La CNMV ha sancionado con 40.000 euros a un cargo intermedio de Naturgy que utilizó información privilegiada para comprar contratos por diferencia (CFD) un día antes del anuncio de la OPA de IFM en 2021, y la Audiencia Nacional ha rechazado ocultar el nombre de la empresa en la publicación oficial.
Una compra de CFD un día antes de la OPA
El 25 de enero de 2021, este empleado –un mando intermedio, según confirman fuentes conocedoras del proceso– adquirió 3.500 CFD cuyo subyacente eran las acciones de la energética. Los CFD permiten especular sobre la diferencia de precio de un activo sin adquirir los títulos reales. Al día siguiente, el 26 de enero, el fondo australiano IFM anunció una OPA parcial sobre Naturgy con una prima del 20% respecto al cierre previo, lo que disparó la cotización más de un 15% en la sesión. La CNMV determinó, casi cinco años después, en noviembre de 2025, que el empleado se había valido de información confidencial para realizar esa operación, incurriendo en una infracción muy grave.
La sanción de 40.000 euros fue recurrida en vía administrativa ante el propio supervisor, que la confirmó en febrero de 2026 y volvió a desestimar un segundo recurso en mayo de este mismo año. El directivo, que sigue trabajando en la compañía, acudió entonces a los tribunales.
El intento fallido de proteger el nombre de Naturgy
En su recurso ante la Audiencia Nacional, el sancionado solicitó una medida cautelar para que la publicidad de la multa –obligatoria tanto en el registro público de sanciones de la CNMV como en el Boletín Oficial del Estado– no revelase el nombre de Naturgy, sino únicamente el suyo. Alegaba “consecuencias irreparables” para para la empresa y aportó un escrito de la propia compañía en el que manifestaba su disconformidad con aparecer en la publicación.
La Sala de lo Contencioso-Administrativo desestimó la petición con un argumento demoledor: “No hay la mínima acreditación, siquiera indiciaria ni en lógica derivada, sobre la repercusión que tendría la publicación de la sanción que se impone”. Subrayó además que la empresa es “totalmente ajena a los hechos sancionados”.
La OPA hostil de IFM y el gobierno corporativo en el punto de mira
La operación de IFM sorprendió al mercado por presentarse sin acuerdo previo con los principales accionistas. El consejo de Naturgy la calificó de “no solicitada” y CriteriaCaixa, su máximo accionista, elevó su participación para reducir el free float y dificultar que el fondo australiano alcanzase el 22% del capital al que aspiraba. En ese contexto de tensión, la filtración de información privilegiada a un cargo intermedio cobra especial relevancia.
La CNMV ha tardado casi cinco años en resolver un caso que evidencia cómo la información privilegiada puede filtrarse incluso en los niveles menos expuestos de una organización.
Aunque la operación se fragua con estrictos acuerdos de confidencialidad entre los asesores externos, la posibilidad de que se produzcan fugas hasta niveles medios de la plantilla plantea interrogantes sobre los protocolos de cumplimiento normativo de las cotizadas. Un portavoz de Naturgy ha declinado hacer comentarios y el expediente continúa judicializado, a la espera de que la sanción sea firme para que la CNMV publique el nombre del infractor.
El impacto en el gobierno corporativo de Naturgy y el precedente para el mercado
Más allá de la multa –una cantidad modesta para un directivo–, la sanción supone un golpe reputacional para Naturgy y una señal de la CNMV sobre la vigilancia de las operaciones corporativas. El regulador ha demostrado que persigue los abusos de mercado con independencia del rango del infractor y del tiempo transcurrido. La Audiencia Nacional, por su parte, ha dejado claro que las compañías no pueden esconderse tras sus empleados para evitar el escrutinio público de las sanciones.
El precedente es relevante: en 2023, la CNMV impuso otra sanción por información privilegiada a un exdirectivo de Banco Popular, aunque en aquel caso la cuantía fue muy superior. Aquí, la particularidad es que el cargo no pertenecía a la alta dirección, lo que amplía la responsabilidad a todos los niveles de la organización. Para los inversores, el caso subraya la importancia de los controles internos y la capacidad del supervisor para llevar a término investigaciones largas.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La resolución judicial del recurso contencioso y el momento en que la sanción sea firme, lo que obligará a la CNMV a publicar el nombre del infractor y de Naturgy.
- Reacción del valor: La cotización de Naturgy apenas se ha inmutado con esta noticia, ya que el mercado descuenta que se trata de un hecho aislado sin impacto financiero directo en la compañía.
- Precedente sectorial: Las sanciones por abuso de mercado en plena OPA son escasas pero muy vigiladas; el caso recuerda al expediente abierto a un exdirectivo de Abengoa en 2019, aunque con menor repercusión.
