El ETF de Bitcoin de BlackRock, conocido por su ticker IBIT, acaba de superar a Deribit como el mayor mercado de opciones sobre bitcoin en Estados Unidos. Es un cambio de guardia silencioso pero enorme: la plaza dominante en derivados cripto durante años deja paso a un fondo cotizado de Wall Street que apenas tiene dos años de vida.
Para entendernos, las opciones son contratos que dan derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado en el futuro, una herramienta que usan sobre todo grandes inversores para cubrirse o especular sin tener que comprar el activo directamente. Hasta hace poco, ese mercado en bitcoin estaba dominado por Deribit, una plataforma cripto-nativa con sede en Panamá. Ahora el testigo lo lleva un producto regulado por la SEC, accesible desde cualquier broker tradicional.
Qué ha pasado con IBIT y Deribit
El volumen de opciones sobre IBIT, el ETF (fondo cotizado en bolsa que replica el precio de un activo) que lanzó BlackRock en enero de 2024, ha cruzado por primera vez de forma sostenida al volumen equivalente que mueve Deribit en contratos sobre bitcoin denominados en dólares. El sorpaso se ha confirmado en sesiones recientes, según los datos que están circulando entre mesas de derivados y agregadores del sector.
La cifra importa por dos motivos. El primero, porque IBIT empezó a ofrecer opciones en noviembre de 2024, apenas hace año y medio. El segundo, porque Deribit ha sido durante casi una década el referente indiscutible: ahí se cocinaban las grandes posiciones, ahí se miraba la volatilidad implícita (la expectativa de cuánto se moverá el precio en el futuro) y ahí marcaban tendencia los traders profesionales del mundo cripto.
El movimiento encaja con una tendencia más amplia. Los flujos hacia los ETFs al contado de bitcoin en Estados Unidos han ido sumando miles de millones de dólares mes tras mes desde su aprobación, y BlackRock se ha llevado la parte del león. IBIT es ya, por mucho, el mayor de todos.
Por qué los grandes prefieren un ETF a un exchange cripto
La pregunta lógica es: si Deribit lleva años funcionando, ¿por qué los inversores institucionales se mudan ahora a un ETF? La respuesta tiene tres patas, y ninguna es técnica.
- Regulación clara. IBIT cotiza en Nasdaq y está supervisado por la SEC. Para un fondo de pensiones, una aseguradora o un family office, eso elimina barreras internas que con un exchange offshore eran insalvables.
- Operativa simple. Comprar opciones de IBIT se hace desde el mismo terminal con el que se opera Apple o el S&P 500. No hace falta abrir cuenta en una plataforma cripto, custodiar monedas ni firmar transacciones on-chain (en la propia red de bitcoin).
- Liquidez profunda. Cuando un mercado nuevo gana liquidez, atrae más liquidez. Es un círculo virtuoso, y el de IBIT lleva meses acelerando.
Dicho de otro modo: el dinero institucional siempre ha estado dispuesto a tocar bitcoin, pero quería hacerlo desde su terreno, no desde el de los nativos cripto. La ficha oficial del producto deja claro que IBIT está pensado para inversor tradicional, no para el usuario que ya operaba en exchanges como Binance o Coinbase.
Lo que significa este sorpaso para el sector
Aquí toca poner el hecho en perspectiva. Cuando la SEC aprobó los ETFs al contado de bitcoin en enero de 2024 (la decisión que cambió la relación de Wall Street con el activo, después de una década de negativas), muchos analistas anticiparon que los productos regulados acabarían canibalizando parte del negocio de los exchanges cripto-nativos. Pero pocos pensaban que el desplazamiento llegaría tan rápido al mercado de derivados, que era el último bastión de Deribit y compañía.
El precedente más parecido es el del oro. Cuando se lanzaron los ETFs físicos de oro a principios de los 2000, gran parte de la actividad especulativa que vivía en mercados de futuros más opacos migró a productos cotizados. Algo así está pasando ahora con bitcoin, solo que comprimido en pocos meses.
Hay matices, eso sí. Deribit sigue siendo dominante a nivel global y especialmente en Asia, donde el acceso a IBIT es limitado. Y la propia naturaleza de las opciones sobre un ETF y sobre el activo subyacente no es idéntica: hay diferencias de horario de mercado, de comisiones y de la mecánica del propio contrato. Para un trader avanzado, no son productos perfectamente intercambiables.
El riesgo que esta redacción ve con más claridad es la concentración. Si un único emisor —BlackRock— acaba canalizando el grueso del volumen contado, de los flujos de inversión y ahora también de los derivados, la red bitcoin gana adopción institucional pero pierde algo de la diversidad de actores que la caracterizó durante años. No es un problema técnico, es un problema de concentración de poder en un activo cuyo origen filosófico apuntaba justo en sentido contrario.
La cita marcada en rojo en el calendario será la próxima publicación de datos de flujos mensuales y, sobre todo, ver si Deribit responde con productos pensados para retener a las mesas profesionales. Si el sorpaso se consolida varios trimestres, habrá que aceptar que el centro de gravedad de los derivados de bitcoin ya no está en el mundo cripto. Está en Wall Street.
