La farmacéutica suiza Roche está preparada para lograr un crecimiento de los ingresos de un dígito intermedio, con la posibilidad de ampliar unos márgenes que ya son líderes en el sector, según los analistas de Berenberg.
Por todo ello, reiteran su recomendación de Mantener y su precio objetivo de 290 francos suizos.
En su nota a clientes, los analistas de la firma alemana explican que Roche ha realizado progresos alentadores en la mejora de su cartera de productos en fase intermedia durante el pasado año.
“Creemos que la aplicación coherente de los criterios del ‘Bar’ en toda la cartera debería empezar a desplazar la combinación de productos en fase avanzada hacia activos con mayor rendimiento de la inversión. Entretanto, los principales lanzamientos de 2025 de giredestrant (cáncer de mama), fenebrutinib (esclerosis múltiple) y astegolimab (enfermedad pulmonar obstructiva crónica) representan, en nuestra opinión, lanzamientos de alto riesgo”, señalan.
“Estos medicamentos entraron en fase 3 (P3) antes de las nuevas iniciativas de la empresa destinadas a mejorar la toma de decisiones en I+D. Nuestra reciente reunión con el director financiero respalda unas perspectivas de beneficios seguras hasta 2025”, añaden.
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Faltan años para tener datos P3 para los activos prioritarios
Los datos negativos de supervivencia global del ensayo SKYSCRAPER-01 han cimentado la realidad de que el tiragolumab no desempeñará ningún papel en el cáncer de pulmón. Estos datos constituyen un recordatorio notable de los activos más antiguos que quedan en la cartera de productos en fase avanzada.
La dirección ha identificado el trontinemab (lanzadera cerebral contra el Alzheimer), el RVT-3101 (enfermedad inflamatoria intestinal) y el CT-388 (obesidad) como activos prioritarios en cartera. Los resultados P3 de estos agentes se esperan para dentro de varios años. Resulta alentador que el ensayo P2 de CT-388, iniciado recientemente, ya cuente con todos los participantes.
Se esperan datos sobre el Parkinson antes de finales de 2024
Los datos P2b PADOVA para el prasinezumab de Roche (antisinucleína alfa) en la enfermedad de Parkinson se esperan para finales de 2024. Se trata de un activo de alto riesgo y alta recompensa. Una mejora significativa del tiempo transcurrido hasta la progresión motora (un criterio de valoración difícil) y un perfil de seguridad limpio respaldarían un mayor desarrollo.
Además de los resultados P3 de giredestrant (H1), fenebrutinib (H2) y astegolimab (H2), 2025 también debería traer nuevos datos P3 de Lunsumio más Polivy en linfoma difuso de células B grandes de segunda línea (más Polivy) y linfoma folicular, la aprobación en la UE de Elevidys (terapia génica de DMD) y datos P2 de zilebesiran (hipertensión).
Los datos P2 y el inicio de P3 para CT-388 (obesidad) en H2 son críticos para asegurar al mercado que Roche tiene una oferta viable en obesidad, donde el panorama competitivo está evolucionando rápidamente.
En cuanto a la valoración de Roche, en Berenberg consideran que es atractiva. El profundo descuento de valoración de Roche ha empezado a reducirse con el perfeccionamiento de la cartera de productos en desarrollo. “ Creemos que el valor está bien valorado a 13,2 veces el PER de 2025 (la media del sector en la UE es de 12,7 veces) y un VE/VNP de 0,77 veces (la media del sector en la UE es de 0,93 veces).”
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Tesis de inversión en Roche
Roche ha superado con éxito un periodo de fuerte erosión de sus medicamentos tradicionales, con un fuerte crecimiento de sus nuevos activos (Ocrevus, Hemlibra, Phesgo, Vabysmo y Polivy). La cuota de mercado de la empresa en diagnósticos rutinarios se vio impulsada por sus esfuerzos en la pandemia, con un aumento de las colocaciones a escala mundial. En combinación con el menú de pruebas más amplio y el lanzamiento de la espectrometría de masas, esto apoya el crecimiento de las ventas de diagnóstico por encima de los dígitos medios.
En conjunto, el grupo Roche está preparado para lograr un crecimiento de los ingresos de un dígito intermedio, con la posibilidad de ampliar unos márgenes que ya son líderes en el sector.
Tras las recientes decepciones en la cartera de productos, hemos observado un descenso de la rentabilidad de la I+D en Roche por debajo de la media histórica de la empresa y del coste del capital. Se está llevando a cabo una limpieza de la cartera de proyectos, con la incorporación de varios activos procedentes de socios externos. La cartera de productos para la obesidad ya ha desencadenado un desbloqueo del descuento en I+D, pero el camino por recorrer es largo, con posibles obstáculos a la eficacia a lo largo del recorrido.
