Grifols cerró el primer semestre de 2026 con un beneficio neto de 227 millones de euros, un 28,7% más que en el mismo periodo del año anterior, y mantuvo su ratio de apalancamiento en 4,2 veces, según ha comunicado la compañía a la CNMV este martes. La mejora de la cifra de negocio, apoyada en el tirón de su división Biopharma, convive con una deuda que apenas se mueve, un equilibrio que el mercado seguirá de cerca en el segundo semestre.
Qué dicen las cifras del primer semestre
Los ingresos totales alcanzaron los 3.574 millones de euros, un 2,6% más a tipo de cambio constante. El motor volvió a ser Biopharma, que incrementó sus ventas un 5,4% y compensó la evolución más plana de otras líneas de negocio. El EBITDA ajustado se situó en 854 millones, un 2,4% por encima del mismo periodo de 2025, con un margen sobre ingresos del 23,9% —diez puntos básicos más que un año antes—, señal de que la compañía ha podido trasladar los mayores costes energéticos y logísticos sin erosionar la rentabilidad operativa.
| Magnitud | 1S 2026 | 1S 2025 (e) | Variación |
|---|---|---|---|
| Cifra de negocio | 3.574 millones | 3.484 millones | +2,6%* |
| Beneficio neto | 227 millones | 176 millones | +28,7% |
| EBITDA ajustado | 854 millones | 834 millones | +2,4% |
| Margen EBITDA ajustado | 23,9% | 23,8% | +10 pb |
| Deuda neta / EBITDA | 4,2x | 4,2x | — |
* a tipo de cambio constante. Las cifras de 2025 son estimaciones a partir de las tasas de crecimiento reportadas.
Biopharma tira del crecimiento mientras la deuda no cede
El comportamiento de la división de hemoderivados explica la resistencia de la cuenta de resultados. En un entorno de demanda hospitalaria estable, Biopharma ha conseguido acelerar ventas por encima del 5%, lo que refuerza la idea de que Grifols podría estar explorando una salida a bolsa parcial de este negocio. La posible colocación de una participación minoritaria en Biopharma, valorada por algunos analistas entre 6.000 y 8.000 millones de euros, es la palanca que el grupo maneja para destensar el balance.
El estancamiento del apalancamiento en 4,2 veces, pese a la mejora del beneficio, es el dato que más dudas genera entre los analistas.
Porque el otro lado del semestre es el balance. La deuda neta no baja del equivalente a 4,2 veces el EBITDA, un múltiplo que sigue muy por encima del objetivo de medio plazo de situarlo por debajo de 3,5 veces. El coste medio de la deuda, en un entorno de tipos aún elevados, se come buena parte del flujo de caja operativo y convierte el desapalancamiento en un horizonte que depende más de una operación corporativa —la salida a bolsa de Biopharma— que de la propia generación de caja.
Lo que el beneficio no cuenta: la presión sobre el balance
Grifols viene de una larga travesía para restaurar la confianza del mercado tras el cuestionamiento de su gobierno corporativo y la volatilidad bursátil de 2024. Los resultados del primer semestre confirman que el negocio subyacente funciona, pero que la mochila financiera sigue cargando el valor. La comparación con competidores como CSL Behring u Octapharma muestra que Grifols cotiza a múltiplos de deuda más exigentes, lo que limita la expansión de los múltiplos sobre beneficios mientras no se produzca una reducción tangible del apalancamiento. Los grandes accionistas institucionales, entre ellos BlackRock —que en el primer trimestre del año mantenía una participación cercana al 5%—, observan el avance del plan de desinversiones con la vista puesta en la fecha de la posible OPV de Biopharma. Un informe reciente de Moody’s ya señaló que la colocación de una participación minoritaria en la división de hemoderivados es el catalizador más rápido para que el rating corporativo pueda recuperar el grado de inversión.
En este contexto, el beneficio récord del semestre es una buena noticia, pero insuficiente por sí solo para disipar el recelo del mercado. La clave está en que la mejora del margen EBITDA se convierta en una reducción estructural de la deuda, algo que pasa inevitablemente por la operación sobre Biopharma o por una generación de caja libre muy superior a la que hoy arrojan las cuentas.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: Cualquier comunicación oficial sobre el calendario o la estructura de la salida a bolsa de Biopharma. Será el principal catalizador del valor en los próximos meses.
- Reacción del valor: La cotización descuenta en parte una reducción del apalancamiento vía desinversiones, pero no termina de premiar la mejora operativa hasta que el ratio deuda/EBITDA baje de forma convincente.
- Precedente sectorial: Operaciones como la salida a bolsa de Galderma en 2024 o la segregación de la división de biosimilares de Biogen muestran que el mercado recibe con interés las escisiones de activos farmacéuticos de alto crecimiento y flujos recurrentes.
