Strategy, la antigua MicroStrategy, ha publicado una guía sobre Bitcoin que conviene leer con calma. El documento no promete retornos rápidos. Al contrario, advierte de una caída histórica del 93,1% que el activo ya vivió en 2011, la peor de su historia de negociación.
Michael Saylor, presidente ejecutivo de la compañía, compartió la guía durante el fin de semana. El texto dedica más espacio a los riesgos de custodia, a las pérdidas y al tamaño de las posiciones que a las posibles subidas. La peor rentabilidad anual de Bitcoin se cifra en un 83,6% negativo. El objetivo no es adivinar la dirección del precio, sino calcular cuánta volatilidad puede soportar cada inversor.
Qué dice la guía de Bitcoin de Strategy
La caída del 93,1% se produjo en el mínimo de 2011, según el documento. Strategy lo recuerda para que nadie se confunda: tener razón sobre Bitcoin durante diez años no protege durante diez meses. Un inversor puede estar convencido de que el activo subirá y aun así perder dinero por apalancamiento, opciones mal valoradas, riesgos corporativos, fallo de contraparte, comisiones elevadas o liquidación forzada.
El mensaje central es que Bitcoin ha ofrecido retornos altos a largo plazo, pero con pérdidas intermedias muy profundas. La caída de 2011 es un episodio recogido en la entrada de Wikipedia sobre Bitcoin y sirve para recordar que el mercado era entonces mucho menos líquido y apenas existía custodia profesional.
La caída de 2000: Saylor ya conoce los desplomes
La advertencia tiene un precedente personal. El 20 de marzo de 2000, MicroStrategy corrigió tres años de ingresos. Aquel día la acción se desplomó un 62% desde un máximo de 333 dólares.
Más tarde, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos acusó a la empresa de fraude. MicroStrategy pagó 8,28 millones de dólares en devolución de beneficios y una multa de 350.000 dólares, sin admitir culpa.
Tener razón sobre Bitcoin durante diez años no protege a nadie durante diez meses, y la propia guía lo convierte en su advertencia central.
Saylor sabe lo que es ver evaporarse el valor de una tesis. Por eso su insistencia en la supervivencia no parece una frase vacía. Aunque el contexto de 2000 poco tiene que ver con la actual tesorería en bitcoin, el patrón de euforia y corrección sí se repite en los mercados.
845.050 bitcoins con un colchón muy estrecho
Strategy no es un observador neutral. Los documentos muestran que el 7 de septiembre la empresa poseía 845.050 bitcoins, con un coste medio de 75.412 dólares. Si el precio de mercado ronda los 77.106 dólares, la posición queda apenas un 2% por encima del coste medio.
Ese margen es fino. La compañía se mantiene un 38,8% por debajo del récord de octubre de 2025. Las compras recientes ya están en pérdidas: Strategy reanudó la adquisición de bitcoin el 31 de agosto, pagando una media de 80.318 dólares por 4.603 bitcoins, y solo compró durante una semana.
En la práctica, una caída adicional de bitcoin de solo unos pocos puntos porcentuales colocaría la posición media de Strategy por debajo del precio de compra. No es un escenario descartable: la propia guía recuerda que el activo ha llegado a perder más del 80% en un año.
Por qué la advertencia es relevante pese al conflicto de intereses
La guía también funciona como catálogo de productos. Incluye la acción común y la acción preferente de una empresa de tesorería de bitcoin, y Strategy vende ambas. La propia compañía admite que se beneficia de precios más altos de Bitcoin. Es una contradicción sabida: el presidente ejecutivo avisa de una posible caída del 93%, pero su firma apuesta por la revalorización.
Aun así, el documento acierta al recordar que el riesgo de Bitcoin no está solo en la dirección del precio, sino en la forma de mantenerse expuesto. El apalancamiento, la custodia y el tamaño de la posición pueden arruinar una tesis correcta. En los ciclos anteriores del mercado cripto, esa lección se repitió con la caída de Terra en 2022 y con los excesos de la burbuja NFT de 2021, cuando inversores con convicción perdieron dinero por exceso de deuda o por descuidos de custodia.
La lectura para el inversor español es directa: una guía de tesorería corporativa no sustituye a un plan de gestión del riesgo. El documento no dice cuándo caerá bitcoin. Dice algo más útil: que si cae un 93%, la mayoría de las carteras apalancadas no estarán allí para contarlo.
