Satya Nadella ha lanzado una advertencia que enfría el relato más eufórico de la inteligencia artificial. El CEO de Microsoft, la segunda empresa más valiosa del mundo por capitalización bursátil, ha reconocido que, sin un crecimiento económico generalizado que traduzca la productividad prometida, el actual ciclo inversor en IA «no terminará bien» y sin ella los números no cuadrarán.
Claves de la operación
- Nadella reconoce el riesgo de burbuja por primera vez. En una entrevista con Fareed Zakaria, vinculó el éxito de la IA al aumento del PIB global, no solo a los resultados de las big tech.
- Microsoft está en el epicentro con un 30% de OpenAI. Su participada sigue perdiendo dinero a un ritmo vertiginoso y la rentabilidad de la inversión masiva en nube e IA no está garantizada.
- El debate divide a los gigantes: mientras SoftBank califica de «blasfemia» hablar de burbuja, el propio Sundar Pichai ya había alertado sobre «elementos de irracionalidad» en el mercado de la IA.
La burbuja de la IA: deuda, valoración y el elefante en la sala
La pregunta lleva meses sobrevolando los consejos de administración: ¿estamos ante una burbuja? Las cifras marean: OpenAI, valorada en 852.000 millones de dólares, todavía quema más dinero del que ingresa, y la ola de inversión en centros de datos, chips y modelos fundacionales se ha acelerado sin que el PIB mueva la aguja. Nadella ha ido al grano: «a menos que veamos ese amplio crecimiento económico, esta película no va a terminar bien», ha dicho en el podcast de Fareed Zakaria, recogiendo una sensación incómoda que hasta ahora ningún ejecutivo de su nivel había verbalizado con tanta claridad.
El problema, como admite de forma implícita, es que ese crecimiento aún no se ha visto. El economista jefe de Goldman Sachs ya había señalado en marzo que la IA ha aportado «básicamente cero» al PIB estadounidense. Y aunque hay analistas que matizan que los datos económicos podrían no estar reflejando bien la productividad, la brecha entre el capital enterrado en IA y la riqueza que genera está agrandándose.
Microsoft, en el ojo del huracán: su apuesta por OpenAI y la productividad pendiente
El papel de Microsoft es singular. Con una participación del 30% en OpenAI, la empresa de Redmond es, junto a SoftBank, el mayor expositor financiero a un hipotético pinchazo de la burbuja. Cada euro que OpenAI pierde lastra, directa o indirectamente, la valoración de la compañía y la confianza en el relato que Microsoft lleva años construyendo: que la IA generativa transformará todas sus líneas de negocio, desde Azure hasta Office.
De hecho, el propio mercado ha mostrado ciertas dudas cuando se ha se ha planteado la burbuja: en los últimos doce meses, las acciones de Microsoft han acumulado una revalorización más modesta que la de Nvidia, y la exigencia de los inversores sobre el retorno de la inversión es cada vez mayor. La empresa ha invertido más de 50.000 millones de dólares en infraestructura cloud para IA en los dos últimos ejercicios, y la facturación de Copilot no ha compensado aún ese gasto en los balances.
El crecimiento no se verá en los titulares de una sola tecnológica, sino en el PIB de todos los países que compren esa promesa de productividad.
El análisis de Merca2: ¿Qué lecturas deja para el inversor español?
Desde esta redacción, observamos que la posición de Nadella tiene una lectura clara para el entorno corporativo español. Grandes bancos como Santander y BBVA, así como Telefónica o Indra, han desplegado proyectos piloto con la nube de Microsoft y con soluciones de IA sobre Azure. Si el retorno agregado no llega, los presupuestos tecnológicos de estas compañías del IBEX 35 también se modularán. No es solo un problema de Silicon Valley: la cadena de valor de la IA industrial y financiera en España depende en buena medida de que gigantes como Microsoft mantengan su hoja de ruta y no se vean forzados a recortar.
En el lado positivo, las palabras de Nadella suponen un antídoto saludable contra la narrativa inflada. Reconocer el riesgo es el primer paso para que inversores y reguladores dejen de medir el éxito en rondas multimillonarias y empiecen a mirar variables macro: crecimiento de la productividad, aumento del PIB sectorial, y la capacidad de pymes y administraciones públicas para absorber la tecnología de forma rentable. De lo contrario, la película a la que aludía Nadella no tendrá final feliz.
