Viktoria Dendrinou para Bloomberg

Aunque la confianza en la economía de la zona euro alcanza niveles históricos, una serie de riesgos políticos que hierven a fuego lento en la Unión Europea aún amenazan con socavar la frágil recuperación del bloque.

La economía de la zona euro, respaldada por más de dos billones de euros en compras de bonos del Banco Central Europeo (BCE), ha avanzado con un índice de confianza en la industria y del consumidor que registró su lectura más fuerte este mes desde enero del 2001.

Pero una actuación electoral peor a la esperada por el partido de Angela Merkel en Alemania y la menguante popularidad de Emmanuel Macron en Francia han apilado las cartas contra un núcleo franco-alemán rejuvenecido en el corazón de la UE.

Las inminentes inyecciones en Italia y las medidas represivas en Cataluña que no resuelven el impulso subyacente a mayores riesgos de autonomía que afectan a la tercera y cuarta economía de la zona euro, respectivamente, ponen en duda la naciente recuperación del bloque europeo.

Y aunque la política monetaria del BCE ha tranquilizado a los mercados y ha dado un impulso a la economía, también ha causado que los Estados miembros sean complacientes al llevar a cabo las reformas necesarias, lo que podría exacerbar futuras crisis, según Carsten Nickel, director general de Teneo Intelligence. Una vez que la política del BCE se endurezca, todos los riesgos políticos pasarán a primer plano.

• Secesión catalana

Después de que el Parlamento de Cataluña votó para declarar la independencia la semana pasada, el presidente Mariano Rajoy ejerció poderes extraordinarios otorgados por el Senado español para derrocar a su liderazgo separatista.

La región de Cataluña representa cerca del 20% de la producción económica del país

Mientras el impulso de Rajoy para mantener la unidad española ha prevalecido por ahora, las nuevas elecciones fijadas para el 21 de diciembre crean un mayor nivel de incertidumbre sobre el futuro constitucional de una región que representa el 20% de la producción económica del país.

• Elecciones italianas

Se espera que la cuarta mayor economía de la Unión Europea celebre sus próximas elecciones en la primera mitad de 2018, una medición muy esperada por funcionarios en Bruselas que están preocupados por sus posibles implicaciones para la economía y el sistema financiero del país.

Se espera que las elecciones pongan a prueba, entre otros puntos de tensión, la relación ambivalente del país con el euro, su enorme deuda y un sistema bancario con problemas que aún trata de deshacerse de tenencias tóxicas de hace una década.

• Coalición de Alemania

Cinco semanas después de las elecciones en Alemania, las cuatro partes involucradas en las conversaciones de la coalición aún deben acordar políticas clave como el futuro de la zona del euro, la protección del clima y la reforma migratoria.

El contenido del compromiso final determinará la postura del gobierno alemán respecto a algunos de los asuntos más importantes de la UE, y podría ser un indicador de cómo es probable que se desarrollen los mayores debates del bloque. El resultado de las conversaciones de la coalición también puede determinar si Merkel seguirá siendo dominante en la UE o si su poder se reducirá.

• Emmanuel Macron en Francia

Si bien el ascenso del candidato pro euro, Macron, fue algo positivo, la menguante popularidad del líder francés en los meses posteriores a su elección ha levantado dudas sobre si el hombre de 39 años puede ver los cambios en Europa y en casa.

Macron todavía tiene tiempo y una mayoría parlamentaria de su parte, lo que significa que incluso si impulsa algunas reformas impopulares, todavía puede ser capaz de recuperarse.

• Brexit

Las negociaciones sobre el Brexit continúan en un punto muerto a pesar de las promesas de la UE y el Reino Unido de acelerar el progreso, ya que las diferencias persisten en cuestiones clave como el proyecto de ley final respecto a lo que el Reino Unido deberá pagar al abandonar el bloque.

Alemania, Italia, Francia y España vendieron en 2016 cerca de 140.815 millones de euros en exportaciones

Aunque ambas partes han afirmado que el resultado deseado es un acuerdo justo, los países de la UE acordaron la semana pasada elaborar planes entre ellos en caso de que no se avance cuando los líderes se reúnan en diciembre.

El éxito o el fracaso de un acuerdo sobre el Brexit para marzo de 2019 determinarán no sólo el acceso del Reino Unido a su mercado más grande, sino también la capacidad continua e ininterrumpida de las empresas europeas para vender productos a Gran Bretaña. Las cuatro mayores economías de la zona euro: Alemania, Francia, Italia y España, vendieron en 2016 cerca de 164.000 millones de dólares (140.815 millones de euros) en exportaciones al Reino Unido.

• División este-oeste

El gobierno polaco ha estado sumido en una campaña para controlar a los estados errantes, ya que los líderes populistas en Polonia y Hungría se han envalentonado por el éxito electoral de Donald Trump y la decisión del Reino Unido de abandonar la UE, desafiando al bloque en asuntos como el estado de derecho o la migración.

Mientras tanto, la victoria del euroescéptico partido ANO en las elecciones parlamentarias de la República Checa a principios de mes ha sido otro golpe para las fuerzas que impulsan una integración más profunda en la UE y subrayó la influencia de los partidos contrarios al establishment del bloque.

Y en otra elección al otro lado de la frontera, en Austria, los votantes allanaron el camino para que el Partido Nacionalista de la Libertad ingrese al gobierno, anunciando un cambio hacia la derecha que probablemente convierta al país en un espinoso aliado para sus socios europeos.

• Migración

El flujo de inmigrantes sigue siendo una preocupación principal entre los líderes de la UE, quienes acordaron en una cumbre a principios de mes seguir un enfoque que incluye “vigilancia en todas las rutas migratorias y disposición para reaccionar ante cualquier nueva tendencia”.

Esto ocurre después de que el bloque luchara ante la mayor afluencia de migrantes desde la Segunda Guerra Mundial, amenazando con destruir el área de viajes sin visa de Europa. Si bien la situación es menos aguda que durante su apogeo en 2016, cuando hubo 1,82 millones de cruces ilegales en la UE, sigue siendo de gran importante política interna para muchos países como Austria y Alemania, donde la migración es problema clave para los votantes.

Jonas Cho Walsgard para Bloomberg

Los seres humanos tienden a ser prejuiciosos. Saber cómo darles una lectura puede volvernos muy ricos.

Durante una reciente entrevista en Oslo, Stacey Nutt, director ejecutivo de la firma de gestión de activos ClariVest Asset Management, habló sobre la forma en que el comportamiento de la economía está ayudando a los administradores de carteras de inversión a derrotar al mercado.

Nutt dice que el truco es buscar “tendencias fundamentales menos apreciadas. Es una combinación interesante para nosotros”, dijo en la capital de Noruega la semana pasada.

Gestores de activos han implementado teorías desarrolladas por los ganadores de los Premios Nobel, Richard Thaler y Daniel Kahnema

La noción de que los inversores pueden vencer al mercado se ha encontrado con un gran escepticismo últimamente. Sin embargo, algunos gestores de activos ahora tratan de salir adelante aplicando teorías de finanzas conductuales como las desarrolladas por los ganadores de los Premios Nobel, Richard Thaler y Daniel Kahneman. Estos administradores de activos intentan evitar los sesgos de comportamiento en sus propias decisiones, al tiempo que aprovechan los prejuicios de los demás.

ClariVest, con sede en San Diego, que asesora a Fidelity y a Nordea, incluso implementó sistemas para impulsar a los gestores de cartera a comportarse de una forma que mejoren los retornos, según Nutt, quien como CEO tiene 7.500 millones de dólares (6.439 millones de euros) bajo administración y asesoramiento.

“Nuestras herramientas de selección destacan las ideas de venta que actualmente tenemos en nuestras carteras”, observó. “El administrador del portafolio es empujado a deshacerse de las acciones. No está obligado a hacerlo, pero fue impulsado a hacerlo. Los prejuicios conductuales llevan a los inversores a aferrarse demasiado a los perdedores, un empujón que ayuda a evitar este sesgo”.

ClariVest utiliza una combinación de herramientas cuantitativas y cualitativas para encontrar ideas de inversión. Ejecuta un modelo cuantitativo basada en 12 a 15 factores fundamentales y técnicos todos los días para encontrar “eventos de conservadurismo” cuando el mercado reacciona a los sólidos fundamentos recientes.

Eagle Capital Appreciation Fund, administrado por Nutt, tiene un rendimiento anual promedio del 17% en los últimos cinco años. Eso representa un mejor desempeño que el 89% de sus pares, según datos compilados por Bloomberg.

Wal-Mart es uno de los pocos minoristas con la amplitud suficiente para competir con el gigante del comercio en línea

“No compramos las mejores ideas”. señaló. “Aprovechamos la oportunidad para adentrarnos en las tendencias, sabiendo que una parte importante de las ideas en las que invertimos no evolucionarán hasta convertirse en tendencias”.

Una reciente inversión es Wal-Mart, que opera en un sector bajo mucha presión, de acuerdo con Nutt. “Nos gusta Wal-Mart como un competidor pasado por alto por Amazon. Es uno de los pocos minoristas con la amplitud suficiente para competir con el gigante del comercio en línea. Tiene la red de distribución y la infraestructura que se  necesita. Y por si fuera poco, está empezando a ser más competitivo en línea”.

Para muchos otros minoristas de los Estados Unidos será difícil y una cuestión de quién va a sobrevivir, expresó Nutt. “En línea sólo hay plena destrucción. Va a ser un sector rudo y difícil durante mucho tiempo”.

Barry Ritholtz para Bloomberg

La eterna pregunta de cuándo vender es quizá el problema más subestimado y menospreciado en las finanzas. Vale la pena mencionar esto ahora ya que los mercados siguen al alza. Está claro en la mente de más de un inversor.

Durante la mayor parte de la historia, Wall Street se ha preocupado mucho más por hacernos comprar, generando beneficios para el inversor y para el negocio. Sea una acción individual, un bono, un fondo mutuo o una materia prima, la cuestión de la venta no recibe grandes resultados.

Una revisión rápida a la literatura muestra una escasez de consejos de venta. Además de Justin Mamis, “Cuándo vender: estrategias internas para las ganancias del mercado de valores”, no hay muchos libros bien considerados sobre el tema. Hay otros sobre ventas en corto, así como tomos sobre los tiempos del mercado.

Cada análisis técnico sobre los ciclos del mercado contiene secciones sobre desgloses y señales de venta. Sin embargo, a lo que nos referimos es al proceso de amplia base de cómo y cuándo reducir la exposición a acciones de cualquier cartera.

Parece que debería ser una simple pregunta, pero no lo es. En realidad, es una consulta cargada que genera más preguntas de las que responde. El rango de las decisiones de venta varía en cada enfoque. Warren Buffett, por ejemplo, compra acciones a precios tan atractivos que nunca tendría que vender.

Para todos los demás, aquellos que viven en medio de estos dos extremos, explorar la pregunta puede ayudarlos a descubrir su propia decisión de vender. Veamos algunas de las preguntas relacionadas:

La experiencia nos enseña que la mayoría de las noticias son antiguas, y ya se reflejan en los precios de los títulos por lo que no son una razón creíble para vender

• ¿Cuál es la base para realizar una llamada de venta?

La mayoría de las veces, cuando se le pregunta a un inversor por qué quiere vender, contesta con un sinfín de razones nerviosas: una guerra nuclear con Corea del Norte, valoración, recesión, ganancia, Trump. La lista no tiene fin.

En otras palabras, las emociones proporcionan la base para la decisión de venta. Intelectualmente, es una estrategia terrible. Las noticias suelen ser terribles. Todas son preocupaciones legítimas durante algún tiempo, pero a medida que esos asuntos retroceden como fuente de ansiedad, otros los reemplazan. La experiencia nos enseña que la mayoría de las noticias son antiguas, y ya se reflejan en los precios de los títulos por lo que no son una razón creíble para vender.

2. ¿Qué pasa si nos equivocamos?

Esta es la preocupación más obvia: se vende una acción y sigue subiendo. Los operadores tienen toda clase de formas para revertir su error, pero normalmente no lo hacen. El consejo es que siempre haya espacio para reconocer y admitir el error. Muy pocas personas están dispuestas a admitirlo y corregirlo. Daña el ego y requiere una autorreflexión para entender dónde se equivocaron.

3. ¿Qué pasa si tienen razón?

Sorprendentemente, esta es la pregunta más desafiante. Vamos a asumir que tenemos razón en una decisión de venta, y el mercado vacila.

¿Ahora qué? ¿A qué nivel volvemos a ingresar a la Bolsa? ¿Cómo volvemos? Digamos que cambiamos a efectivo o bonos porque creemos que vendrá un mercado bajista y las acciones caerán 30%. ¿Qué hacemos cuando los mercados caen 15%? ¿O 20%? ¿O 25%? ¿Qué sucede si los títulos nunca llegan a su objetivo a la baja? ¿Qué hacemos?

4. ¿Tienes disciplina?

Si tenemos un plan de venta y una estrategia para implementarlo, ¿podremos seguir con él? Tener una plantilla para tantos resultados posibles es sólo el primer paso. Administrarse durante este período es el mayor desafío.

Cuando el mercado no avanza a su manera, es fácil adivinarse a sí mismo, sus modelos y su estrategia. Es fácil anular por todas las razones equivocadas lo que podría ser un enfoque ganador. Peor aún, todos hemos visto que las personas tienen razón, y después doblan de forma inapropiada.

Si está vendiendo tenencias a más largo plazo, entonces tiene que pagar impuestos a las ganancias de capital

De las personas que presagiaron el colapso de 2009, cuántas arrebataron la derrota de las fauces de la victoria, declarando que el Dow Jones caería a 5.000 e incluso 3.000 puntos, cuando el registro más bajo del índice industria fue de 6.547 puntos en marzo de 2009.

5. ¿Qué es el análisis de costo-beneficio?

Finalmente, están los problemas no solo de las probabilidades, sino también de los costos y los impuestos.

Si está vendiendo tenencias a más largo plazo, entonces tiene que pagar impuestos a las ganancias de capital. Si se encuentra en el tramo impositivo más alto, es 20%; debajo de eso es 15%.

Para que valga la pena vender para evitar un descanso del 30%, debe reconocer que probablemente pague entre el 15% y el 20% de las ganancias de su venta de impuestos. En mercados que se triplicaron desde marzo de 2009, esto hace que el tema tributario sea muy desafiante. En bastante portafolios, incluso una salida y reingreso perfectamente sincronizados es, en el mejor de los casos, un punto de equilibrio.

Entonces, ¿deberíamos vender? No es el tipo de consejo que podamos dar a nadie mediante una columna. Pero podemos sugerir estas preguntas. Fácilmente orientarán en su toma de decisiones.

Justin Sink para Bloomberg

El presidente Donald Trump planea anunciar su elección para el próximo presidente de la Reserva Federal este jueves, un día antes antes de partir para un viaje a Asia, de acuerdo con un funcionario de la Casa Blanca.

El mandatario se inclina por escoger al gobernador de la Reserva Federal, Jerome Powell, para dirigir al banco central de los Estados Unidos, según tres personas familiarizadas con este asunto. Otros candidatos en su lista incluye a la presidenta actual de la FED, Janet Yellen; el economista de la Universidad de Stanford, John Taylor; el ex gobernador de la FED, Kevin Warsh, y el director del Consejo Económico Nacional, Gary Cohn.

Trump habló del anuncio el viernes al tuitear un video promocionando el evento a sus 41 millones de seguidores en la red social Twitter.

“La gente está esperando ansiosamente mi decisión sobre quién será el próximo jefe de la Reserva Federal”, observó Trump en un video difundido a través de Instagram. “Será una persona que con suerte hará un trabajo fantástico. Y tengo a alguien muy específico en mente”, comentó.

La secretaria de prensa de la Casa Blanca, Sarah Sanders, había observado la semana pasada que Trump haría el anuncio antes de partir hacia Hawai y Asia el viernes próximo.

El cronograma significa que el anuncio vendrá después de la conclusión de la segunda y última reunión del año sobre política monetaria de los funcionarios de la Reserva Federal. El Comité Federal de Mercado Abierto (CFMA) del Banco Central se reunirá el martes y miércoles de esta semana.

Los asesores de Trump han dado fuerza a la nominación de Powell o Taylor

Una nominación para Powell es valorada por los inversores como una señal de continuidad para la política monetaria. La especulación de que finalmente será la elección de Trump el viernes los llevó a comprar acciones y bonos de los Estados Unidos.

Los asesores de Trump lo han dirigido hacia la nominación de Powell o Taylor, de acuerdo con varias fuentes familiarizadas con estas deliberaciones que han conversado bajo condición de anonimato.

El secretario del Tesoro Steven Mnuchin ha defendido a Powell, y el vicepresidente Mike Pence ha presentado el caso para Taylor, según fuentes allegadas a este tema.

Trump completó sus entrevistas con los candidatos de la FED el pasado 19 de octubre, cuando se sentó con Yellen en la Casa Blanca durante media hora. El mandato actual de Yellen culminará el próximo 3 de febrero. Es el Senado quien debe confirmar su renovación o reemplazo, según la nominación del mandatario.

El Presidente Trump ha dicho en privado al menos dos veces que descarta designar a Cohn para el puesto, según dos fuentes que escucharon la información directamente de Trump. Cohn tiene previsto hablar sobre la reforma tributaria al Club Económico de Washington el día del anuncio planeado por Trump.

Warsh carece de apoyo de Mnuchin, de acuerdo con otras dos fuentes, aunque no revelaron por qué. Su mandato en la junta de la FED ha sido criticado por una amplia gama de economistas, desde Scott Summer hasta el Premio Nobel Paul Krugman.

Tras un arranque dubitativo de año, donde el índice de referencia en Japón, cotizaba en una inquietante tendencia lateral cercando el umbral de los 19.000 puntos, el fuerte impulso que vivieron las bolsas mundiales durante los meses previos a verano permitieron al Nikkei llegar a los 20.000 puntos, niveles que no se veían desde el año 2015.

Los buenos datos macro reflejan una mejoría clara en el gigante asiático. Desde que a principios del año 2016 entrasen en vigor los tipos negativos al 0,1% que el Banco Central de Japón aplicaría a todos los depósitos, en un último intento de impulsar el crecimiento de la tercera economía mundial, la mejora ha sido significativa, manteniendo en cabecera de sus prioridades que la inflación alcance el 2% en algún momento antes del año 2020.

El progreso en estos datos de inflación ha sido una constante en los últimos meses, desde que empezó en enero en terreno negativo, en el pasado mes de septiembre la inflación subyacente ha crecido al 0,7%. La tasa de desempleo sigue consolidándose en niveles de pleno empleo, confirmándose ya, por debajo del 3%.

También los índices de confianza han tenido una importante evolución. Por un lado la confianza de las grandes empresas manufactureras, llamado índice Tankan se ha fortalecido hasta los mayores niveles previos a la crisis de 2008, al igual que ocurre en las magnitudes que representan la confianza del consumidor que se encuentran actualmente en pleno ascenso. También mejora su superávit comercial, siendo el cuarto mes consecutivo de excedente comercial, que sigue teniendo a China, EEUU, y la Unión Europa a sus principales socios comerciales. Mientras que Brasil y Chile registraron saldo negativo. Buenos datos también de crecimiento económico, donde el PIB crece por encima del 2,5% al son de las principales economías del mundo.

A los magníficos datos macroeconómicos comentados, le podemos sumar la actual estabilidad política. Tras la convincente victoria de Shinzo Abe en las elecciones gubernamentales de la semana pasada, las actuales políticas monetarias deberían tener lejano su fecha de caducidad, hecho celebrado en renta variable que ha permitido a la Bolsa de Tokio tener una racha alcista histórica, tras subir durante quince sesiones consecutivas, que le ha permitido cotizar a día de hoy en sus máximos históricos.

Manuel Pinto, analista de XTB