Frasers Group, accionista estratégico de Hugo Boss desde 2020 (con una participación del 26,1%/18,3 millones de acciones a 10 de junio), ha indicado hoy que lanzará una oferta pública de adquisición voluntaria por los 52,1 millones de acciones restantes (aproximadamente el 74 % del capital) a 38 euros por acción, con el fin de «facilitar nuevas inversiones» en Hugo Boss.
“Esto representa una modesta prima del 4 % sobre el precio medio ponderado por volumen (VWAP) de las acciones de Hugo Boss en los últimos tres meses y aproximadamente 8 veces el EV/EBIT previsto para el ejercicio fiscal 2027, lo que, en nuestra opinión, debería limitar la acumulación de participaciones al tiempo que alimenta la especulación de que, en última instancia, podría materializarse una oferta más alta”, valoran en Citigroup.
No hay un umbral mínimo de aceptación, y la financiación está asegurada gracias a un consorcio de bancos y posibles líneas de crédito existentes. Frasers también ha señalado que Hugo Boss es una de las cinco principales marcas del grupo y sigue respaldando al presidente del Consejo de Supervisión, Stephen Sturm, la estrategia de reorientación de la marca «CLAIM5 Touchdown» de la dirección y el reciente recorte del dividendo al mínimo legal.
“Esperamos una moderada subida del precio de la acción de Hugo Boss a corto plazo”.
Citigroup
Tras la ejecución del plan CLAIM 5 (2021-2025), Hugo Boss perfeccionó la estrategia original y presentó su visión de «crecimiento rentable y sostenible» (CLAIM 5 Touchdown) a finales del año pasado, incluyendo una necesaria reorientación de la marca en 2026 y unos objetivos financieros a medio y largo plazo actualizados, así como un marco de asignación de capital. El plan se centra en mejorar la percepción del producto y la marca, así como la calidad, la selectividad y la profundidad de la distribución, al tiempo que se mejora la eficiencia operativa y la generación de flujo de caja libre (300 millones de euros anuales tras los arrendamientos).
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Esto ha permitido a la empresa anunciar en marzo una recompra de acciones por valor de 200 millones de euros (aún no iniciada) y el reajuste del dividendo al nivel mínimo legal de 0,04 euros por acción, manteniendo la rentabilidad anual para los accionistas hasta el ejercicio fiscal 2027E a la par con el ejercicio fiscal 2024. Las acciones se han quedado rezagadas en 2025 (-19 % frente al +4 % del sector del lujo), pero han superado al sector en lo que va de año (sin cambios frente al -19 % del sector) y cotizan a un PER de ~11 veces el ejercicio fiscal 2027E y un EV/EBIT de ~8 veces.
Citigroup mantiene su recomendación sobre Hugo Boss de Neutral con un precio objetivo de 38,0 euros.
Valoración de Hugo Boss por Citigroup
Hemos fijado un precio objetivo de 38,0 € para Hugo Boss basado en nuestra valoración mediante el modelo DCF. Nuestro modelo DCF comprende una fase explícita de 10 años y un valor terminal basado en una hipótesis de crecimiento a largo plazo del 1,5%. Utilizamos una tasa libre de riesgo del 3,7 %; una prima de riesgo de las acciones del 4,1 %, en línea con las estimaciones de Citi para el mercado paneuropeo; y una beta de aproximadamente 1,4 veces.
Nuestro cálculo del WACC apunta a un valor de ~9 %. Aunque no incorporamos un enfoque basado en fusiones y adquisiciones en nuestra metodología de valoración (como hacemos con algunas empresas medianas de nuestro universo de cobertura), creemos que la consolidación en el sector del estilo de vida y el lujo seguirá siendo un tema importante en los próximos años y que Hugo Boss podría participar potencialmente como objetivo o como adquirente de activos.
Riesgos que ve Citigroup en Hugo Boss
Los siguientes riesgos podrían impedir que alcancemos nuestro precio objetivo:
- Las variaciones en la demanda están relacionadas con el entorno macroeconómico mundial y la salud de los patrones de gasto de los consumidores. En concreto, Hugo Boss tiene una exposición significativa a la región EMEA (aproximadamente el 60 % de las ventas). Por lo tanto, cualquier cambio importante en el entorno político o económico externo que pueda afectar directa o indirectamente a la confianza de los consumidores supone un riesgo para los resultados de ventas del grupo.
- Valor de marca: El reconocimiento de marca y el posicionamiento de precios de Hugo Boss siguen siendo muy dispares en los mercados clave (Alemania, el resto de Europa, EE. UU. y China). La estrategia de distribución, orientada hacia la venta al por mayor, también va en contra de las tendencias del sector, que apuntan a una creciente racionalización de los canales. Esto podría afectar negativamente a su imagen y atractivo y provocar una menor demanda.
- Riesgo de moda: Hugo Boss está muy expuesto al sector de la confección (aproximadamente el 85 % de las ventas), lo que conlleva un mayor riesgo de moda y de existencias. En particular, la ropa de mujer sigue siendo una categoría relativamente pequeña y no es la especialidad principal de Hugo Boss. Es posible que las inversiones realizadas para hacer crecer este negocio no generen los rendimientos esperados.
- Aunque no incorporamos un enfoque basado en fusiones y adquisiciones en nuestra metodología de valoración (como hacemos con algunas empresas medianas de nuestro universo de cobertura), creemos que la consolidación en el sector del estilo de vida y el lujo seguirá siendo un tema importante en los próximos años y que Hugo Boss podría verse potencialmente involucrada.
