en crecimiento.
BBVA ha optado por un camino más agresivo. Acelerar la recompra tras la opa fallida resuelve el problema de qué hacer con el capital, pero también revela que la aventura sobre Sabadell dejó una caja preparada para una operación que no se ejecutó. Devolverla al accionista es más limpio que buscar un plan B apresurado. A mi juicio, es una gestión de balance pragmática, aunque limita el margen para crecer por adquisiciones en un mercado donde Unicaja y CaixaBank sí parecen abiertas a compras selectivas.
El riesgo de fondo es el ciclo de tipos. Si el BCE recorta tipos más rápido de lo previsto, la generación orgánica de capital se enfriará y esos excesos se consumirán antes de lo calculado. La mayoría de los analistas considera que el escenario central sigue siendo benigno, pero la banca no está descontando una contracción del margen de intereses.
El siguiente hito llegará con la presentación de resultados anuales, cuando se comprobará si Santander vuelve a generar exceso de capital tras Webster y si BBVA mantiene el ritmo de recompras sin erosionar su CET1 por debajo del 12%.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: No hay reacción bursátil intradía atribuible a este dato, ya que las ratios corresponden a cuentas publicadas en julio. El exceso de solvencia de Santander alcanza 6.168 millones y el de BBVA, 3.811 millones.
Clave técnica: El nivel del 13% de CET1 en Santander define la frontera de payout: por encima de esa cota, el banco promete distribuir el exceso. En BBVA, la referencia es el 12%.
Apunte macro: El entorno de tipos estable y la demanda crediticia sostienen un exceso agregado de 10.745 millones para las seis cotizadas, según los datos recogidos del semestre.
