El rally que vivió Bitcoin en abril no fue lo que parecía. Según un informe reciente de la firma de análisis on-chain CryptoQuant, la subida del mes pasado se sostuvo más en apuestas apalancadas que en compradores reales dispuestos a guardar la moneda. Y eso, traducido al lector que no sigue gráficas a diario, significa una cosa: el suelo era menos firme de lo que el precio sugería.
Hoy, con el bitcoin cotizando cerca de los 79.000 dólares, ese diagnóstico cobra un sentido distinto. La corrección ya está sobre la mesa.
Qué dice exactamente CryptoQuant sobre el rally de abril
CryptoQuant, una de las firmas más citadas del sector cuando se trata de leer lo que ocurre dentro de la red de Bitcoin, publicó un análisis en el que sostiene que el repunte de abril fue, en gran medida, especulativo. Dicho de otro modo: el precio subió porque mucho dinero apostó al alza con dinero prestado, no porque hubiera una oleada de inversores comprando bitcoin para conservarlo.
La firma se apoya en varios indicadores. Uno es la demanda spot, que es como llaman en el sector a las compras directas de bitcoin en mercados al contado, sin derivados ni apalancamiento de por medio. Esa demanda, según CryptoQuant, se mantuvo plana o incluso a la baja durante buena parte de abril, justo cuando el precio aceleraba.
El otro frente son los mercados de futuros. Ahí, el llamado funding rate (la comisión que pagan quienes apuestan al alza con apalancamiento para mantener su posición abierta) se disparó. Cuando ese indicador se calienta y la demanda al contado no acompaña, la lectura es bastante directa: el rally se sostiene con apalancamiento, y el apalancamiento se desmonta rápido cuando el viento cambia.
Por ponerlo en contexto, en los rallies de 2024 (el año del estreno de los ETFs al contado en Estados Unidos) la demanda spot y los flujos hacia esos fondos sí marchaban en paralelo a la subida del precio. Esta vez, según los datos de CryptoQuant, esa correlación se ha roto.
Por qué importa esto a quien tiene bitcoin (o se lo está pensando)
Si el rally fue especulativo, el riesgo de corrección crece. Es la lectura que hacen los analistas de la propia CryptoQuant y también la que se desprende del comportamiento del precio en los últimos días: del entorno de los 95.000 dólares en abril a los 79.000 dólares actuales hay una caída de algo más del 16%, suficiente para borrar las ganancias del mes y dejar a muchos inversores recientes en pérdidas.
Para el lector que entró en bitcoin durante la subida, esto se traduce en una lección incómoda: comprar cuando todo el mundo habla del activo suele coincidir con los peores momentos para hacerlo. Para el que está observando desde fuera, el mensaje es más matizado. Una corrección no significa que la tesis de Bitcoin como activo de reserva digital se haya roto, significa que el camino hasta ahí no es una línea recta.
Las herramientas para distinguir un rally con base sólida de uno especulativo no son secretas. CryptoQuant publica buena parte de sus métricas, y proyectos como la propia documentación de Bitcoin permiten entender qué se mueve dentro de la red sin necesidad de pagar suscripciones premium. La cuestión es que casi nadie las mira cuando el precio sube.
Lo que esta corrección dice del ciclo actual de Bitcoin
Conviene situar el momento. Bitcoin vivió su cuarto halving (la reducción a la mitad de las monedas que reciben los mineros como recompensa, un evento que ocurre cada cuatro años) en abril de 2024. Históricamente, los doce a dieciocho meses posteriores al halving han sido los más alcistas del ciclo. Estaríamos, por tanto, en la fase final de ese tramo, justo donde los excesos especulativos suelen aparecer y donde las correcciones pillan a más gente con el pie cambiado.
La comparación con ciclos anteriores es útil, pero hay que cogerla con pinzas. En 2021, el ciclo terminó con una caída superior al 75% desde máximos, agravada por episodios concretos como la quiebra de Terra en 2022 o la de FTX a finales de ese mismo año. En este ciclo, la presencia de los ETFs al contado y la entrada de gestoras como BlackRock ha cambiado la composición del comprador medio: hay más capital institucional con horizontes largos y menos dependencia exclusiva del minorista impulsivo.
Eso no elimina la volatilidad, la suaviza. Una corrección del 30% o el 40% sigue siendo perfectamente compatible con un mercado alcista de fondo, y de hecho ha ocurrido varias veces dentro de tendencias alcistas largas. El riesgo real, el que conviene vigilar, es otro: que la corrección destape problemas en plataformas concretas, que se produzcan liquidaciones en cascada en los mercados de derivados o que algún regulador decida endurecer su postura aprovechando el momento de debilidad.
Hay un dato que me parece especialmente relevante. CryptoQuant lleva meses señalando que la demanda al contado se enfría, y el mercado no ha querido escucharlo hasta que el precio ha caído. Es un patrón que se repite ciclo tras ciclo: las señales están ahí, los datos también, y aun así el ruido del precio tapa la conversación que importa. Para quien quiera tomar decisiones con cabeza, los próximos meses ofrecerán muchas oportunidades de hacerlo, sobre todo si la corrección se prolonga y los fundamentos vuelven al primer plano. La fecha clave será comprobar si los flujos hacia los ETFs al contado vuelven a alinearse con el precio o si, por el contrario, los grandes fondos también empiezan a soltar lastre. Esa será la verdadera prueba.
