JP Morgan ha ejecutado una colocación acelerada (ABB) de 83 millones de acciones de OHLA, equivalentes al 6% del capital de la constructora, por un importe total de 36,9 millones de euros. El precio se ha fijado en 0,4446 euros por título, lo que supone un descuento del 9% sobre la cotización de mercado del lunes, según el comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
La operación no es una simple venta de un accionista institucional. Responde al acuerdo anunciado por los hermanos mexicanos Amodio, principales accionistas de OHLA, para adquirir 100 millones de acciones a otro inversor de referencia, con el fin de reforzar su control hasta el 28,8% del capital.
Un paquete de 83 millones de títulos con un 9% de descuento
La colocación se ha dirigido exclusivamente a inversores institucionales. JP Morgan ha actuado como coordinador global y único colocador, y ha fijado el precio en 0,4446 euros por acción, frente a los aproximadamente 0,489 euros a los que cerró el valor en la sesión anterior. El descuento del 9% es relativamente contenido para una operación de este tamaño en una empresa de baja liquidez.
El paquete colocado representa exactamente 83 millones de títulos, con lo que la entidad estadounidense ha ingresado 36,9 millones de euros brutos. Aunque la cotización de OHLA ha sufrido un fuerte castigo en los últimos años —ha perdido más del 60% desde los máximos de 2023—, la demanda por parte de institucionales ha sido suficiente para absorber toda la oferta sin ampliar el descuento más allá de ese 9%.
OHLA no ha emitido nuevas acciones. Se trata de una operación secundaria en la que ningún título ha salido de la autocartera ni se ha producido dilución. El capital social permanece invariable.
El engranaje con la compra de los Amodio: derivados y control reforzado
La operación de este martes está ligada al acuerdo suscrito el pasado 7 de julio entre las sociedades de los hermanos Luis y Mauricio Amodio —Forjar y Solid Rock— y Inmobiliaria Coapa Larca, vehículo del también inversor mexicano Julián Holze. Los Amodio pactaron la compra de 100 millones de acciones de OHLA por 44 millones de euros.
Para financiar la operación sin desembolsar fondos propios de forma inmediata, los Amodio suscribieron contratos de derivados con JP Morgan. La entidad ha ejecutado esta ABB para cubrir su exposición y ha canalizado los títulos directamente hacia las sociedades de los mexicanos. En la práctica, JP Morgan actúa como intermediario: coloca las acciones entre inversores institucionales y, a la vez, entrega a los Amodio la posición equivalente mediante instrumentos financieros.
Según los datos remitidos al supervisor bursátil, la participación conjunta de Forjar y Solid Rock pasará del 21,6% al 28,8%, consolidando aún más su posición como primer núcleo accionarial. Holze, por su parte, abandona el capital tras esta venta y se desvincula del accionariado significativo.
El movimiento de los Amodio se produce en un momento en que OHLA está en plena reestructuración financiera. La constructora ha logrado cerrar su plan de recapitalización y refinanciar deuda en los últimos trimestres, pero el mercado sigue descontando un riesgo de ejecución elevado. El refuerzo de los accionistas de control puede interpretarse como una señal de confianza en el negocio a medio plazo.
Los Amodio pagan 44 millones por un 7,2% adicional de OHLA en un contexto en el que el valor apenas capitaliza 600 millones de euros, una apuesta que el mercado aún no descuenta.
Análisis: ¿refuerzo de control o simple reajuste interno?
Desde mi perspectiva, hay dos lecturas superpuestas. La primera es puramente financiera: JP Morgan ha tenido que colocar un paquete del 6% a un 9% de descuento para facilitar una operación de derivados. No es inusual, pero sí revela la baja liquidez del valor. En cualquier otro título del Mercado Continuo, una ABB de 36,9 millones de euros podría haberse ejecutado con un descuento menor o incluso con prima si la demanda acompañara. El hecho de que el descuento se haya mantenido en un solo dígito indica que la demanda institucional ha sido suficiente, aunque el apetito por OHLA sigue siendo muy selectivo.
La segunda lectura es estratégica. Los Amodio llevan dos años acumulando posiciones en la constructora. Han participado en las ampliaciones de capital y ahora compran directamente a un socio histórico. El aumento hasta el 28,8% les acerca al umbral del 30% que, según la normativa de OPAs española, no pueden superar sin lanzar una oferta pública. Cabe recordar que el año pasado ya se especuló con la exclusión de bolsa o una posible OPA de los Amodio, algo que la compañía desmintió oficialmente. Ahora, al quedarse a 1,2 puntos de ese límite, mantienen margen para seguir comprando en mercado sin activar la obligación de OPA.
Además, la salida de Inmobiliaria Coapa Larca simplifica el mapa accionarial. Holze era el último inversor no mexicano con un paquete significativo y su desinversión elimina un posible foco de desavenencias. La reducción del free float al 71,2% (sumando los Amodio y otros institucionales vinculados) no es positiva para la liquidez diaria, pero para una empresa que lucha por recuperar credibilidad bursátil, un núcleo duro cohesionado podría ser más valioso que un free float atomizado.
En cualquier caso, OHLA sigue siendo una historia de alto riesgo. Su deuda neta ajustada supera los 250 millones de euros y la generación de caja libre no termina de despegar. El refuerzo de los Amodio es una noticia favorable para la estructura de capital, pero no altera los fundamentales a corto plazo. El verdadero catalizador seguirá siendo la evolución de los márgenes operativos, especialmente en las divisiones de concesiones y servicios.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: La acción de OHLA ha cedido un 2,3% en la mañana del martes hasta los 0,477 euros, una reacción modesta que descuenta parcialmente el descuento practicado en la ABB. El valor sigue por debajo de los 0,50 euros que marcaba hace un mes.
Clave técnica: Con un RSI de 38 puntos y un volumen medio diario que no alcanza los 150.000 euros, cualquier movimiento de un institucional como este marca la pauta. La ruptura del soporte de los 0,47 euros podría abrir el camino hacia los 0,44 euros, precisamente el precio de esta colocación.
Apunte macro: La prima de riesgo española se mantiene en 72 puntos básicos, lejos de afectar a una cotizada del Mercado Continuo como OHLA. Sin embargo, el encarecimiento de la financiación en libras y euros que descuentan los futuros del BCE para el otoño sí añade presión a las empresas con deuda variable elevada, como la constructora.
