Las empresas cripto que desembarcaron en Wall Street pinchan en Bolsa: caídas superiores al 65% desde máximos.
Claves de la operación
- Circle lidera las caídas pese a su debut histórico. Subió un 168% en su primera sesión de junio de 2025, pero cede un 73% desde máximos y Morgan Stanley rebajó su precio objetivo de 106 a 38 dólares.
- Los exchanges nativos sufren más que el sector. Gemini se deja un 87% desde sus máximos, Bullish un 67% y Coinbase un 65%; sus volúmenes de negociación caen con más fuerza que la media.
- La rotación hacia la IA acelera la salida de capital. El analista Javier Cabrera apunta que los especuladores migraron a las acciones de inteligencia artificial y eso retroalimenta el criptoinvierno.
La euforia de 2025 se convierte en un ajuste de cuentas en 2026
Circle es el caso más visible. La firma que reactivó las salidas a Bolsa del sector cripto se disparó un 168% en su primera sesión de junio de 2025. El respaldo de la administración estadounidense no evitó el desplome: retrocede más del 10% en lo que va de año y se hunde un 73% desde sus máximos. A principios de agosto, Morgan Stanley recortó su precio objetivo a 38 dólares desde los 106 anteriores.
El banco apunta a una transición incómoda. Los ingresos de Circle deberían pasar de las reservas a las transacciones, con márgenes más finos y mayor inversión. ‘Sus usos más allá de las remesas o los pagos con tarjetas vinculadas a stablecoins aún no han logrado una adopción significativa’, señalan los analistas. La normativa estadounidense de criptoactivos sigue sin aprobarse, y las posibles recompensas por uso recurrente no eliminan el riesgo de competencia con fondos tokenizados del sistema financiero tradicional.
Gemini, el exchange de los hermanos Winklevoss, también ilustra el castigo selectivo. Se deja un 58% en el año y un 87% desde sus máximos, alcanzados poco después de su debut en septiembre de 2025. Goldman Sachs rebajó su precio objetivo un 15% y subraya que la empresa afronta un camino complicado para alcanzar escala y mejorar su cuota de mercado.
Esa presión no es uniforme. Los volúmenes de negociación al contado de Gemini caen un 55% intertrimestral, frente a un descenso del 20% en el conjunto del sector. La base de clientes es menor que la de sus competidores y la cuota de mercado sigue reduciéndose. Es un dato que explica por qué los analistas ven más vulnerabilidad en los negocios nativos de cripto que en las plataformas diversificadas.
El criptoinvierno de 2026 no es una crisis de liquidez, sino un ajuste de valoraciones que golpea primero a quienes viven de las comisiones de negociación.
El criptoinvierno golpea con más fuerza a los exchanges nativos
Bullish debutó en agosto de 2025 con una subida superior al 140%. Hoy cede un 35% en el año y un 67% desde sus máximos. Citi recortó su precio objetivo un 10% tras detectar un descenso del 35% en el volumen de negociación trimestral y un rendimiento inferior al conjunto del mercado, lo que apunta a una pérdida de cuota frente a rivales con mayor tracción.
Coinbase tampoco escapa. Retrocede un 65% desde sus récords de 2025 y un 34% en el año. Su apuesta por convertirse en un everything exchange no ha compensado la dependencia del sentimiento cripto. Los ingresos caen por tercer trimestre consecutivo y las pérdidas superaron las expectativas de los analistas.
Javier Cabrera, analista de mercados, añade otra variable: la rotación hacia la inteligencia artificial. ‘Salida de especuladores del mercado cripto en busca de la IA que ha empujado el precio de las criptos a la baja’, resume. Ese movimiento retroalimenta el criptoinvierno y acelera la desbandada de capital.
La fuga hacia la IA y la duda sobre las stablecoins marcan el nuevo ciclo
Goldman Sachs recorta un 1% sus previsiones de ingresos del sector cripto para los próximos tres años. Prefiere la exposición diversificada de plataformas como Robinhood, más vinculadas a la intermediación financiera tradicional, frente a las empresas nativas de cripto. En el IBEX 35 no hay una criptobolsa comparable; la exposición española llega por la vía de bancos como BBVA o Santander, con modelos de ingresos más diversificados.
Las caídas de Circle, Gemini, Bullish y Coinbase comparten un patrón: dependen de la actividad transaccional de un activo con elevada volatilidad. En Merca2 observamos que el castigo no es simétrico. Las empresas con márgenes limitados y menor cuota sufren doblemente, mientras que los intermediarios con negocio tradicional amortiguan el golpe. La cuestión pendiente no es si bitcoin volverá a máximos sino si estas cotizadas pueden construir ingresos estables sin depender del ciclo.
El siguiente hito es regulador y contable: la aprobación del marco estadounidense de stablecoins y los próximos resultados trimestrales de Coinbase. Si la transición hacia ingresos por transacciones no se consolida, el descuento sobre estas compañías seguirá ampliándose.
