El aviso llega desde uno de los bancos de inversión más influyentes, y tiene el potencial de alterar la narrativa que ha sostenido al bitcoin en los últimos años. JPMorgan ha puesto el foco sobre un cambio estratégico en la empresa que más cripto acumula del mundo, Strategy (la antigua MicroStrategy), y su conclusión es clara: la posibilidad de que la compañía se convierta en vendedora de bitcoin añade un riesgo de doble dirección que el mercado aún no ha descontado del todo.
La cifra que manejan los analistas del banco no es pequeña. Strategy podría vender hasta 1.250 millones de dólares en bitcoin para financiar los dividendos de sus acciones preferentes, una operación que rompería de facto con la promesa no escrita de que la empresa, bajo el liderazgo de Michael Saylor, nunca vendería sus reservas de BTC. El simple hecho de que esa posibilidad esté ahora sobre la mesa ya ha generado inquietud en los mercados.
La nueva política de ventas de bitcoin de Strategy
Strategy reveló recientemente un nuevo marco de capital que le permite vender selectivamente bitcoin para reforzar su balance y cubrir los pagos de dividendos preferentes. La dirección ha fijado un objetivo de reserva mínima de efectivo para cubrir 12 meses de dividendos e intereses, pero las cuentas actuales –unos 2.550 millones de dólares– apenas cubren 17 meses de obligaciones, según los datos recopilados por JPMorgan. Los analistas consideran que esa cobertura es demasiado ajustada y recomiendan ampliarla a entre 24 y 36 meses.
Para lograrlo sin tocar sus bitcoin, Strategy tendría que emitir acciones ordinarias, una vía que JPMorgan ve como la opción más sensata para no presionar al mercado cripto. Sin embargo, la empresa no ha descartado la venta de BTC, y los inversores han empezado a notar la tensión: las acciones ordinarias de Strategy (MSTR) han caído un 34% en lo que va de año, mientras que su serie preferente (STRC) ha retrocedido un 12%.
No se trata solo de números contables. En mayo, Strategy ya vendió una pequeña cantidad de bitcoin –32 BTC, por un valor aproximado de 2,5 millones de dólares– y aquello fue suficiente para que el mercado interpretara un cambio de rumbo. Fue la primera venta de bitcoin de la empresa desde 2022, y JPMorgan señala que contribuyó a la tensión que soportó el precio del bitcoin a finales de la primavera.
A día de hoy, Strategy sigue siendo el mayor tenedor corporativo de bitcoin, con 847.363 BTC en su balance, fruto de compras que solo en 2026 ascienden a unos 13.700 millones de dólares. Pero la potencia de fuego que le da esa posición también implica que cualquier movimiento de venta, por pequeño que sea, tiene un efecto amplificador sobre el mercado.
La empresa que construyó su relato sobre la convicción de no vender ni un satoshi ahora baraja deshacerse de miles de millones, y eso cambia el tablero para todos.
JPMorgan ve un riesgo de doble dirección
El concepto de riesgo de doble dirección significa que el precio del bitcoin puede verse presionado tanto si Strategy vende como si no. Si vende, la presión bajista es directa; si no vende pero emite acciones para cubrir sus necesidades, la dilución puede restar atractivo a su acción, y eso a su vez puede restar confianza al mercado cripto, que ha usado a Strategy como un barómetro del apetito institucional por bitcoin.
JPMorgan, en su informe firmado por el analista Nikolaos Panigirtzoglou, advierte además de que una mayor volatilidad en el precio del bitcoin podría encarecer las futuras emisiones de deuda o acciones de Strategy, creando un círculo vicioso. Bitcoin ya ha retrocedido un 30% en lo que va de año, situándose en torno a los 61.486 dólares, y las acciones de la empresa reflejan esa debilidad.
Qué necesita el mercado para recuperar la confianza
Los analistas del banco estadounidense creen que hay medidas que podrían aliviar la presión. La primera, ya mencionada, es que Strategy aumente sus reservas en dólares emitiendo acciones ordinarias, en lugar de vender bitcoin. La segunda es una condición externa: la aprobación en Estados Unidos de la CLARITY Act, una ley que daría un marco regulatorio más claro para las criptomonedas y podría reavivar los flujos institucionales hacia el sector.
Mientras tanto, la situación deja una lección importante para el mercado: la convicción de un gran tenedor, por muy firme que parezca, puede tambalearse si aprietan las obligaciones financieras. Strategy ya no es solo un comprador permanente; ahora es un actor que, en según qué circunstancias, puede vender. Y el mercado tendrá que acostumbrarse a convivir con ese riesgo.
Los próximos meses serán clave para ver si la empresa escucha las recomendaciones de JPMorgan y refuerza su colchón de liquidez sin tocar sus bitcoin. De no hacerlo, la sombra de una venta de hasta 1.250 millones de dólares seguirá planeando sobre un activo que, a día de hoy, sigue sin haber recuperado el terreno perdido.
