El plazo para aspirar a la cúpula del BCE expira el miércoles y Hernández de Cos llega como favorito.
Se renuevan tres sillones en el directorio de Fráncfort: la presidencia, la jefatura de economistas que dejará Philip Lane y el puesto en el Consejo que libera Isabel Schnabel. La decisión final está prevista para la cumbre de jefes de Estado y de Gobierno del 26 y 27 de noviembre, después de que el Consejo Europeo fijara el miércoles 18 como fecha límite para presentar candidatos.
Ningún español ha ocupado un puesto europeo con tanto poder. El presidente del BCE dirige la política monetaria de la eurozona, decide los tipos de interés y sostiene la arquitectura financiera cuando el mercado se rompe. Ahí está el whatever it takes de Mario Draghi en julio de 2012, la frase que compró tiempo a la eurozona. Para esa silla compite el ex gobernador del Banco de España.
Fuentes diplomáticas y financieras consultadas por la prensa coinciden, casi palabra por palabra, en que ‘todavía no está todo cerrado’, según la información publicada por El Mundo. Hay optimismo evidente. También pesan los precedentes.
España ha vuelto de Bruselas con las manos vacías más veces de las que le gusta recordar. Luis de Guindos anunció que sería presidente del Eurogrupo y no lo fue. Nadia Calviño optó a un puesto de peso y tampoco. Carlos Cuerpo lo intentó hasta en dos ocasiones, con el mismo resultado.
Tres candidaturas españolas de primer nivel han caído en una década; el aval técnico del ex gobernador es el primero que arranca con favoritismo declarado.
La retirada de Cuerpo en el segundo intento es una de las piedras sobre las que se ha construido la candidatura del ex gobernador. Desde entonces, el ministro de Economía defendió que España se presentaría a los puestos de mayor peso con los nombres más fuertes. Su currículum y su reputación dentro del BCE encajaban con ese criterio, aunque su relación con el Ejecutivo de Pedro Sánchez no había sido la mejor. Moncloa terminó apostando por él y el lunes Cuerpo trasladó un mensaje positivo al ser preguntado por sus opciones.
Tres puestos, un plazo que vence el miércoles 18 y una cumbre a final de mes
El movimiento decisivo llegó de París. Francia renuncia a la jefatura de economistas, que se decide junto a la presidencia y al puesto que deja Schnabel, y permite que Alemania se quede con el que se considera el número dos del banco central. El motivo no es técnico sino de deuda: con un déficit elevado y un pasivo que no admite sustos, París no quiere que el neerlandés Klaas Knot dirija la institución. Prefiere un perfil menos duro con los tipos y más sensible a los problemas de la economía francesa. Ese perfil, según las fuentes consultadas, es Hernández de Cos.
Queda el detalle alemán. Este fin de semana el canciller Friedrich Merz negocia con sus socios del SPD a quién propone para suceder a Philip Lane. La prensa alemana apunta a Tobias Adrian, más cercano a la CDU, y a Markus Brunnermeier, alineado con los socialistas. ‘Estamos hablando muy intensamente sobre los nombramientos en el Banco Central Europeo. Hay acuerdos que están a punto de alcanzarse, pero todavía no los hemos cerrado. Queremos presentar la propuesta alemana la próxima semana’, afirmó Merz en Dublín.
La propuesta tiene que estar el miércoles. El Consejo Europeo fijó ese límite para la presentación de candidatos y, a partir de ahí, el presidente del Eurogrupo, Kyriakos Pierrakakis, remitirá una recomendación con los tres nombres. Los presidentes y primeros ministros la refrendarán en la cumbre de final de mes. Pedro Sánchez no viajó a la cita informal de Dublín, un detalle que no ha frenado, según las mismas fuentes, un trabajo previo que llega muy avanzado.
Francia prefiere a Hernández de Cos antes que a Klaas Knot
En mi lectura, el mercado está descontando algo más que un nombre. La presidencia del BCE fija el sesgo de los tipos durante años y eso se traslada a la curva española, al coste de financiación del Tesoro y a los márgenes de la banca. Un presidente partidario de mantener el pulso restrictivo tensionaría el tramo largo de la deuda; uno más flexible da aire a la periferia y a los valores domésticos de mayor duración.
Tradicionalmente, la presidencia del BCE no ha recaído en el candidato más ortodoxo cuando el reparto obligaba a equilibrar a los países grandes, y esa lógica vuelve a operar ahora: Alemania se queda el número dos y Francia se aparta del economista jefe. En mi interpretación, ese equilibrio es la garantía real de que el paquete se cierra, bastante más que las declaraciones de apoyo que se cruzarán esta semana. Hoy el grueso de los inversores institucionales consideran que un banquero central sensible al ciclo es mejor noticia para el sur de Europa que un ortodoxo puro.
El riesgo está en el otro lado de la mesa. Francia no renuncia a la jefatura de economistas por generosidad: su deuda elevada y su déficit no toleran un banco central que apriete de más. Ese mismo argumento deja una contradicción abierta. Si el reparto se rompe y la presidencia cae en un perfil más duro, el tramo largo periférico lo notará antes que el IBEX. Es lo que el mercado no está mirando con suficiente atención: la fragilidad fiscal que hoy empuja a Fráncfort hacia un candidato blando es la que dejaría la prima de riesgo española expuesta si el cálculo falla.
Quedan cuatro días para la foto. El miércoles se conocerán los nombres sobre la mesa; el 26 y 27 de noviembre, el reparto definitivo. Entre ambos hitos, la atención estará en si Merz cierra con el SPD, en si el Ejecutivo suma algún gesto de última hora y en si el Eurogrupo emite su recomendación sin sorpresas. Si el calendario se cumple, Hernández de Cos ocupará el puesto europeo de mayor peso que ningún español ha tenido nunca.
Lo que un presidente menos duro cambia para el IBEX y la prima de riesgo
La discusión alemana es la última pieza, no la menor. Tobias Adrian y Markus Brunnermeier representan dos sensibilidades distintas dentro de la misma coalición, y cualquiera de los dos ocuparía el puesto que vigila los modelos y las proyecciones del banco central. Esa silla importa para España porque las proyecciones de inflación son el argumento con el que se justifican las subidas o las bajadas de tipos, y el sector bancario del IBEX ha construido buena parte de su beneficio de los últimos ejercicios sobre el margen de intereses. Un giro en el discurso oficial pesa más en la cuenta de resultados que cualquier discurso de supervisión.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El IBEX 35 encara la semana del 18 de noviembre sin una cotizada concreta que reaccione al nombramiento: la lectura es de índice y de deuda. Los tres puestos se negocian de golpe y cualquier retraso en la recomendación del Eurogrupo se leerá como un repunte del diferencial periférico antes de la cumbre del 26 y 27 de noviembre.
Clave técnica: Cuatro días separan hoy del cierre del plazo y doce de la apertura de la cumbre del 26. En ese margen, el tramo largo de la curva española es el primero que descuenta el escenario: una presidencia menos dura con los tipos abarata la refinanciación del Tesoro y sostiene a los valores domésticos de mayor duración del selectivo.
Apunte macro: El reparto deja a Alemania la jefatura de economistas y a Francia fuera del podio, con el neerlandés Klaas Knot descartado en París por su perfil restrictivo. Si el paquete se confirma antes del 27 de noviembre, la prima de riesgo española afronta el cierre de año con un ancla política además del respaldo del BCE.
