Daniel Gandoy López y Alfredo Echevarría Otegui, analistas de Lighthouse, señala sobre los resultados de Labiana Health que el EBITDA Recurrente crece un 21,6% y el apalancamiento baja hasta 3,0 veces DN/EBITDA.
Labiana Health cierra el 2025 con unos ingresos de 75,2 millones (13,5% frente a 2024): en línea. Los ingresos de salud animal (36,9 millones; 49% del mix) se incrementaron un 18,6% (CDMO 7,7% y producto propio 44,1%). En el área de CDMO (63,6% de los ingresos). En el segmento de producto propio, se consolida la actividad en España (ingresos 30,8%) con el lanzamiento de un nuevo producto (Lexylan) durante 2025 y el crecimiento de tres productos lanzados en años anteriores.
Los ingresos de salud humana (38,3 millones) se incrementaron un 8,9% (CDMO 2,3% y producto propio 21,7%). En CDMO (62% según ingresos), el crecimiento se ha moderado en 2025 debido a retrasos en la producción que han provocado las nuevas inversiones en maquinaria para adaptar la planta a la nueva regulación En producto propio, Labiana Health ha crecido un 23% en España y un 23,8% en Europa.
Por otro lado, la nota de Lighthouse añade que el EBITDA recurrente ha alcanzado 10,4 millones, 21,6% frente a 2024, -7,4% por debajo de nuestra estimación. El cambio de mix hacia más producto propio, con márgenes más elevados que CDMO, empieza a reflejarse en resultados. Asimismo, las mejoras industriales, con la mayor eficiencia de las plantas, apuntala el crecimiento del EBITDA.
Entendemos que la mejora del margen es estructural y que continuará en el corto y medio plazo con la consolidación de las mejoras de la eficiencia vinculada con el Capex del 2026 y los años anteriores. Los resultados han estado razonablemente en línea con lo esperado en márgenes y EBITDA lo que a priori nos llevará a mantener las estimaciones 2026.
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Labiana Health continúa la mejora en el apalancamiento
La Deuda Neta se ha incrementado durante el año 2025 en 2,1 millones hasta 30,8 millones. Lo que se explica principalmente por el Capex de 4,2 millones y el incremento del fondo de maniobra por 2,3 millones, casi compensados por crecimiento en EBITDA recurrente. Que facilita la mejora del apalancamiento, con una reducción de la DN/EBITDA Recurrente de 3,3 veces en 2024 hasta 3,0 veces en 2025.
En el año 2026, Labiana Health ha contratado un préstamo sindicado de 37 millones, que permite reducir el coste de financiación y mejorar las condiciones de la anterior financiación. Asimismo, Labiana Health ha completado con éxito una ampliación de capital de 5,07 millones. Son dos operaciones de carácter estratégico que refuerzan significativamente la estructura de capital.
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La reducción del apalancamiento mejora el perfil de riesgo
Tras el reciente cierre de la ampliación de capital y la firma del crédito sindicado, Labiana Health ha conseguido reforzar el balance y otorgarle mayor flexibilidad. La mejora en el CF por la reducción de los gastos financieros (caen 2 millones frente a 2024) junto con la eliminación del PIK (2 millones) reducirán el apalancamiento de forma adicional en 2026, aunque el impacto total no se verá hasta 2027, dado el impacto de los costes asociados ambas operaciones corporativas en 2026.
Asumiendo que el resultado operativo se mantiene en línea con nuestras estimaciones la DN/EBITDA 2026e estaría por debajo de 2 veces, mientras que el EV/EBITDA 2026e de 5,2 veces, estaría significativamente por debajo de los competidores (Salud humana, 13,2 veces – Salud animal, 10,0 veces).
De un modo simple cabe decir que la refinanciación “libera” (al menos parcialmente) a Labiana Health del “lastre” del riesgo financiero y permite que la atención del mercado se desplace a una historia de crecimiento cotizando a múltiplos muy bajos. Lo que, a priori, implicaría una idea de inversión de largo recorrido.
