El BCE cifra el riesgo de burbuja de la IA en 440.000 millones de euros. La cifra refleja la exposición de los hogares europeos a un rally que pocos inversores minoristas controlan.
Claves de la operación
- Los hogares europeos concentran 440.000 millones en las Siete Magníficas. La mayor parte llega a través de fondos de inversión sin que el particular identifique la exposición.
- El conjunto de la zona euro roza el billón de euros. Aseguradoras, fondos de pensiones y entidades financieras suman otros 520.000 millones a la apuesta.
- Una corrección en EE UU golpearía empleo y crédito. El BCE avisa de que el margen para recortar tipos es menor que en el estallido de las puntocom.
Un billón de euros apostando a las Siete Magníficas
Los economistas del BCE desglosan el mapa del riesgo. A los 440.000 millones de los hogares europeos se suman 260.000 millones de aseguradoras, 200.000 millones de fondos de pensiones y más de 60.000 millones de instituciones financieras. El total roza el billón de euros, y los hogares no siempre saben que están expuestos a la IA, porque 840.000 millones del importe se canalizan mediante fondos de inversión. El artículo puede consultarse en el blog del Banco Central Europeo.
Las Siete Magníficas son Amazon, Microsoft, Nvidia, Tesla, Alphabet, Meta y Apple. Las Siete Magníficas concentran la carrera bursátil de la IA y acumulan las valoraciones más exigentes del mercado. En los próximos meses podrían sumarse dos competidores bursátiles: Anthropic y OpenAI, inmersos en planes para empezar a cotizar.
La pregunta que lanzan los economistas del BCE es directa: ‘El boom de la IA: ¿entusiasmo racional o la próxima burbuja puntocom?’. El equipo está formado por Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov y Maria Antonietta Viola. No se atreven a certificar una burbuja, pero deslizan términos como ‘escalada bursátil fulgurante’ y ‘optimismo extremado’.
Por qué el BCE esquiva la palabra burbuja
El informe plantea tres avisos. El primero es que las revoluciones tecnológicas comportan ciclos de auge y caída de los precios de los activos. El segundo, que los hogares, aseguradoras y fondos de pensiones europeos tienen una exposición significativa a los mercados estadounidenses. El tercero, que una corrección de la IA en Estados Unidos no sería un problema americano: se extendería a la zona euro en forma de deterioro del sentimiento económico, de las condiciones de financiación y del empleo. Una corrección en las Siete Magníficas es una cuestión de estabilidad financiera. El dato asusta.
Una corrección de las Siete Magníficas ya no es un asunto privado: es una cuestión de estabilidad financiera para la zona euro.
La historia no es nueva. Ocurrió con el ferrocarril en el siglo XIX, con las empresas eléctricas en los años veinte y con internet en los noventa. Los avances tecnológicos suelen ir acompañados de auge y caída en bolsa. Las cotizadas, de la vieja economía europea, pueden quedar algo más a salvo. El ahorrador, mientras tanto, no mira la letra pequeña.
Los autores esquivan la palabra burbuja, pero admiten una ‘escalada bursátil fulgurante’ y valoraciones no vistas desde antes del estallido de las puntocom. Aun así, recuerdan que los precios actuales no tienen por qué ser un techo. Si la IA demuestra ser transformadora, las valoraciones todavía podrían crecer. El margen para recortar tipos de interés es menor que en 2000.
La lección de las puntocom que la zona euro no puede ignorar
En España, el recuerdo de las puntocom pesa. Telefónica, el valor más ponderado del IBEX en aquella época, perdió buena parte de su valor entre 2000 y 2002. El inversor español viaja hoy en fondos globales que replican el mismo riesgo estadounidense. El ahorro doméstico ha migrado hacia productos mixtos y temáticos sin que la comercialización siempre advierta del sesgo tecnológico.
Observamos una contradicción: el supervisor europeo avisa del riesgo mientras el ahorro sigue entrando. La reflexión es obligada. Una corrección severa de las valoraciones de la IA pondría a prueba no solo la rentabilidad pasada, sino el colchón de tipos. Las salidas a bolsa de Anthropic y OpenAI serán el próximo test.
