Los analistas de BlackRock recuerdan para 2025 que no estamos en un ciclo económico típico. «Mega fuerzas como la IA están transformando las economías, rompiendo tendencias históricas», apuntan.
Por ello, mantienen el riesgo mientras buscan beneficiarios de la transformación, y sobre ponderan aún más las acciones estadounidenses a medida que se amplía el tema de la IA. “Estamos más convencidos de que la inflación y los tipos de interés se mantendrán por encima de los niveles anteriores a la pandemia”, apuntan.
Las tendencias históricas se rompen permanentemente en tiempo real a medida que las mega fuerzas, como el auge de la inteligencia artificial (IA), transforman las economías. La actual respuesta exagerada de los activos a largo plazo a las noticias a corto plazo demuestra lo inusual de este entorno. Mantenemos el riesgo mientras buscamos beneficiarios de la transformación, y sobre ponderamos aún más las acciones estadounidenses a medida que se amplía el tema de la IA.
Estamos más convencidos de que la inflación y los tipos de interés se mantendrán por encima de los niveles anteriores a la pandemia.
2024 ha reforzado nuestra opinión de que no estamos en un ciclo económico: la IA ha sido uno de los principales motores del mercado, la inflación cayó sin que se produjera una ralentización del crecimiento y las señales típicas de recesión fallaron. La volatilidad se disparó y las narrativas cambiaron cuando los mercados vieron los acontecimientos a través de una lente de ciclo económico.
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A medida que nos acercamos a 2025, algunos países tienen nuevos líderes con un mandato de cambio político y económico. Esto podría llevar a los responsables políticos a adoptar medidas que aumenten la volatilidad en lugar de la estabilidad. Los mercados financieros pueden trabajar para frenar cualquier política extrema, como la política fiscal. Sin embargo, pensamos que habrá menos controles cuando las acciones estén subiendo, lo que creará la posibilidad de que el apetito por el riesgo se vuelva ‘espumoso’.
BlackRock: conocer la tendencia
Durante décadas, las economías siguieron tendencias estables a largo plazo. Los inversores podían centrarse casi por completo en navegar por cualquier desviación temporal en torno a esas tendencias. El crecimiento acabaría convergiendo hacia su tendencia. Ese ha sido un principio fundamental de la construcción de carteras.
Creemos que el entorno es muy diferente ahora. Las economías están experimentando transformaciones que podrían seguir modificando la tendencia a largo plazo, haciendo posible una amplia gama de resultados muy diferentes. Véase el gráfico. Lo que impulsa el crecimiento económico puede parecer muy diferente.
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Controles y desequilibrios
2024 fue un año de grandes elecciones y un castigo para los gobiernos en funciones. Los votantes expresaron su frustración, sobre todo por el aumento del coste de la vida tras la pandemia, pero también por cuestiones como la inmigración. En varios países se ha producido un cambio de gobierno o se ha erosionado el apoyo al partido gobernante. El deseo de cambio político y económico podría seguir siendo la fuerza motriz en 2025.
En Estados Unidos, el control republicano tanto del Congreso como de la presidencia significa que el presidente electo Donald Trump podría aplicar gran parte de su programa. Si se aplican ampliamente, algunas de sus políticas podrían reforzar la fragmentación geopolítica y aumentar la inflación. Un menor énfasis gubernamental en las políticas macro estabilizadoras -como los marcos fiscales y los objetivos de inflación- pondría una mayor carga en los mercados financieros para imponer disciplina.
Lo que 2024 dice sobre 2025
Los mercados han sido más sensibles a las sorpresas de los datos que en el pasado, e incluso los activos a largo plazo han reaccionado de forma exagerada. Esto refuerza la volatilidad. Sin embargo, el año 2024 puso de relieve por qué tratar de superponer un ciclo económico típico a los datos estadounidenses puede ser engañoso cuando entran en juego fuerzas estructurales. La inflación disminuyó, pero el crecimiento siguió siendo fuerte, impulsado por fuerzas estructurales como la normalización post pandemia de los mercados laboral y de bienes y un aumento de la inmigración.
De cara a 2025, vemos presiones inflacionistas persistentes alimentadas por la creciente fragmentación geopolítica, además de un gran gasto en el desarrollo de la inteligencia artificial y la transición a bajas emisiones de carbono.
La ralentización de la inmigración puede agravar los retos del envejecimiento de la población activa, manteniendo elevado el crecimiento salarial.
Es improbable que la Reserva Federal lleve a cabo recortes agresivos de los tipos de interés, y es poco probable que caigan muy por debajo del 4%. Dados los persistentes déficits presupuestarios, la inflación rígida y el aumento de la volatilidad, esperamos que los rendimientos del Tesoro a largo plazo suban a medida que los inversores exijan una mayor compensación por el riesgo.
