El Ibex 35 ha superado los 20.000 puntos por primera vez en su historia. El rally no da señales de agotamiento. Sin embargo, en plena zona de máximos históricos, siete valores del selectivo mantienen una rentabilidad por dividendo superior al 5%, según datos del consenso de FactSet recogidos por El Economista. La media del índice es del 3,9%, por lo que estas compañías duplican la retribución media en un contexto en el que el precio de la acción juega en contra del inversor que entra ahora.
La lista la encabeza Banco Sabadell con un rendimiento del 19,4%, aunque esa cifra está distorsionada por la devolución de capital tras la venta de TSB, ya ejecutada y cobrada. A continuación aparecen Unicaja (6,4%), Naturgy (6,3%) y Logista (5,8%), seguidas de Enagás (5,9%), Colonial (5,5%) y Redeia (5,3%). Todas ellas comparten un rasgo: pagan el dividendo con beneficios recurrentes o ventas de activos que no comprometen el negocio ordinario.
Logista es el caso más inminente. El próximo 27 de agosto abonará 0,58 euros por acción, con fecha de descuento el 25 de agosto, por lo que quien quiera cobrar este cupón debe tener los títulos antes del cierre del 24 de agosto. La compañía, presente en el parqué desde 2014, ha repartido dividendo cada año sin falta y destina al menos el 90% de su beneficio al accionista, lo que asegura una visibilidad poco común en el mercado español.
El dividendo de Logista es tan predecible como su modelo de negocio: distribución de tabaco en monopolio.
Naturgy, Enagás y Redeia comparten la etiqueta de negocios regulados. Sus ingresos no dependen de la volatilidad de los precios energéticos sino de tarifas fijadas por el Gobierno, lo que les da una previsibilidad que se traduce en dividendos estables. En el caso de Colonial, su estatus de socimi la obliga a repartir el 80% de los beneficios ordinarios y el 50% de las plusvalías, un mecanismo que la convierte en una máquina de retornos para el inversor a largo plazo.
Los bancos, en cambio, viven un momento dulce pero con matices. Unicaja repartirá este año el 95% de su beneficio neto en tres tramos: uno interino de 217 millones en septiembre, que equivale a 0,0844 euros por acción, y otros dos en diciembre y abril de 2027. Sabadell, aunque su yield nominal sea estratosférico, ya ha abonado la mayor parte del dividendo extraordinario, por lo que el inversor que entre ahora únicamente percibirá el flujo ordinario, que se sitúa en torno al 4,5%.
¿Refugio en dividendos o trampa en máximos?
A mi juicio, la pregunta obligada es si merece la pena buscar rentabilidad por dividendo cuando las cotizaciones están en récords. La lógica es sencilla: si la acción sube más rápido de lo que crece el dividendo, la rentabilidad sobre el precio de compra disminuye. Y eso es exactamente lo que está pasando en el Ibex. El índice acumula una revalorización del 27% en 2026, un ritmo al que ninguna de estas compañías ha incrementado su dividendo en la misma proporción.
Sin embargo, hay que diferenciar entre una rentabilidad por dividendo baja porque el precio ha subido de forma artificial y una rentabilidad baja porque la empresa ha recortado el dividendo. En el primer caso, el inversor conserva los mismos euros por acción, aunque el porcentaje sobre el precio de compra se haya reducido. En el segundo, el recorte es estructural y no se recupera. De los siete valores mencionados, ninguno ha anunciado recortes; al contrario, todos mantienen o elevan su payout. La clave está en el múltiplo al que cotizan. Si el PER de entrada es razonable, el dividendo sigue siendo atractivo aunque el yield parezca menor.
Desde mi perspectiva, la trampa más peligrosa no es el dividendo, sino la concentración de flujos en valores que han corrido mucho sin un crecimiento equivalente en beneficios. Si el mercado gira —y las valoraciones de algunos sectores, como el bancario, han subido por encima de su media histórica—, el inversor puede encontrarse con una pérdida de capital que anule varios años de cupones. La cobertura del dividendo es el mejor escudo: en Logista supera el 2x, en Enagás roza el 1,5x y en Redeia se acerca al 1,8x. Mientras esos datos no se deterioren, la rentabilidad por dividendo sigue siendo una referencia válida.
Comprar solo por el yield sin evaluar el múltiplo de entrada es la receta para una decepción a medio plazo.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El Ibex 35 cerró ayer en 20.187 puntos, prácticamente plano, con los valores de la lista sin grandes variaciones. Logista subió un 0,3% y Unicaja cedió un 0,2%.
Clave técnica: El selectivo acumula ocho semanas consecutivas al alza y la sobrecompra es evidente. El RSI diario del Ibex se sitúa en 73, lo que sugiere una posible pausa a corto plazo. Si la corrección llega, los valores con yield defensivo como Enagás o Redeia suelen comportarse mejor que el índice.
Apunte macro: La prima de riesgo española ronda los 68 puntos básicos, cerca de mínimos de 2024, lo que mantiene abierta la puerta para que las empresas financien sus dividendos sin presión en el coste de la deuda. Moody’s tiene la perspectiva de España en estable y no se prevén movimientos hasta final de año.
