Plus Ultra ha puesto sobre la mesa de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) la nacionalización como garantía última para renegociar el rescate público de 53 millones de euros recibido en 2021. La aerolínea, que no pudo hacer frente al primer tramo del crédito ordinario de 19 millones el pasado mes de marzo, busca ampliar los plazos de amortización con el aval de que el Estado tomaría el control del 51% del capital en caso de impago.
Los 19 millones que Plus Ultra no pudo devolver en marzo
El salvavidas financiero se articuló en dos tramos: un préstamo ordinario de 19 millones, que venció en marzo de 2026, y un préstamo participativo de 34 millones, cuyo vencimiento está fijado para marzo de 2028. La aerolínea no pudo amortizar el primer tramo por el cierre del espacio aéreo en Venezuela a principios de año y la desbocada subida del combustible derivada de la crisis en Oriente Próximo. Ambos impactos descuadraron las proyecciones con las que se concedió la ayuda.
La normativa del Fondo de Apoyo a la Solvencia de Empresas Estratégicas (FASEE), tutelado por la SEPI, permite adaptar los calendarios de amortización para asegurar la devolución de los créditos. Plus Ultra ya ha abonado 12 millones en intereses y ahora negocia una extensión que garantice la recuperación íntegra del dinero público, sin llegar a la ejecución de la prenda que pesa sobre el 51% de su capital desde 2021.
La nacionalización es la garantía máxima que Plus Ultra pone sobre la mesa para ganar tiempo y evitar un impago que desencadenaría la toma de control estatal.
Garantía del 51% y precedentes en el sector aéreo
La prenda sobre el 51% de las acciones de Plus Ultra es la misma que se constituyó con la firma del rescate. La diferencia es que ahora la empresa la presenta explícitamente como una vía hacia la nacionalización si el nuevo plan de viabilidad no surte efecto. La SEPI mantiene además otras restricciones: prohibición de repartir dividendos, de pagar variables a la dirección y control sobre cualquier expansión.
No es la primera aerolínea que renegocia sus plazos con el FASEE. Air Nostrum y Volotea lograron ampliaciones similares en 2024. De los 2.681 millones de euros que el Estado destinó a 28 rescates durante la pandemia, 1.745 millones (un 65%) ya se han recuperado y se han cobrado 334 millones en intereses. El sector aéreo concentró 890 millones del total, con créditos a Air Europa, Volotea, Air Nostrum, Plus Ultra, Wamos y Evelop Airlines.
Venezuela, el combustible y la sombra judicial
El plan de viabilidad que presentó Plus Ultra en 2021 fue sometido a escenarios de sensibilidad y superó un test de estrés que ahora se repite con los nuevos números. La aerolínea ha crecido en estos cinco años: de cuatro a siete aviones y de 345 a 700 empleados. Sin embargo, la renegociación se ve entorpecida por el ruido judicial que rodea a la compañía.
En la Audiencia Nacional se investiga la supuesta intermediación del expresidente José Luis Rodríguez Zapatero en la obtención del rescate, con una pieza separada sobre posibles operaciones de blanqueo. El juez José Luis Calama ha citado a declarar el 21 de julio a Julio Martínez Martínez, administrador de una consultora que pagó a Zapatero y a las empresas de sus hijas durante cinco años. La defensa del expresidente pide la nulidad de la investigación. Este proceso mantiene bajo presión a la aerolínea, aunque el rescate ya archivó una causa previa en el juzgado de Instrucción número 15 de Madrid en enero de 2023 y superó el examen del Tribunal de Cuentas en septiembre de 2024.
La viabilidad económica de Plus Ultra debe imponerse sobre el ruido judicial si quiere convencer a la SEPI de que el nuevo calendario es realista.
Qué cambia realmente con la oferta de nacionalización
La propuesta no altera el fondo del contrato original: el Estado ya tenía el derecho de ejecutar el 51% del capital en caso de impago. Lo que hace es transformar una cláusula contractual en una declaración de intenciones con carga política: “si no podemos pagar, la empresa será pública”. Con este movimiento la dirección de Julio Martínez Sola intenta despejar las dudas sobre la voluntad de devolución y ganar tiempo para que los mercados de Venezuela y el precio del combustible se estabilicen.
El nuevo plan de desarrollo, que volverá a ser auditado por el FASEE con el asesoramiento de DC Advisory y Deloitte Legal, mantendrá las restricciones actuales. La aerolínea sigue sin poder repartir dividendos ni emprender planes de expansión sin el visto bueno de la SEPI, un blindaje que continuará hasta la amortización completa de los dos créditos.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La resolución del nuevo test de viabilidad que la SEPI aplicará al plan de desarrollo de Plus Ultra, así como la decisión del juez Calama sobre la nulidad del caso Zapatero en las próximas semanas.
- Reacción del valor: Plus Ultra no cotiza en bolsa, por lo que el mercado descuenta el riesgo a través de la posición acreedora del Estado. Cualquier retraso adicional en la renegociación eleva la presión sobre las cuentas públicas.
- Precedente sectorial: Air Nostrum y Volotea lograron ampliaciones de plazos sin que se activara la ejecución de garantías. El caso de Air Europa, con devolución adelantada y garantías de 1.000 millones, sirve de contraste sobre la capacidad de recuperación del sector aéreo español.
