Goldman Sachs anticipa una temporada de resultados mejor de lo que descuenta el mercado en Europa y Estados Unidos, una tesis que llega justo cuando el consenso eleva el listón de beneficio para el cierre de 2026.
Los estrategas de la entidad estadounidense sostienen que el crecimiento de los beneficios se mantendrá sólido hasta finales de año. Es el argumento que el mercado necesita para sostener los niveles actuales de renta variable, con los múltiplos europeos en zona de máximos relativos.
Qué dice exactamente Goldman Sachs
Los estrategas Christian Mueller-Glissmann y Peter Oppenheimer han reiterado su posición alcista en renta variable para lo que resta de 2026. Esperamos que la próxima temporada de resultados sorprenda al alza, tanto en Estados Unidos como en Europa‘, han señalado, según recoge El Periódico.
El banco se muestra especialmente optimista con Wall Street: prevé un crecimiento de los beneficios del 18% hasta 2027. Una cifra que, de confirmarse, supera ampliamente el ritmo histórico y que se apoya en la resistencia del consumo y en los márgenes empresariales.
La lectura de la firma no es aislada. UBS también ha elevado el listón para la banca europea. Jason Napier, desde la rama de inversión del banco suizo, revisó al alza el pasado septiembre las previsiones de beneficio por acción para 2027 un 0,5% y anticipa una mejora de las cuentas del tercer trimestre apoyada en los tipos de interés y el crecimiento del crédito.
El mercado no discute ya si habrá beneficios récord, sino si serán suficientes para justificar los múltiplos actuales de la bolsa europea.
‘El consenso del mercado anticipa otro trimestre excepcional’, ha resumido Wolf von Rotberg, estratega de J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management.
La banca española, primera prueba de fuego
El núcleo fuerte del Ibex 35 vuelve al examen. Banco Santander abrirá el grueso de presentaciones este miércoles, acompañado el jueves y el viernes por BBVA, Banco Sabadell, CaixaBank y Unicaja. Las cuentas del tercer trimestre pondrán a prueba el optimismo de las casas de análisis.
La paradoja juega a favor de los bancos. La subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE), que encarece las hipotecas y el crédito en toda Europa, también empuja al alza el margen de intereses de las entidades.
Conviene matizar. Napier reconoció que la primera semana de presentaciones de resultados ‘no ha empezado con buen pie’, aunque añadió que la entidad espera ‘mejores resultados en las próximas semanas’. La primera semana de la temporada bancaria suele ser la más floja, según el analista.
Los inversores no se fijarán solo en el beneficio. También escrutarán las provisiones en busca de señales de que el encarecimiento del crédito empieza a pasar factura a las cuentas. Es el detalle que separa un trimestre bueno de un trimestre sostenible.
El riesgo francés que amenaza la fiesta
La temporada no está exenta de riesgos. Una tormenta perfecta de inflación, tipos al alza, rendimientos crecientes y petróleo caro amenaza con poner a prueba la racha de éxitos de las empresas.
El riesgo concreto que vigilan los mercados es la crisis de la deuda soberana francesa. Los rendimientos de los bonos galos a diez años han superado el 5% por primera vez desde 2002, lo que ha reavivado los temores de una crisis de deuda en la eurozona comparable a la de 2010, ante la dificultad del país de aprobar su presupuesto para 2027.
El contraste es claro: beneficios al alza en el balance, pero un telón de fondo de tipos y deuda que puede recortar los múltiplos que el mercado está dispuesto a pagar.
Cifras récord con el listón más alto
La tesis de Goldman Sachs encaja con una temporada en la que el consenso ya parte de niveles exigentes. Cuando el mercado anticipa otro trimestre excepcional, el margen para sorprender al alza se estrecha. La propia UBS lo admite al elevar sus previsiones de beneficio por acción solo un 0,5%: es una mejora marginal, no un cambio de ciclo.
El precedente más útil es la temporada de 2010. Entonces la crisis de deuda soberana europea tumbó los múltiplos de los bancos periféricos pese a que sus cuentas resistieron. Hoy el 5% del bono francés recuerda aquel episodio: el beneficio puede ser récord y, aun así, la cotización no acompañar si el riesgo país se desborda.
En el lado positivo, la banca española llega con el margen de intereses apuntalado por el BCE y con el crédito creciendo. En el negativo, las provisiones empiezan a ser el termómetro del deterioro. La clave está en la generación de caja y en la calidad del activo, más que en la línea del beneficio neto.
Para el inversor, la lectura es doble: el ciclo de beneficios acompaña, pero el precio ya descuenta buena parte del optimismo. Las sorpresas favorables existen; el colchón, en cambio, se ha estrechado.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: Las provisiones y el margen de intereses en las cuentas del tercer trimestre de Santander, BBVA, Sabadell, CaixaBank y Unicaja, que se publican esta semana.
- Reacción del valor: El Ibex 35 cotiza con el optimismo de Goldman ya descontado; una sorpresa a la baja en provisiones o en el crédito pesaría más que un beneficio récord.
- Precedente sectorial: En 2010 los beneficios bancarios resistieron mientras la crisis de deuda recortaba múltiplos; el 5% del bono francés es hoy la misma señal.
