La compañía de alimentos francesa Danone ha hecho frente durante este tercer trimestre de 2026 a una serie de problemas operativos en el sector lácteo estadounidense y a una temporada difícil para ‘Mizone’, el negocio de agua de la compañía francesa, que a consecuencia han ensombrecido una cartera de productos que, por lo demás, se mantiene sólida, y especialmente si nos fijamos en la categoría de nutrición especializada. Concretamente, unos precios más sólidos y la solidez de Specialized Nutrition deberían compensar parcialmente la disminución de los volúmenes y la continua presión sobre los costes.
En este sentido, Danone volvió a superar las expectativas en ingresos, impulsado principalmente por los precios, ya que el volumen y la combinación de productos no alcanzaron lo previsto. Se espera que algunos obstáculos disminuyan, y la atención se centra ahora en 2027 y en la capacidad de Danone para recuperar el crecimiento del volumen, protegiendo eso sí al mismo tiempo los márgenes frente a la inflación persistente.
De cara al futuro a corto plazo, Danone ha querido reiterar su previsión de crecimiento de las ventas para el cierre del ejercicio fiscal de 2026, apuntando a entre un 3 y el 5%. Asimismo, «la compañía francesa espera que el beneficio operativo crezca por encima de los ingresos, lo que sugiere una expansión moderada del margen operativo del 13,6% frente al 13,4% del año anterior», detalla el experto de Jefferies, David Hayes.
Crecimiento resiliente en el tercer trimestre para Danone
Danone reportó otro trimestre por encima de las expectativas, con un crecimiento generalizado en todas las regiones. No obstante, el volumen/mix no alcanzó el consenso debido a la aceleración de los precios. En América, los productos lácteos esenciales y de origen vegetal continúan rezagados a pesar del sólido desempeño regional. En Norteamérica, la capacidad recién instalada ya no es una limitación, pero las interrupciones operativas durante el aumento de producción redujeron los niveles de servicio al cliente a alrededor del 85%, afectando la disponibilidad en los estantes.
Siguiendo esta línea, APAC se vio lastrado por Mizone, el negocio de agua de Danone en China, que redujo el crecimiento de las ventas comparables de Danone en aproximadamente 1 punto porcentual. Dado que el segundo y tercer trimestre representan entre el 70% y el 75% de las ventas anuales de Mizone, la gerencia no espera un impacto similar en el cuarto trimestre. Mientras tanto, Specialized Nutrition en EMEA se mantuvo ligeramente negativo, ya que la fórmula infantil europea continuó su recuperación gradual tras el retiro del mercado.
«El kéfir, el skyr y el Alpro siguen siendo factores clave para la generación de volumen y la combinación de productos»
David Hayes, Jefferies
Es evidente que Mizone ha sido un lastre para Danone. No obstante, se espera que la reducción de existencias se compense en gran medida después del tercer trimestre, pero otra temporada perdida y la intensa competencia volvieron a poner en el punto de mira el atractivo a largo plazo de Mizone. Históricamente, esta es una línea de ventas volátil para Danone, ya que muchas marcas emergentes entran en la categoría solo durante la temporada alta de verano y, en ocasiones, se benefician de hacer que Mizone parezca anticuada o menos atractiva en los períodos clave de ventas.
«La marca china de agua sufrió una caída de aproximadamente el 20% en las ventas comparables. El clima explica parte de esta debilidad, pero también ha experimentado históricamente altibajos en un sector tan volátil como el de la hostelería. Creemos que podrían reactivarse las revisiones formales previas sobre la marca para su posible retirada«, apuntan los analistas de Jefferies. Por su parte, Cedric Besnard, experto de Citi, señala que es posible que la demanda o los precios en China en lo que respecta a sus marcas de leche de fórmula infantil y agua resulten peores de lo previsto.
Fuente: Danone
Tal como ya había anticipado la dirección en el primer semestre, Danone intensificó los aumentos selectivos de precios en el tercer trimestre para compensar el alza de los costes de los insumos. Si bien se esperaba esta aceleración, su magnitud superó las previsiones, y la dirección no ha reportado una elasticidad de precios significativa hasta el momento. El éxito en la aplicación de los aumentos de precios en Europa es alentador, dadas las dificultades históricas en las negociaciones con los minoristas, aunque el impacto en la demanda del consumidor sigue siendo un riesgo.
Desde AlphaValue, el experto Théodore Duval-Segarg añade que, «más allá de los precios, la cartera de productos de Danone centrada en la salud continúa teniendo un buen desempeño, especialmente en Nutrición Especializada. El fuerte crecimiento en los mercados emergentes podría ayudar a compensar la debilidad de EDP en EE. UU. y Waters en China. No obstante, la leche de fórmula infantil europea se mantiene a la baja mientras la confianza del consumidor se recupera gradualmente tras la retirada del mercado.
Danone afronta 2027 con una advertencia incómoda
Las directrices reiteradas siguen siendo tranquilizadoras, pero la verdadera prueba llegará en 2027. La cartera de productos de Danone está bien posicionada para beneficiarse de las tendencias de salud y nutrición, mientras que la disminución de los obstáculos derivados de Mizone y una mejor ejecución en EE. UU. podrían respaldar los volúmenes. No obstante, la presión inflacionaria aumenta a medida que vencen las coberturas de materias primas.
Desde AlphaValue, apuntan a que un mayor ajuste de precios podría proteger los márgenes, pero a la larga podría afectar la demanda. El reto será recuperar un crecimiento impulsado por el volumen sin sacrificar la rentabilidad. Por su parte, desde Jefferies, elevan el margen de beneficio operativo del ejercicio fiscal 2026 del 3,4% al 3,6%, impulsado por el aumento de los precios del 2,2% al 2,5%, mientras que el volumen/mix cae del 1,2% al 1,1%.
Asimismo, Danone tiene previsto recomprar aproximadamente 3,5 millones de sus propias acciones antes de que finalice 2026, con el fin de compensar la dilución derivada de las ampliaciones de capital reservadas a los empleados y de los planes de incentivos a largo plazo que se implementarán en 2027. Las acciones recompradas se asignarán a los planes de participación accionaria de los empleados.
Los propios directivos de la compañía francesa expresan que se confirman las previsiones para 2026, en línea con la ambición a medio plazo, donde esperan desde Danone un crecimiento de las ventas comparables de entre el 3 y el 5%, con un crecimiento de los ingresos operativos recurrentes superior al de las ventas. Si bien el aumento de los costes de refinanciación eleva el gasto financiero neto de 370 millones de euros el próximo año a 400 millones de euros.
