Kevin Warsh se sienta esta semana en la silla más vigilada del mundo financiero. Su primera reunión como presidente de la Reserva Federal llega en un momento de máxima tensión: Donald Trump redobla sus presiones, los mercados anticipan volatilidad y el legado de Jerome Powell todavía pesa en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
Un FOMC bajo máxima presión política
La cita del miércoles no es ordinaria. Warsh asume el mando con un mandato claro de Trump —tipos más bajos a toda costa—, pero también con la conciencia de que cualquier gesto de sumisión a la Casa Blanca destruiría en horas la credibilidad del banco central. La inflación subyacente, estancada en el 3,6%, no da margen para recortes agresivos. De hecho, los datos de empleo de mayo —robustos pero con signos de enfriamiento— añaden aún más incertidumbre.
El presidente ha llegado a cuestionar públicamente la independencia de la Fed, pero Warsh, un republicano de pedigrí, ha evitado contestar en el mismo tono. Su estrategia parece clara: marcar distancias sin enredarse en una guerra abierta antes de tiempo. El mercado, que tiene memoria, recuerda cómo Powell acabó cediendo en 2019 tras las presiones de la misma administración, pero aquel contexto era muy distinto.
Tipos, balance y el dólar: lo que esperan los mercados
El consenso de analistas apunta a una pausa: tipos mantenidos en el rango 5,25%-5,50%. Cualquier otra decisión sería una sorpresa mayúscula. La cuestión no es tanto el qué, sino el cómo. El comunicado y las proyecciones económicas —el famoso ‘dot plot’— darán las pistas sobre el ritmo de futuros movimientos y, sobre todo, sobre la voluntad de Warsh de aguantar el pulso político.
Pero hay un segundo frente que inquieta: la reducción del balance de la Fed, que drena liquidez a un ritmo de 60.000 millones de dólares al mes. Si Warsh mantiene esa senda sin cambios, las rentabilidades de la deuda estadounidense podrían dispararse al alza, encareciendo el crédito más allá de lo deseado por Trump. La curva de tipos, que sigue invertida en algunos tramos, añade leña al fuego de una recesión que no termina de llegar.
Warsh no va a permitir que la Casa Blanca le dicte la política monetaria. Su margen de maniobra es estrecho, pero su historial indica que no se doblegará.
Warsh ante el espejo: independencia del banco central a prueba
Desde Madrid, la reunión del FOMC se sigue con la misma atención que la del BCE. No en vano, la mayoría de los mercados financieros ha descontado ya que la Fed tardará más de lo previsto en bajar tipos, lo que refuerza al dólar y mantiene al euro bajo presión. Para las empresas españolas con deuda en divisa estadounidense, cada día de tipos altos es un lastre adicional.
El verdadero reto de Warsh no es técnico —conoce la casa, fue gobernador entre 2006 y 2011—, sino político. Debe demostrar que la Reserva Federal no es un apéndice más de la administración Trump y que sus decisiones se basan en datos, no en tuits. Hasta ahora, ha dado muestras de temple: en sus comparecencias previas evitó dar pistas y se limitó a señalar el doble mandato de estabilidad de precios y pleno empleo.
Eso sí, la historia reciente enseña que ningún presidente de la Fed es inmune al poder de la Casa Blanca. Basta recordar los ataques de Nixon a Arthur Burns en los años setenta. La diferencia es que, entonces, la inflación se desbocó precisamente porque el banco central acabó cediendo. Warsh tiene la oportunidad de escribir un capítulo distinto, pero el coste de hacerlo —un choque frontal con el presidente— puede ser muy alto.
La reunión del miércoles no decidirá el futuro de la economía mundial, pero sí marcará el tono de una relación que definirá los próximos años. Y desde esta redacción, creemos que la primera victoria de Warsh será, simplemente, mantener los tipos sin ceder al ruido.
