Deutsche Bank emite una recomendación sectorial de compra para la banca española justo antes de la temporada de resultados, que arranca el 22 de julio. El banco alemán apuesta por Santander, BBVA, Bankinter y Sabadell, mientras que mantiene la prudencia con CaixaBank y Unicaja, para las que conserva la recomendación de ‘mantener’. El informe anticipa un segundo trimestre sin grandes sorpresas y con unas provisiones que seguirán bajo control.
La apuesta de Deutsche Bank por cuatro valores
El análisis de la firma germana descansa en valoraciones atractivas y en la expectativa de que el margen de intereses muestre una mejora más visible en la segunda mitad del año. Para Santander, sobre el que reitera comprar, espera que el beneficio publicado esté condicionado por la plusvalía de alrededor de 300 millones de euros derivada de la venta de TSB, , mientras que en el negocio ordinario prevé un crecimiento del margen de intereses apoyado en la expansión del crédito, una mejora de las comisiones, costes estables y provisiones controladas. También confía en que la actividad comercial del grupo termine de normalizarse tras la disrupción provocada por la opa de BBVA sobre Sabadell.
En BBVA, la recomendación es igualmente de comprar, con un precio objetivo de 21,30 euros. Deutsche Bank describe un trimestre «sin sobresaltos», en línea con las previsiones del propio banco, y subraya el buen comportamiento del negocio en España y México. El crecimiento del crédito y la estabilidad de las comisiones, junto con una ligera mejora de la ratio de capital CET1 por generación orgánica, sostienen la tesis.
Entre los bancos de menor tamaño, Bankinter también recibe una recomendación de comprar, con un precio objetivo de 16,10 euros. El informe elogia la capacidad del banco para mantener una rentabilidad elevada gracias a su modelo diversificado (banca corporativa, comercial, gestión de patrimonios y seguros) y a su presencia internacional en Portugal, Irlanda y Luxemburgo.
La cuarta recomendación de compra corresponde a Banco Sabadell. Deutsche Bank espera que el segundo trimestre recoja el rebote tras el bache estacional del primero, con una mejora moderada del margen de intereses, crecimiento del crédito en línea con el trimestre anterior y una mejoría de las comisiones por la normalización de la actividad comercial. El beneficio publicado estará marcado por la plusvalía de la venta de TSB, mientras que la generación de capital mantendrá un ritmo similar al de trimestres anteriores.
| Banco | Recomendación | Precio objetivo (€) |
|---|---|---|
| Santander | Comprar | — |
| BBVA | Comprar | 21,30 |
| Bankinter | Comprar | 16,10 |
| Sabadell | Comprar | — |
| CaixaBank | Mantener | 11,35 |
| Unicaja | Mantener | 2,90 |
CaixaBank y Unicaja: las razones para quedarse al margen
Frente a las recomendaciones de compra, Deutsche Bank mantiene una postura más prudente sobre CaixaBank, para la que conserva la recomendación de mantener y un precio objetivo de 11,35 euros. El banco alemán prevé que el segundo trimestre marque el inicio de una fase de recuperación tras la debilidad estacional del primero, con un crecimiento del margen de intereses cercano al 3 % trimestral, apoyado por el aumento de los volúmenes de negocio. También espera una evolución favorable de los ingresos por servicios, costes controlados, provisiones alineadas con la guía de la entidad y una mejora de la ratio CET1, aunque no anticipa un nuevo programa de recompra de acciones en este trimestre.
La otra recomendación de mantener corresponde a Unicaja, con un precio objetivo de 2,90 euros. Deutsche Bank considera que los resultados del segundo trimestre tampoco deberían deparar sorpresas relevantes y espera que el crecimiento del crédito continúe acercándose al ritmo del conjunto del sector. La entidad prevé una mejora moderada del margen de intereses, estabilidad en las comisiones, costes en línea con los objetivos anuales y unas provisiones que seguirán situándose por debajo de la guía del banco, en un contexto de calidad crediticia favorable.
La banca española afronta un segundo trimestre sin grandes sorpresas, con el foco puesto en la recuperación del margen de intereses y el control de costes.
El contexto sectorial y lo que espera el mercado
La recomendación de Deutsche Bank llega en un momento en que el sector financiero europeo intenta consolidar la mejora del margen de intereses tras varios trimestres de presión por los tipos. En el caso español, la actividad crediticia muestra signos de reactivación, pero aún con crecimientos moderados. La temporada de resultados que comenzará el 22 de julio será la primera prueba real para calibrar si las entidades mantienen el pulso de la rentabilidad, sobre todo tras el impacto de operaciones corporativas como la opa de BBVA sobre Sabadell y la venta de TSB.
Conviene matizar que el mercado ya descuenta en buena parte las estimaciones de los analistas. Las cotizaciones de los bancos españoles han acumulado revalorizaciones importantes en lo que va de año, y las valoraciones de Deutsche Bank, aunque positivas, no implican recorridos alcistas espectaculares. En este sentido, el verdadero catalizador para nuevas subidas no serán tanto las cuentas en sí mismas como la capacidad de los bancos para mejorar sus guías anuales y, sobre todo, para acelerar la remuneración al accionista mediante recompras y dividendos al alza.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La publicación de los resultados a partir del 22 de julio, con atención especial a la evolución del margen de intereses y a las guías de crecimiento del crédito para el segundo semestre.
- Reacción del valor: El mercado ya ha recogido parte de las expectativas positivas; las subidas adicionales dependerán de la capacidad de las entidades para batir el consenso en provisiones y en generación de capital.
- Precedente sectorial: La banca del sur de Europa viene de una temporada de resultados sólida en el primer trimestre; las comparables en Italia y Grecia también reflejan una mejora del margen, lo que da base al optimismo selectivo de Deutsche Bank.
