Las acciones de la empresa española suben hoy más de cuatro puntos porcentuales y superan los 31 euros tras publicar ayer sus resultados del tercer trimestre al cierre del mercado español.
A grandes rasgos, CAF logró unos ingresos de 2.735 millones de euros frente a los 2.630 millones previstos por el consenso, un Ebit de 128 millones frente a los 121 millones, un margen Ebit del 4,55 en el trimestre frente al 4,6% esperado y un beneficio neto atribuible de 53 millones frente a los 48 estimados.
CAF: VALORACIÓN POSITIVA DE BANKINTER
Aránzazu Cortina, analista de Bankinter destaca que la contratación de los nueve meses de 2023 ascendió a 2.707 millones (-29,5% anualizado), pero supone un Book-to-bill de 1 vez, en línea con el objetivo del ejercicio. La cartera de pedidos se mantiene prácticamente en máximos históricos.
La compañía mantiene las perspectivas para el ejercicio que apuntan a un book-to-bill igual o superior a 1, incremento de Ventas entre el 10% y el 15%, mejora de la rentabilidad EBIT frente a 2022 y una deuda financiera neta estable.
En su valoración explica que los resultados son mejores de lo esperado, en los que destaca la progresiva mejora del margen EBIT. En el semestre se situó en 4,7% frente al 4,6% esperado y desde el 4,5% del primer semestre, lo que supondría una mejora en el tercero a un margen del 5% estanco.
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La contratación, aunque parece menor por el descenso interanual (-29,5% anualizada), es cierto que compara con un ejercicio 2022 récord y cumple con el objetivo de estar en 1 vez book-to-bill.
Aunque en los resultados del trimestre no se desglosan datos de balance, la compañía mantiene el objetivo de mantener la deuda financiera neta estable en el ejercicio, que sería una buena noticia, en un entorno de incremento de ventas (que debe suponer un incremento de circulante) e incremento de capex.
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En resumen, mantenemos la recomendación de comprar. Los datos de los primeros nueve meses van cumpliendo con los objetivos del plan de negocio, siendo todavía 2023 un ejercicio de normalización de márgenes.
OPINIÓN POSITIVA DE CAF TAMBIÉN EN RENTA 4
Por su parte, César Sánchez-Grande, Head of Institutional Research de Renta 4 habla de unos resultados que han estado en línea con nuestras estimaciones, pero por encima de las del consenso de mercado, con un margen también ligeramente superior al consenso.
Como dato positivo destaca que la cartera de pedidos se eleva hasta los 13.222 millones (12.248 millones en ferroviario y 974 millones en Solaris), destacando que la cartera de Solaris ya cubre gran parte de las ventas del 2024. La contratación en el periodo asciende a 2.707 millones (2.072 millones en ferroviario y 635 millones en Solaris). No incluye 800 millones de contratos adjudicados, pero no firmados.
También perciben como algo positivo el fuerte crecimiento de las ventas del 25% (19% orgánico) hasta los 2.735 millones (25% en ferroviario; 18% en ferroviario orgánico; 24% en autobuses), reflejando la ejecución de la elevada cartera de pedidos y el cambio en el perímetro de consolidación.
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En el tercer trimestre, las ventas reflejan un aumento del 29,8%, apoyado principalmente en el crecimiento del 38,9% de la división de ferroviario por la contabilización del 10% inicial de algún proyecto.
Un tercer aspecto positivo es que continúa el aumento progresivo del margen EBIT hasta el 5,1% en el tercer trimestre frente al 4,5% del segundo y el primero. Para el cuarto deberíamos ver un margen similar al registrado en el tercero.
Y otro más, el mantenimiento del guidance 2023: ventas 10/15% hasta los 3.480/3.640 millones. Sin embargo, dados los crecimientos a septiembre, CAF confirma que se situará por encima del 15%, creciendo a estas tasas en ambas divisiones. Mejora de margen EBIT con respecto a 2022, apoyado principalmente en Solaris, estabilidad de deuda neta, dividendo mejorando en línea con el beneficio neto que crecerá más que la línea de ventas y contratación: book to bill por encima de 1 con pipeline en el corto plazo en Solaris (veremos un fuerte ciclo inversor en toda Europa apoyado en los fondos europeos, principalmente en Italia, Alemania, Polonia, España y Europa del Este) y en el negocio ferroviario (Italia, Alemania, Francia, Asia Pacífico, Benelux, Dinamarca, Sur y Centro América, Norte de África…).
En conclusión, buenos resultados publicados por encima de las estimaciones del consenso que deberían recogerse positivamente en la cotización del valor al apoyarse también en unas buenas perspectivas de cara a próximos trimestres: normalización de márgenes en Solaris en 2024, mejora progresiva del margen en ferroviario en 2024 para alcanzar normalidad en 2025 y mayores ingresos apoyados en la elevada cartera de pedidos.
