Los analistas esperan estabilidad en los resultados de ArcelorMittal a la espera de la recuperación en sus mercados principales.
ArcelorMittal publica sus resultados del primer trimestre el jueves 30 de abril antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 15:30h
Iván San Félix Carbajo- Equity Research Analyst en Renta 4, espera que los envíos avancen un 1% frente al cuarto trimestre de 2025 (Norteamérica 7%, Brasil -6% y Europa 3%) y precios -1% frente al cuarto trimestre de 2025 (Norteamérica 2%, Brasil 1% y Europa plano). Norteamérica sigue afectada por los aranceles (México y Canadá) que son compensados en parte por la entrada de Calvert a partir del tercer trimestre de 2025. Además, los volúmenes se verán impulsados tras la recuperación en México, tras el incendio en agosto 2025.
Mientras, en Europa el mercado sigue muy penalizado por las importaciones, aunque esperamos recuperación en volúmenes tras la caída en el cuarto trimestre de 2025. Esperamos que las Joint Ventures, ya sin la aportación de Calvert desde el tercer trimestre, aporten 195 millones de dólares al EBITDA (206 millones en el cuarto de 2025) debido a la elevada entrada de importaciones, y que la contribución de Sustainable Solutions se mantenga estable, 110 millones (106 millones en el cuarto).
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En Minería prevemos caída de los envíos tras la fortaleza en el cuarto trimestre de 2025 y leve caída de los precios (-2%). Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos repunten un 3%, hasta los 15.353 millones, EBITDA en línea frente al cuarto trimestre de 2025 hasta los 1.597 millones y resultado neto de 502 millones (frente a 177 millones en el cuarto de 2025).
Por otro lado, el analista calcula que la deuda neta aumente en torno a 1.800 millones frente al cuarto trimestre de 2025 hasta 9.724 millones debido principalmente a la inversión en circulante (Renta 4 estimado -1.700 millones) típica de inicio de año. Además, descontamos capex -1.100 millones, -114 millones en dividendos y sin recompra de acciones. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2026 Renta 4 se situaría en 1,2 veces, un nivel conservador.
Y en la conferencia (30 de abril 15:30h) estaremos pendientes de:
- tono de la demanda (aparente y final), que podría comenzar a mejorar en anticipación de la entrada en vigor de la nueva política arancelaria en un escenario de inventarios relativamente bajos,
- evolución en el segundo trimestre, que creemos que será un trimestre de aumento de volúmenes y precios, aunque también de mayor coste de las materias primas
- impacto de la guerra, especialmente en costes en Europa. En principio creemos que ArcelorMittal está bien cubierta a corto plazo de las subidas de los precios del gas.
Renta 4 tiene sobre ArcelorMittal una recomendación de Sobre ponderar en base a un precio objetivo de 58,0 euros
Deutsche Bank, positivo con ArcelorMittal
Bastian Synagowitz, analista de Deutsche Bank, espera una ligera mejora con respecto al cuarto trimestre, impulsada por mayores contribuciones de Norteamérica y Europa (aunque parcialmente compensadas por una menor estacionalidad en Brasil, las empresas conjuntas y los mayores costes en Ucrania).
Los márgenes en la UE se han ampliado considerablemente en el primer trimestre (respaldados por el CBAM e incluso antes de la nueva normativa TDI de la UE) y, aunque el principal aumento de los márgenes debería producirse en el segundo trimestre, los precios en los demás mercados clave también han sido favorables.
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Aunque la inflación de los costes energéticos ha vuelto a suponer un lastre para la demanda y una corrección más acusada sería un riesgo, nunca hemos considerado como escenario base un repunte importante en los mercados finales, y la política comercial debería proporcionar protección a través de mejores márgenes a lo largo del ciclo.
Synagowitz apunta: realizamos pequeños ajustes en nuestro modelo (principalmente recortando la línea «Otros» debido a un rendimiento más débil en Ucrania), lo que reduce nuestras estimaciones de EBITDA para los ejercicios 2026-2028 entre un 1% y un 3% (nuestro precio objetivo se mantiene en 57 euros).
Aunque el escenario geopolítico puede seguir evolucionando rápidamente, creemos que el reciente retroceso en el precio de las acciones de ArcelorMittal ofrece, en última instancia, otra oportunidad de entrada, ya que la tesis de inversión principal se mantiene intacta: ArcelorMittal cuenta con una importante cartera de proyectos que respalda el crecimiento orgánico de los beneficios (con una gran parte del gasto de capital ya incurrido) y se beneficia de los cambios normativos previstos en Europa (y en otros lugares).
