Allfunds ofrece un potencial alcista del 80% desde precios actuales y podría alcanzar un precio objetivo de 9,5 euros, según el último informe de Bestinver Securities, para quien la empresa distribuidora de fondos de inversión es una compra y la han seleccionado entre sus favoritas para el mes de octubre.
Fernando Gil de Santivañes, Head of Research de Bestinver Securities, indica en su informe que Allfunds es la mayor empresa de distribución de fondos en Europa. Una estructura financiera que ofrece un negocio predecible de fuertes crecimientos y altos márgenes y flujos de caja. Por ese motivo consideran que ofrece un potencial alcista del 80% desde los precios actuales “el más alto entre las empresas financieras que cubrimos”.
Además, indican que el negocio de Allfunds está protegido por altas barreras de entrada (capital, elevados márgenes, industria de escasa competencia). En su escenario más alcista, Bestinver Securities valora que flujos de caja más altos, mayores activos bajo administración (AuA) impulsados por el mercado y unos márgenes volviendo a cifras pre- 2022 podrían llevar a Allfunds a los 12,6 euros.
En su escenario más pesimista, con menores flujos de caja, menor crecimiento impulsado por el mercado, una mayor penetración de los fondos cotizados (ETFs) y la pérdida de los activos bajo administración al final de los acuerdos de exclusividad con Santander e Intesa SanPaolo lo llevarían a los seis euros.
Ayer las acciones de Allfunds cotizaban por debajo de esos seis euros, en torno a los 5,4 euros.
ALLFUNDS, OPORTUNIDAD ÚNICA EN EL SECTOR
La nota de Bestinver Securities indica que Allfunds ofrece una oportunidad única para invertir en un negocio de distribución de fondos B2B global de altos márgenes y baja competición. “Pensamos que el momentum se gira lentamente porque el principal riesgo (regulación por reembolsos) está ahora clara y contenida, pero todavía necesitamos ver flujos, la situación como distribuidor de Credit Suisse y la estabilización de los tipos de interés para poder decir que en negocio está de vuelta.
Prevemos unos flujos de caja y capital cada vez más fuertes y predecibles disponibles para dividendos y recompras de acciones, que deberían traducirse en retornos atractivos para la inversión. Esto apunta a una oportunidad de inversión única dentro del entorno de infraestructuras de negocio. Además, la reciente evolución bajista de la acción de un 34% frente al índice Stoxx 600 de Servicios Financieros y del 55% desde la salida a bolsa pueden explicarse por el ciclo de tensionamiento monetario y su impacto en los mercados, la situación de Credit Suisse y una gran concentración de accionistas.
hay una oportunidad de inversión única dentro del entorno de infraestructuras de negocio
Tenemos una recomendación de comprar en Allfunds, con un precio objetivo de 9,5 euros (80% potencial alcista). Nuestro escenario bajista supone un potencial alcista del 20% desde los 6 euros. Tras los resultados de la primera mitad del año actualizamos nuestras estimaciones para reflejar un menor riesgo de los activos bajo administración debida a la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS (50.000 millones de euros frente a los 100.000 millones inicialmente previstos). Valoramos Allfunds a través de un DCF 2023-2028, utilizando un 9,4% WACC/CoE y una tasa de crecimiento terminal del 3%. También incluimos el exceso de capital sobre el 20% del objetivo CET1 de la empresa.
CATALIZADORES DE ALLFUNDS
La firma presentará su trading statement del tercer trimestre el 20 de octubre. Creemos que estamos cerca del punto de cambio en la recuperación de los activos bajo gestión, aunque ahora creemos que tal recuperación llegará en 2024 y, por lo tanto, no esperamos flujos positivos de los clientes actuales hasta entonces.
ALLFUNDS presentará su trading statement del tercer trimestre el 20 de octubre
Pensamos que la confianza de los inversores se centra ahora en la estabilización del negocio operativo (flujos y márgenes de los activos bajo gestión) ahora que los riesgos relacionados con los riesgos regulatorios se han aclarado.
Los expertos predicen una creación de capital orgánica anualizada media de 211 millones de euros en el periodo 2023-28, o una rentabilidad del 6,6% de la capitalización de mercados por dividendos y/o otras inversiones (incluyendo recompras), que podrían mejorar por el NTI (New to Industry – nuevos en la industria) en el caso de subidas de tipos.
Vemos a Allfunds como un objetivo para operaciones de fusiones y adquisiciones y la recientemente fallida puja de Euronext (febrero de 2023) como un suelo potencial (8,75 euros por acción). Llegan resultados desde Euronext y Deutsche Boerse junto con el Día del Inversor en DB1 en noviembre que deberían facilitar una actualización estratégica de la compañía y sus planes.
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