He repasado con detenimiento las cifras publicadas esta mañana por el Ministerio de Economía, Comercio e Industria de Japón (METI) y la lectura es más alentadora de lo que el mercado esperaba. La producción industrial del país avanzó en abril, las ventas minoristas mejoraron y la tasa de paro descendió hasta el 2,5% —un nuevo mínimo histórico— en un contexto de persistente caída poblacional (123 millones de habitantes). Todo ello, pese a la guerra en Irán y la consiguiente volatilidad de los precios energéticos.
Los tres indicadores, considerados barómetros adelantados de la salud macroeconómica nipona, apuntan a un pulso más sólido de la tercera economía mundial y disipan, al menos temporalmente, los temores de una recesión global sincronizada que han sobrevolado los mercados desde el estallido del conflicto en Oriente Medio.
Datos que sorprenden al mercado y aplacan los peores pronósticos
La lectura combinada de los datos de abril dibuja un panorama de resiliencia inesperada:
- Producción industrial: repuntó gracias al tirón de los pedidos de maquinaria de transporte y equipos electrónicos. Aunque el METI no detalló la magnitud exacta del avance, fuentes del sector apuntan a que las exportaciones de semiconductores y componentes para vehículos están compensando la debilidad de la demanda interna.
- Ventas minoristas: registraron una mejora mensual que refleja una tímida recuperación del consumo privado, favorecida por las subidas salariales pactadas en la negociación colectiva de primavera (la shunto).
- Tasa de paro: cayó dos décimas hasta el 2,5%, su nivel más bajo desde que comenzaron los registros comparables en 1953. La cifra, no obstante, está distorsionada por la contracción de la población activa: Japón perdió este año otros 400.000 habitantes, lo que reduce mecánicamente el número de desempleados.
Este cóctel de indicadores desmiente a quienes anticipaban un desplome de la actividad tras el encarecimiento del crudo y el gas natural licuado, dos insumos críticos para una economía que importa más del 90% de su energía. Los mercados asiáticos reaccionaron con alivio: el Nikkei 225 repuntó un 0,5% en los primeros compases de la sesión.
La reacción inicial de los inversores confirma que el mercado descuenta más estímulo fiscal y monetario en caso de necesidad, aunque el banco central mantiene por ahora un sesgo neutral.
«La producción industrial mostró un avance gracias a la maquinaria de transporte y equipos electrónicos, lo que compensa parcialmente el encarecimiento de las importaciones energéticas», señaló un portavoz del METI en la presentación de los datos.
La resiliencia japonesa y sus contradicciones estructurales
Lo que veo en estos números es una economía que aguanta el pulso, pero con una base cada vez más estrecha. La dependencia de las exportaciones de alto valor añadido —maquinaria, chips, automóviles— actúa como salvavidas cíclico, mientras el consumo doméstico y la inversión empresarial permanecen anémicos. Es una foto de resiliencia, sí, pero también de crecimiento asimétrico.
El descenso del paro al 2,5% no debe leerse sin matices. La caída de la población en edad de trabajar (la población total ha menguado hasta los 123 millones) resta oferta laboral y mantiene tasas de paro artificialmente bajas. Un mercado tan tensionado debería traducirse en salarios reales al alza, y sin embargo el Banco de Japón lleva años persiguiendo un círculo virtuoso salarios-precios que se le resiste. La shunto de 2026 logró incrementos nominales cercanos al 4%, pero la inflación importada por la debilidad del yen se come buena parte del poder adquisitivo.
Precisamente el yen es la otra variable clave. Si la solidez de los datos de abril empuja al BoJ a acelerar la normalización de tipos —el gobernador Ueda insinuó en su última comparecencia que el camino está «abierto» a nuevas subidas—, el impacto sobre el carry trade global sería inmediato. Los fondos que se financian en yenes baratos para comprar deuda europea o estadounidense se verían obligados a deshacer posiciones, con consecuencias para los bonos españoles.
🌐 El efecto dominó en Occidente
Un Japón más fuerte no es una mala noticia para Europa, pero sí exige recalibrar algunas expectativas:
- Mercados bursátiles europeos: La resistencia de la demanda japonesa de maquinaria y componentes beneficia a los fabricantes alemanes y neerlandeses, proveedores habituales de la industria nipona. El DAX y el Euro Stoxx 50 podrían abrir en verde si el sentiment asiático se contagia.
- Presión sobre el BCE: Una economía japonesa que evita la recesión reduce el riesgo de un choque deflacionista global que obligara al Banco Central Europeo a acelerar los recortes de tipos. El Euríbor a 12 meses, que ha moderado su ritmo de bajada en mayo, podría encontrar un nuevo suelo si se consolida la narrativa de aterrizaje suave.
- Costes energéticos para España: La guerra de Irán mantiene el petróleo Brent por encima de los 85 dólares. Que la demanda japonesa de crudo no colapse es una señal de estabilidad, pero no elimina la prima de riesgo geopolítico que encarece la factura energética de las empresas españolas.
En definitiva, los datos de abril nos dicen que el motor de la cuenca del Pacífico sigue girando, aunque a menor velocidad. La próxima cita relevante será el PMI manufacturero de mayo, que se publicará el 2 de junio; ahí comprobaremos si el impulso se sostiene o si fue flor de un mes.
