El Banco de España ha constatado que el aumento del peso de las energías renovables ha reducido a la mitad la dependencia que el precio mayorista de la electricidad en España tiene del gas natural. La consecuencia directa es una mejora de la competitividad industrial frente a la media de la zona euro, ya que los incrementos de la luz que sufren las empresas españolas son muy inferiores a los de sus homólogas europeas.
El impacto del gas en el precio industrial de la luz se ha partido por la mitad
Según el informe anual del Banco de España, presidido por José Luis Escrivá, hasta 2021 un encarecimiento de 10 euros por megavatio/hora (MWh) de gas natural se traducía de forma generalizada en las grandes economías del euro en una subida de alrededor de 20 euros por MWh en el mercado eléctrico. Esa relación de dos a uno respondía al requerimiento técnico de que se necesitan aproximadamente 2 MWh de gas para producir 1 MWh de electricidad.
Ahora, con la estructura actual del mix español, esa misma escalada de 10 euros en el gas solo eleva la luz entre 5 y 10 euros por MWh. En Alemania e Italia, sin embargo, la relación sigue prácticamente intacta, cerca de los 20 euros por cada 10 euros de alza del gas. La diferencia la marcan la eólica y la fotovoltaica, que han desplazado a las tecnologías fósiles del precio marginal.
El menor impacto del gas sobre la electricidad ya se ha trasladado a los precios finales que paga la industria. Entre 2021 y el primer semestre de 2025, el incremento acumulado del precio de la luz para las empresas españolas ha sido de unos 40 euros por MWh, aproximadamente la mitad del encarecimiento cercano a 80 euros por MWh que han soportado, en promedio, los productores del resto de las economías del euro.
La ventaja competitiva no es solo una cuestión de los últimos años: los futuros eléctricos españoles sufren ajustes mucho más contenidos cada vez que el gas repunta por tensiones geopolíticas.
Cómo el mix renovable ha cambiado la ecuación del precio eléctrico
El Banco de España recuerda que desde 2022 la sensibilidad del precio de la electricidad al gas se ha ido reduciendo por dos vías. Primero, la aplicación de la denominada «excepción ibérica» puso un tope al coste del gas destinado a generación. Después, y de forma más estructural, el fuerte crecimiento de las renovables ha ido sustituyendo a los combustibles fósiles a la hora de fijar el precio marginal del mercado mayorista.
Este fenómeno se ha hecho especialmente visible en episodios recientes como el repunte del gas ligado a la guerra en Irán. Mientras que en Italia y Alemania los futuros eléctricos se revisaban al alza con fuerza, el operador español registraba ajustes mucho más moderados, reflejando la menor exposición del sistema a los combustibles fósiles.
Los datos del supervisor muestran que esta desconexión parcial del gas no es coyuntural, sino que responde a un cambio estructural en la matriz de generación. El peso de la eólica y la fotovoltaica en el mix español ha alcanzado niveles que ningún otro gran país europeo iguala, lo que permite amortiguar los choques del gas que todavía lastran la factura energética de la industria alemana e italiana.
| Indicador | España | Media Eurozona |
|---|---|---|
| Subida del precio industrial (2021-H1 2025) | 40 €/MWh | 80 €/MWh |
| Impacto de +10 € gas en MWh eléctrico | 5-10 € | ~20 € |
| Reacción a repunte gas (Irán) | Moderada | Fuerte |
Lectura corporativa: una ventaja competitiva que llega en el momento justo
La reducción de la factura eléctrica tiene un impacto directo sobre la competitividad industrial española en un momento en el que las economías del sur de Europa compiten por atraer inversión productiva. Sectores como la siderurgia, la química o la automoción, grandes consumidores de electricidad, llevan meses viendo cómo sus costes energéticos se alejan de los que soportan sus competidores alemanes o italianos.
No se trata solo de un ahorro puntual. El análisis del Banco de España confirma que el nuevo perfil de generación permite que las coberturas eléctricas a futuro se negocien con una prima de volatilidad sensiblemente menor. Eso otorga previsibilidad a la industria a la hora de planificar inversiones a largo plazo, un factor cada vez más valorado por los inversores internacionales.
Conviene matizar que la ventaja no es homogénea ni está blindada frente a todos los escenarios. Un repunte simultáneo y muy intenso del gas, del CO2 y de la demanda europea puede seguir empujando al alza los precios. Pero la evidencia acumulada desde 2022 muestra que el margen de protección que ofrecen las renovables ya es suficientemente amplio como para generar un diferencial real de costes.
El precedente más cercano es el que dejó la crisis del gas de 2021-2022, cuando la excepción ibérica permitió que los precios mayoristas españoles se mantuvieran por debajo de los franceses o alemanes durante varios trimestres. Aquel episodio demostró que los mecanismos de protección no solo funcionan, sino que tienen efectos persistentes sobre los contratos industriales.
Con el nuevo informe, el Banco de España aporta el dato que confirma lo que el mercado ya intuía: las renovables no solo descarbonizan, sino que están reescribiendo la economía de la electricidad para la industria.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: Las próximas subastas de renovables y la evolución de los precios del CO2 serán determinantes para que la ventaja se mantenga o se ensanche. Cualquier revisión del marco regulatorio europeo sobre el precio marginal puede alterar la ecuación.
- Reacción del valor: Las compañías industriales con alta exposición a la electricidad cotizan con un descuento menor en España que en Alemania. El mercado ya está descontando parte de este factor, pero el diferencial de costes aún no se ha trasladado por completo a los múltiplos.
- Precedente sectorial: La excepción ibérica de 2022 mostró que las medidas de protección pueden traducirse en una ventaja competitiva de varios ejercicios. El actual blindaje renovable tiene un carácter más estructural, lo que sugiere que el diferencial positivo podría perdurar más allá de un ciclo concreto del gas.
