Banco Sabadell volvió a convertirse en 2017, en la firma bancaria española que menos rentabilidad ofreció a sus accionistas. La entidad presidida por Josep Oliu registró, al igual que en 2016, el ROE –principal ratio que mide la rentabilidad- más bajo entre los grandes del sector, con un 6,10%. Además, ostenta el ‘dudoso’ honor de haberlo sido también, a parte de 2017, en 2016, 2014 y 2013.
La entidad catalana mejoró la ratio del 5,59 al 6,1% en 2017, una mejora aproximada del 10%. A pesar de ello, todavía está lejos del nivel de su competencia. Su rival más cercano, Bankia -ambas entidades mantienen una pelea visible por convertirse en la cuarta entidad del país-, tiene un ROE del 6,7% y su siguiente competidor, Caixabank, está en un 6,9%. Por lo que la debilidad del Banco Sabadell es más que visible.
En el caso del Banco Sabadell, su debilidad en el ROE y por extensión en la rentabilidad de su negocio es continua en el tiempo y ha ido empeorando
Pese a que todo lo anterior, parece un baile de siglas y números poco inteligible, realmente tiene una gran importancia. De hecho, es la ratio más importante de las que pública una entidad –entre las sencillas, para un nivel más avanzado se dejan otros que se ajustan por riesgo-. El ROE se define como el cociente entre beneficios netos y fondos propios de una compañía, y es vital porque es la conjugación partidas tan esenciales cómo: ingresos, gastos, eficiencia, morosidad o capital. Además, es imprescindible porque aparece en multitud de ecuaciones para los inversores, cómo por ejemplo la valoración de cualquier activo en su forma más académica que desarrollaron Gordon y Shapiro.
En el caso del Banco Sabadell, su debilidad en el ROE y por extensión en la rentabilidad de su negocio es continua en el tiempo y ha ido empeorando. En 2008, el banco presidido por Oliu era la segunda entidad con mejor rentabilidad, solo por detrás de BBVA. Además, tenía un ROE un 5% superior a Banco Santander y hasta un 25% superior a Bankinter –Caixabank y Bankia todavía no habían nacido-. En 2017, la rentabilidad del Banco Sabadell es un 16% inferior a la de la entidad cántabra y menos de la mitad que la de Bankinter.
Si se analiza la evolución de la rentabilidad en los últimos años de Banco Sabadell se puede comprobar cómo el fenómeno no es puntual. En cuatro de los últimos cinco años, el ROE de la entidad catalana ha sido el más bajo del sector. Solo en 2015 consiguió no ser la entidad menos rentable, debido al descalabro de Caixabank, que hundió su rentabilidad un 17%.
El principal problema de todo lo anterior para Banco Sabadell, también para el resto del sector, es que no solo no están creando valor, sino que lo están destruyendo. Así lo explicaba el Nobel, Milton Friedman, que “cuando un negocio produce un beneficio inferior a su coste de capital, está operando en pérdidas. La empresa devuelve a la economía menos recursos de los que utiliza. Luego, no crea valor, lo destruye. En la actualidad, un ROE inferior al 7 u 8% está operando a pérdidas, debido a que el coste del capital se sitúa en esa línea.
Las presentaciones de resultados de las entidades bancarias españolas han supuesto un antes y un después para las mismas en el mercado. Prácticamente todas iniciaron el año en verde, y ahora solo Bankinter –que curiosamente es la única entidad cuyo ROE está a doble dígito, y lidera el Ibex- y Banco Santander aguantan con una rentabilidad anual aceptable. Una de las causas importantes es sin duda que la rentabilidad del sector, pese a estar mejor, no ha alcanzado los niveles esperados.
Banco Sabadell se apunta al truco contable del ROTE
En 2016, muchas entidades preveían ya tener un ROE de doble dígito, pero un año después la mayoría están demasiado lejos. La rentabilidad al estar medida como beneficios entre fondos propios se puede mejorar por dos vías: por un lado, aumentar beneficios. Por otro, reducir capital para reducir el denominador. El problema de la primera vía es que la competencia ha crecido mucho a través del mundo de las fintechs. El problema de la segunda vía es que las autoridades bancarias exigen a las entidades tener mayor capital. La solución a todo lo anterior es utilizar un truco contable que automáticamente te eleva la rentabilidad: esto es el ROTE.
La nueva versión contable del ROE, el ROTE, se diferencia del anterior en que en el denominador solo aparecen las partidas denominadas capital tangible. Por arte de magia, las entidades pueden eliminar del cálculo el valor del Fondo de Comercio, los bonos convertibles o preferentes y otros activos intangibles. Con el nuevo formato, la rentabilidad del Banco Sabadell pasa a ser del 6,1% al 7,27% y con ello supera a su archienemigo Bankia. Aunque no siempre es correcto está matización contable, por ejemplo, se extraen partidas que en el caso del Sabadell se han multiplicado hasta por seis. En definitiva, el arte de la contabilidad creativa no tiene fin.
Con lo anterior, cualquiera podría responder a esta pregunta: ¿Cuál será la ratio en la que haga hincapié el Banco Sabadell? Correcto, el ROTE. De hecho, en su último plan estratégico 2018/2020 no se habla del ROE ni por error, y se pone énfasis en el ROTE, que lo cifra en el 13% para 2020. Casi doblarlo en 3 años, ahí es nada.
