Union Bancaire Privée (UBP) ha recortado en 500 dólares su estimación para el precio del oro al cierre de 2026, dejándola en 5.500 dólares por onza. La decisión llega en un contexto de menor tensión geopolítica y de expectativas de un posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán. Sin embargo, la entidad ginebrina mantiene un objetivo de 6.000 dólares para marzo de 2027, lo que arroja un potencial alcista superior al 31% sobre la cotización actual del metal.
Las razones del recorte: menos temor geopolítico y estancamiento en la inversión
UBP argumenta que la actividad inversora en metales preciosos se ha estancado desde finales de febrero. Los fondos cotizados (ETF) de oro registraron en marzo la mayor salida mensual desde 2021 y, desde entonces, las entradas se han reducido a un goteo. Esta pérdida de ímpetu entre los inversores minoristas e institucionales ha restado uno de los principales apoyos al metal.
En paralelo, la expectativa de una distensión entre Washington y Teherán reduce la prima por riesgo geopolítico que había impulsado el oro durante los meses de mayor tensión en Oriente Próximo. El análisis de la entidad apunta que la resolución del cierre del estrecho de Ormuz es el catalizador a corto plazo que los mercados vigilan con más atención.
El mercado de opciones se enfría y las rentabilidades de la deuda pasan factura
El nerviosismo en el mercado de opciones ha retrocedido de forma notable. Las volatilidades implícitas a corto plazo han caído desde casi el 40% hasta situarse ligeramente por encima del 20%, señal de que los operadores anticipan un mercado más calmado. Además, las opciones a tres meses muestran un ligero sesgo hacia posiciones bajistas (puts), aunque UBP aclara que esa señal no es un indicador adelantado fiable.
Otro factor que ha pesado en la revisión a la baja es el repunte de los rendimientos nominales a corto plazo provocado por la escalada del petróleo. La entidad cuantifica que un aumento del 1% en los rendimientos del bono del Tesoro estadounidense a diez años es coherente con una caída de algo más de 100 dólares por onza. Buena parte del mercado ya descuenta una subida de tipos de 25 puntos básicos, lo que eleva el coste de oportunidad de mantener posiciones largas en oro.
Sin embargo, UBP considera que este incremento de los rendimientos no será duradero. La reducción de inventarios en el mercado de crudo debería forzar una solución en el estrecho de Ormuz en las próximas semanas, despejando las presiones inflacionistas de oferta y devolviendo a los bancos centrales margen para mantener una postura acomodaticia.
La nueva previsión de 5.500 dólares no supone un giro bajista, sino una pausa en una tendencia alcista que UBP sigue considerando intacta.
¿Una pausa o el fin del rally? La visión a medio plazo de UBP
Desde una perspectiva de cartera, el movimiento de UBP tiene más de ajuste táctico que de cambio estructural. De hecho, la casa suiza mantiene sin cambios su precio objetivo de 6.000 dólares por onza para marzo de 2027, y subraya que la demanda de los bancos centrales —244 toneladas solo en el primer trimestre de 2026— sigue siendo sólida y debería añadir unas 800 toneladas a las reservas globales este año. Esa demanda institucional, poco sensible a los vaivenes del sentimiento, limita el riesgo de caídas profundas.
Llama la atención, no obstante, que la entidad minimiza el impacto de la reciente subida de los rendimientos a largo plazo. Con los bonos a 30 años superando el 5% tanto en Estados Unidos como en el Reino Unido, muchos estrategas habrían esperado una presión bajista mayor. UBP argumenta que la causalidad es clave: si esos rendimientos suben por un entorno de crecimiento real, el oro puede convivir con ellos; si suben solo por miedo inflacionista, el efecto es más corrosivo. Su análisis apuesta por la primera opción.
A mi juicio, el factor que más puede descolocar esta hoja de ruta es el resurgir de la inflación subyacente si el petróleo se mantiene elevado más tiempo del previsto. El oro ya ha demostrado que puede actuar como refugio incluso con yields al alza, pero una Reserva Federal obligada a endurecer su política de forma agresiva sí erosionaría el argumentario alcista. El mercado de opciones, al inclinarse por las puts, parece poner en precio ese riesgo de cola.
El interés de los inversores españoles por el oro ha crecido de forma perceptible en los últimos ejercicios, tanto a través de ETFs cotizados en la Bolsa de Madrid como de cuentas en bancos privados. Para ese perfil, la revisión de UBP puede servir como recordatorio de que el oro no es un activo inmune a la liquidez y al ciclo de tipos. Sin embargo, mientras los bancos centrales sigan comprando y la percepción de un posible acuerdo EEUU-Irán no elimine todas las fuentes de incertidumbre geopolítica, la corrección en el precio del metal tiene visos de ser temporal.
Veredicto de Merca2
Cotización al cierre o apertura: El oro al contado cerró en los mercados europeos en torno a 4.570 dólares por onza el pasado lunes. La revisión de UBP a 5.500 dólares para finales de 2026 apenas reduce la rentabilidad potencial desde los niveles actuales, que sigue superando el 20% en un horizonte de siete meses.
Clave técnica: La reciente caída de volatilidades y el sesgo bajista en opciones sugieren que el oro podría consolidar entre los 4.500 y los 4.700 dólares en las próximas semanas. Un cierre diario por debajo de 4.500 activaría una señal de debilidad que pondría a prueba la zona de 4.200-4.250, soporte del último tramo alcista.
Apunte macro: La prima de riesgo española se mantiene en el entorno de los 75 puntos básicos, beneficiada por la narrativa de tipos aún bajos en Europa. La posible resolución del conflicto en Oriente Próximo y el consiguiente alivio en el petróleo supondrían un viento de cola para los activos de riesgo europeos y, de paso, podrían devolver al euro algo de tracción frente al dólar, un factor adicional a vigilar para los inversores en oro denominado en divisa europea.
