BBVA dispara la emisión de deuda a 11.675 millones para financiar un crédito que crece por encima de lo previsto. La entidad revisa con fuerza su plan de financiación: de una horquilla de 6.000-8.000 millones a un rango de 11.000-13.000 millones para 2026, según publica Expansión en su edición de hoy.
El plan de financiación se desborda: 72% más en solo tres meses
El punto medio de la horquilla ha subido un 72% en apenas tres meses, al pasar de 7.000 a 12.000 millones de euros. El detonante no es una necesidad teórica: la cartera de préstamos creció un 17,7% en euros constantes durante el primer semestre, con alzas del 7,4% en España y del 10% en México.
La comparativa histórica también amplifica el movimiento. El récord anterior de emisión anual databa de 2024, con 8.842 millones de euros. Si BBVA cierra 2026 en el techo de 13.000 millones, el volumen emitido este ejercicio superará en un 162% al de 2025, según los datos trasladados a analistas.
Las exigencias regulatorias acompañan. Los requisitos MREL se calculan sobre los activos ponderados por riesgo; si el crédito sube por encima de lo presupuestado, el banco debe atesorar más deuda computable. BBVA ha aprovechado las buenas condiciones del mercado de renta fija para adelantar la mayor parte del trabajo: lleva colocados 11.674 millones de euros.
El dólar gana peso y Estados Unidos se consolida como emisor
El programa de 2026 no solo es voluminoso; es el más diversificado de la historia del banco. BBVA ha colocado más deuda en dólares que en euros: 6.174 millones frente a 5.500 millones. La moneda estadounidense refleja el impulso crediticio en los mercados del grupo y una apuesta por convertirse en emisor recurrente en el mercado más profundo del mundo.
La mayor parte del camino está ejecutada. Al banco le restan algo más de 1.300 millones para alcanzar el tramo alto de 13.000 millones, con más de tres meses por delante. La estrategia de financiación de BBVA no se limita a cubrir vencimientos; busca ensanchar la base inversora en Estados Unidos.
La diversificación por divisas también altera la sensibilidad del balance. Emitir en dólares reduce el riesgo de descalce de moneda cuando los préstamos en México o Estados Unidos crecen a doble dígito; es una cobertura natural que el banco no quiere desaprovechar.
El margen temporal es amplio y evita cualquier urgencia de ejecución. Eso sí, la velocidad del crédito en el segundo semestre condicionará si la cota alta de 13.000 millones es un techo o una referencia conservadora.
Una subida del 72% en el plan de deuda no es un ajuste contable: es la prueba de que el crédito está creciendo muy por encima del guion inicial.
Análisis: recompra, CET1 y el encaje de los colchones de solvencia
El plan de financiación convive con una reordenación del capital. BBVA ha anunciado una recompra de acciones de 2.000 millones de euros que deja el CET1 pro forma en el 12,41%, frente al 12,9% del primer semestre. El objetivo declarado por la entidad se sitúa entre el 11,5% y el 12%.
La deuda jugará dos papeles distintos. En AT1, el banco tiene recorrido: su 1,53% sobre activos ponderados por riesgo está por debajo del máximo regulatorio del 1,78% y hay vencimientos de más de 1.750 millones en los próximos dos años. En Tier 2, el exceso es visible: un 2,99% frente al tope del 2,38% sugiere que parte de los vencimientos se dejarán vencer sin refinanciar.
A mi juicio, BBVA está gestionando la solvencia con lógica industrial. La aceleración de emisiones responde a un crédito real y a un coste de capital que conviene optimizar, no a un episodio de tensión de liquidez. Me parece más relevante la pendiente del crédito que el volumen absoluto de deuda.
El riesgo está en la segunda mitad del año. Si la actividad crediticia mantiene el ritmo del primer semestre, el techo de 13.000 millones puede quedarse corto y reabrir la discusión sobre el capital. La dependencia creciente del dólar también expone al banco a la política monetaria de la Reserva Federal, una variable que conviene seguir.
La lectura para el inversor minorista es concreta: la banca española ya no se financia solo con depósitos ni con exceso de liquidez; el recurso al mercado de deuda vuelve a ser un indicador adelantado del ciclo.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Sin reacción intradía relevante en la cotización de BBVA tras la noticia; el valor cuenta con el suelo de demanda de su recompra de 2.000 millones.
Clave técnica: El exceso de CET1 sobre el rango objetivo del 11,5%-12% (12,41% pro forma) permite a BBVA acelerar emisiones sin tensionar el capital. La deuda subordinada en el 2,99% abre espacio para liberar colchón.
Apunte macro: La banca cotizada del IBEX mantiene el impulso: el crédito de BBVA crece un 7,4% en España y un 10% en México, una mezcla que sostiene el margen de intereses.
