Un reciente informe de Morgan Stanley sobre el mercado de memorias DRAM y HBM impulsado por la IA, concluye que la reciente corrección bursátil no implica el fin del ciclo alcista de las memorias, sino un reajuste saludable antes de una nueva fase de crecimiento.
Básicamente, el documento al que ha tenido acceso Merca2 desarrolla estas ideas:
- 1. La corrección del mercado es una pausa, no el final del ciclo
- 2. La IA está transformando estructuralmente la demanda de memoria
- 3. Este ciclo es diferente a los anteriores
- 4. Los precios de la memoria seguirán subiendo en el corto plazo
- 5. Los contratos a largo plazo (LTAs) pueden cambiar la industria
- 6. La demanda de IA es más resistente de lo que parece
- 7. El auge de la IA agente abre una nueva fase de crecimiento
- 8. Los riesgos existen, pero son principalmente de largo plazo
- 9. Samsung y SK hynix siguen siendo las grandes apuestas
La crisis de los chips de memoria dinámica (DRAM): ganadores y perdedores
El documento, que viene firmado por Shawn Kim, analista de Renta Variable en Morgan Stanley, recuerda quela caída reciente de las acciones relacionadas con memorias era necesaria tras fuertes subidas y un exceso de optimismo. Pese a ello, el banco mantiene una visión positiva para finales de año gracias a la fortaleza de la demanda de IA, las limitaciones de oferta y los contratos a largo plazo (LTAs).
Al respecto de la transformación estructural de la demanda de memoria, el informe apunta que la memoria DRAM se ha convertido en un cuello de botella para el desarrollo de la inteligencia artificial, que cada nueva generación de GPUs necesita mucha más memoria, lo que dispara la demanda de HBM, DRAM y NAND y que la IA generativa y los agentes autónomos consumen cantidades crecientes de memoria para inferencia y procesamiento.
Un aspecto muy relevante que desarrolla Morgan Stanely es que este ciclo es diferente a los anteriores porque los ciclos históricos de memoria terminaban por exceso de oferta, pero ahora existe una demanda estructural ligada a la IA que podría prolongar el ciclo y elevar su pico. Y es que, indica Kim, la oferta sigue limitada por capacidad de fabricación, salas limpias y equipamiento EUV.
Para el banco estadounidense, los precios de la memoria seguirán subiendo en el corto plazo y espera aumentos superiores al 20%-30% en los precios DRAM durante el tercer trimestre de 2026. También prevé fuertes incrementos en NAND y HBM debido a la escasez de suministro.
DRAM: los LTAs pueden cambiar la industria
Morgan Stanley estima que los LTAs están asegurando producción futura y aportando mayor visibilidad de ingresos. Y explica que, si más del 70% de la producción futura queda cubierta por estos contratos, las valoraciones bursátiles podrían aumentar significativamente.
“Si los LTA llegaran a representar más del 70 % del suministro total en los próximos 3-5 años, esto implicaría que las acciones de DRAM podrían revalorizarse hasta alcanzar, en teoría, un PER de al menos 8-10 veces, frente al PER actual de 5 veces”, aclaran.
En su análisis de la demanda desde la Inteligencia Artificial, el banco apunta que cuando bajan los precios de la memoria, el coste de ejecutar IA también disminuye y que esto no solo reduce costes, sino que genera nuevas aplicaciones y más demanda, creando un efecto expansivo.
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Kim considera que empresas como NVIDIA, Intel, Arm y Qualcomm están diseñando infraestructuras específicas para agentes de IA, unos sistemas que requerirán mucha más memoria por CPU y por dispositivo, por lo que estima una demanda incremental masiva de DRAM hacia 2030.
Una última idea que desarrolla la nota de Morgan Stanley es que los riesgos existen. Y serían del tipo: avances tecnológicos que reduzcan la necesidad de memoria, desaceleración de la inversión en IA, normalización de la oferta a partir de 2027-2028 o problemas macroeconómicos o de liquidez global.
Morgan Stanley mejora significativamente sus escenarios conservadores para Samsung y SK hynex y considera que el mercado todavía no refleja plenamente el potencial de beneficios derivado de la IA y los LTAs.
