El mercado ha comenzado a descontar el agotamiento del megaciclo inversor en redes eléctricas del Reino Unido, un negocio estratégico para Iberdrola a través de ScottishPower. National Grid acumula una caída del 3% desde el miércoles y SSE cede un 2% tras la publicación del informe de Onward que plantea recortar 137.000 millones de libras en inversiones de red.
Qué dice el informe que castiga a National Grid y SSE
El detonante es el documento Cimientos sólidos: argumentos a favor de una energía económica y fiable, elaborado por el laboratorio conservador Onward. Desde su publicación el miércoles, National Grid encadena una caída del 3% y SSE del 2% hasta el cierre del viernes. En la sesión más reciente, ambos valores seguían a la cola del sector eléctrico europeo, con SSE cediendo otro 1,5%.
El informe sienta las bases de la futura política energética del Partido Conservador si llega al poder tras las elecciones previstas para 2029. Para entonces, tanto National Grid como SSE ya habrían ejecutado la mayor parte de su plan de inversión. El Gobierno laborista, no obstante, podría adoptar antes algunas de las propuestas con fines electoralistas y acortar de facto el ciclo.
El foco del documento está en el coste del sistema. Onward vincula la presión sobre la factura al aumento de los costes del transporte de electricidad, al equilibrio del sistema y a las centrales de gas infrautilizadas. En conjunto, más de 150.000 millones de libras van destinados a activos que, según el informe, no generan energía.
De los 320.000 millones de ahorro propuestos, 137.000 son de redes
La propuesta de Onward plantea un ahorro acumulado de 320.000 millones de libras esterlinas entre 2030 y 2050. La mayor partida, el 43% del total, corresponde a las inversiones en red: 137.000 millones de libras.
El 43% del ahorro propuesto por Onward se concentra en el negocio regulado de redes, justo donde se apoya la valoración de las utilities británicas.
La última revisión del gestor del sistema de transmisión NESO recomendaba invertir 64.000 millones de libras en redes de transporte hasta 2030 y otros 89.000 millones durante la década de 2030. Sobre el papel, el recorte propuesto cambiaría por completo la expansión de la red de alta tensión.
| Concepto | 2026 – 2030 | Década de 2030 |
|---|---|---|
| Inversión recomendada en redes de transporte | 64.000 millones de libras | 89.000 millones de libras |
| Total destinado a activos que no generan energía | Más de 150.000 millones de libras | |
El ahorro está condicionado, sin embargo, a un esquema de generación más centralizado que sitúe nuevas plantas cerca de la infraestructura existente. La alternativa pasaría por evitar conectar 78 gigavatios de futura generación, almacenamiento e interconexión. Es un giro que choca con la actual política de renovables del Gobierno laborista.
El informe, además, omite la necesidad de renovar infraestructuras existentes. National Grid anunció la semana pasada que ha superado el punto intermedio de la construcción de un nuevo túnel de 2,2 kilómetros para cables de alta tensión entre Tilbury (Essex) y Gravesend (Kent), por debajo del Támesis. El proyecto forma parte de la gran modernización de la red y es un ejemplo de inversión que no responde a la nueva generación, sino a la vida útil de los activos.
En el norte de Escocia, los concejales de Perth and Kinross aprobaron la subestación de 400 kV de Cambushinnie y su conexión, operada por SSE. La autorización eleva al 77% los permisos ya obtenidos por SSEN Transmission para sus 11 megaproyectos de transmisión en la región, dentro de un programa de 29.000 millones de libras esterlinas.
Por qué el recorte alcanza a Iberdrola y a ScottishPower
Ninguna de las dos eléctricas británicas que cotizan en el FTSE 100 es Iberdrola, pero la lectura es directa. ScottishPower, filial de Iberdrola en Reino Unido, compite en el mismo segmento regulado de redes y está expuesta al ciclo inversor que Onward cuestiona. No opera como compañía cotizada separada, por lo que el impacto se canaliza vía la valoración de la matriz en el Ibex 35.
El precedente es claro: National Grid y SSE han pagado con caídas de entre el 2% y el 3% en pocas sesiones. Iberdrola, sin embargo, cuenta con una diversificación geográfica que suaviza el golpe: las redes de Estados Unidos, Brasil y España aportan una base de activos regulados alejada del riesgo político británico.
El dato a vigilar no es tanto la caída inmediata como la sostenibilidad del marco retributivo. Si el informe de Onward acaba contaminando la política energética laborista o el discurso electoral conservador, el mercado podría aplicar un descuento estructural al múltiplo de todas las utilities con red británica, incluida ScottishPower. La reacción de los comparables ya marca el camino. Se trata de de un reto regulatorio que conviene seguir de cerca.
El contraste es obvio. Mientras SSE ha logrado ya el 77% de las autorizaciones para sus 11 megaproyectos de transmisión en el norte de Escocia y National Grid avanza en la sustitución del túnel del Támesis, el debate político abre una prima de incertidumbre regulatoria que no estaba en el precio.
Para Iberdrola, la cuestión no es baladí. La red británica es uno de los ejes de crecimiento de ScottishPower en su plan de negocio. Si el regulador reduce el perímetro de inversión, el valor regulatorio de los activos crece a menor ritmo y el retorno sobre el capital empleado se resiente. A diferencia de National Grid y SSE, Iberdrola no reporta la filial británica como negocio separado, por lo que los analistas no tienen una línea de valoración aislada que castigar; el ajuste se produce por comparación con sus pares.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La evolución de la política energética británica y si el Gobierno laborista incorpora las propuestas de Onward antes del fin del ciclo inversor.
- Reacción del valor: National Grid y SSE ya cotizan el recorte propuesto; Iberdrola podría ampliar el diferencial si ScottishPower reduce su cartera de proyectos.
- Precedente sectorial: La caída de National Grid y SSE tras el informe de Onward es la referencia más directa para el resto de eléctricas europeas con redes británicas.
