SpaceX necesita disparar sus ingresos un 40% anual durante la próxima década para justificar la valoración de 1,77 billones de dólares con la que prevé debutar en bolsa la semana que viene, según un análisis de Edmond de Rothschild. La exigencia, planteada por el analista senior Anthony Toupin, llega en vísperas de la que podría ser la mayor salida a bolsa de la historia de Estados Unidos.
El análisis de Edmond de Rothschild: el crecimiento exigido
El banco suizo estima que la compañía de Elon Musk deberá mantener un ritmo de aumento de facturación del 40% compuesto anual durante los próximos diez años para que su valoración tenga sentido. De lo contrario, advierten, el precio de la OPV podría resultar excesivo. Esa tasa implica multiplicar casi 29 veces los ingresos actuales al final de la década, un desafío colosal incluso para una empresa acostumbrada a crecer a doble dígito.
Toupin subraya que el reto se plantea «en un contexto en el que su crecimiento ya ha comenzado a desacelerarse». La firma, que combina servicios de lanzamiento espacial, la constelación Starlink y proyectos de inteligencia artificial, necesita mantener vivo el apetito inversor justo cuando las métricas empiezan a normalizarse.
El analista también apunta que el free float será excepcionalmente reducido, apenas entre un 4% y un 5% del capital, frente al 80%-90% habitual en los gigantes tecnológicos del grupo de las ‘Siete Magníficas’. Una liquidez tan estrecha puede provocar oscilaciones bruscas durante las primeras sesiones.
Los riesgos señalados por el banco: poder concentrado y operaciones deficitarias
Además del reto de crecimiento, Edmond de Rothschild pone el foco en la gobernanza. Elon Musk controlará el 84% de los derechos de voto tras la colocación, una estructura que «evidencia una elevada concentración del poder de decisión, un mayor riesgo de gobernanza y una liquidez limitada», según Toupin. Este modelo de control absoluto, aunque habitual en etapas pre-OPV, resulta inusual para una empresa que aspira a valer más que toda la bolsa alemana junta.
Otro punto delicado es el destino de los fondos. Una parte de lo captado podría destinarse al repago de deuda en lugar de a inversión productiva, lo que restaría atractivo para los accionistas a largo plazo. A ello se suma la dependencia de contratos gubernamentales, especialmente con la Administración estadounidense, una fuente de ingresos que la hace vulnerable ante cambios políticos o recortes presupuestarios.
Las operaciones espaciales y de inteligencia artificial «siguen siendo profundamente deficitarias», recuerda el informe, y necesitan inversiones «significativas y recurrentes». En otras palabras, SpaceX no solo debe crecer al 40% anual, sino hacerlo mientras financia una expansión que todavía consume más caja de la que genera.
La escasez de acciones en circulación y el control del 84% del voto convierten la gobernanza en el principal riesgo diferencial de la OPV.
¿Puede SpaceX mantener un crecimiento del 40% durante una década?
Para poner en perspectiva el listón, si se parte de unos ingresos estimados en 2025 cercanos a los 18.000 millones de dólares, alcanzar el 40% anual situaría la facturación alrededor de los 520.000 millones al cabo de diez años. Es una cifra que hoy solo superan contadas empresas planetarias como Apple o Saudi Aramco. Y sin embargo, la valoración de 1,77 billones ya descuenta que la compañía logrará algo similar.
El precedente de Tesla, la otra gran compañía bajo el paraguas de Musk, ofrece una lección. Tras su salida a bolsa en 2010, la automovilística encadenó varios ejercicios con incrementos superiores al 50%, pero en ningún momento sostuvo una tasa compuesta del 40% durante diez años seguidos. La historia bursátil está salpicada de OPVs tecnológicas que prometieron un crecimiento galáctico y acabaron corrigiendo cuando los números no cumplieron las expectativas.
Un free float del 4-5% es un guante de seda para la volatilidad: movimientos pequeños de oferta y demanda pueden distorsionar la cotización con facilidad.
A favor de SpaceX juega la inercia mediática de Musk y la reserva del 30% de la asignación para inversores minoristas, muy por encima del 10% habitual en otros estrenos. El banco suizo cree que ese guiño, unido a la «doble exposición a los mercados espacial y de inteligencia artificial» y a promesas como centros de datos en el espacio para 2028, puede generar un fuerte interés entre el inversor particular. Además, la rápida inclusión en el Nasdaq 100 —que relajó sus reglas de admisión para la ocasión— obligará a los fondos pasivos a comprar las acciones tras su incorporación al índice.
Sin embargo, el analista de Edmond de Rothschild insiste en que el volumen de las ambiciones (una colonia en Marte, proyectos de IA, Starlink) no debe ocultar que el grueso del valor ya está en el precio. Cualquier desaceleración del crecimiento, o un accidente industrial relevante, podría desinflar la cotización con rapidez.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: El precio de salida y la respuesta del mercado durante las primeras jornadas, especialmente dada la liquidez reducida y el control de voto de Elon Musk.
- Reacción del valor: Un free float tan exiguo puede amplificar los movimientos; el interés del inversor minorista y la entrada forzosa de fondos indexados marcarán el tono.
- Precedente sectorial: OPVs de alto crecimiento como la de Tesla o la de Facebook (Meta) con fundador controlador, pero con mayor free float, mostraron que la agenda del fundador pesa tanto como los fundamentales.
