Alex Longley para Bloomberg

Los operadores de petróleo van a tener un recorte en sus labores para 2018.

La OPEP y sus aliados se dirigen hacia el segundo año de recortes de suministros para eliminar el exceso de petróleo global, mientras que la creciente producción estadounidense amenaza esos esfuerzos. Las tensiones geopolíticas también agregan un comodín a la mezcla de mercado.

A medida que los observadores del petróleo intenten trazar un rumbo durante el próximo año, prestarán mucha atención a las señales que van desde los tiempos de entrega hasta los contratos de opciones. Aquí hay cinco barómetros clave para ver a medida que se desarrolla 2018:

• La señal del shale

El descuento de WTI para Brent cerró en su nivel más amplio en más de dos años el martes, ya que una explosión en un oleoducto en Libia impulsó el punto de referencia mundial.

Esto se produjo después de que el huracán Harvey mantuviera los suministros encerrados en los Estados Unidos a principios de año, proporcionando el primer desencadenante de una expansión más amplia y de las exportaciones norteamericanas.

Con el crecimiento del shale que impulsa las previsiones del suministro récord de los Estados Unidos en 2018, eso podría llevar a una mayor expansión en el descuento, que se acercaba a los 7 dólares el barril. «Si obtenemos más shale y crudo canadiense en la primera mitad, y la OPEP se detiene, entonces debería ampliarse», dijo Richard Fullarton, fundador del fondo de cobertura de materias primas Matilda Capital Management, con sede en Londres.

• La OPEP es mansa

El crudo Brent subió este año a una estructura alcista y retrocomercial, ya que los recortes de producción liderados por la OPEP restringieron los suministros mundiales.

Los futuros de diciembre de 2018 subieron a su mayor prima en comparación con el mismo mes de 2019 esta semana, y el diferencial podría expandirse aún más a medida que los recortes de la OPEP impulsen al mercado petrolero hacia el equilibrio el próximo año, según Abhishek Deshpande, jefe de investigación petrolera de JPMorgan Chase. «Estamos más cómodos con un mercado equilibrado para adoptar la perspectiva de extendernos a largo plazo», sostuvo Deshpande.

Venezuela, Irán y Arabia Saudita encabezan la lista de países que podrían ver alteraciones relacionadas con el petróleo en 2018

• Boletos de lotería

Con los riesgos geopolíticos en aumento en una gran cantidad de grandes productores de petróleo, los fondos han estado ocupados comprando contratos de opciones alcistas de petróleo que se beneficiarían de un fuerte aumento en los precios del crudo.

Las previsiones de 100 dólares para diciembre de 2018 sigue siendo el contrato de opciones de Brent más utilizado, mientras que los call 80 dólares equivalen a más de 30 millones de barriles para la última parte del año que se negocia en las últimas semanas.

Venezuela, Irán y Arabia Saudita encabezan la lista de países que podrían ver alteraciones relacionadas con el petróleo en 2018, según escribieron analistas de RBC Capital Markets, entre ellos Helima Croft a principios de este mes.

• Vacío de volatilidad

A pesar de esos riesgos, la volatilidad se ha desplomado a su nivel más bajo en más de tres años en las últimas semanas debido a que un aumento constante de los precios se llevó parte del furor del mercado petrolero.

Con la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) señalando claramente sus planes para 2018, los bancos, incluida Societe Generale, esperan ver una continua caída en la volatilidad el próximo año.

«La decisión de la OPEP de administrar de manera proactiva el mercado mantendrá la volatilidad plana como un panqueque», escribió Amrita Sen, analista jefe de mercado de petróleo de Energy Aspects, a principios de este mes.

• ¿Cuánto tiempo?

El mercado se dirige hacia 2018 cerca de un número récord de apuestas alcistas en Brent y WTI combinadas, según datos de intercambio.

Esos contratos, que ahora superan a los bajistas por siete a uno, han generado temores de que el crudo pronto vea una caída impulsada por los especuladores. Esa posición alcista ha sido «la cruz bajista más grande en mis tarjetas de puntuación en las últimas semanas«, dijo Torbjorn Kjus, analista jefe de petróleo en DNB Bank ASA.

Lo que es difícil es que «no sabemos el tipo de jugadores. Si quieren tener una mayor parte de sus activos en materias primas durante los próximos años, entonces no van a vender esos puestos «.

Tim Duy para Bloomberg

La Reserva Federal anticipa un ajuste monetario continuo en 2018, ya que busca igualar el ritmo de alzas de tasas de interés de 2017 con otras tres movidas de un cuarto de punto. Como siempre, esa proyección depende de los resultados económicos reales. Con esto en mente, aquí hay cinco preguntas que la FED enfrentará en 2018 a medida que traza un curso en su política monetaria:

¿Es este el año en que la inflación comienza a repuntar?

La inflación está siempre a un año de distancia en el pronóstico de la Reserva Federal, y este año no es una excepción a esa regla.

En general, los banqueros centrales sostienen que factores temporales como la disminución de los costos del servicio de telefonía móvil explican el déficit de inflación de este año. Por lo tanto, los responsables de las políticas esperan que la inflación subyacente se acelere al 1,9% en 2018 a medida que esos factores se disipen.

Sin embargo, otra desilusión inflacionaria en 2018 aumentaría las conversaciones en el banco central de que tal vez las expectativas de inflación disminuyen y deben reforzarse con un camino de ajuste más gradual.

Aún así, recordemos que la FED mantuvo su plan para tres alzas de tasas en 2017 a pesar de la baja inflación. Esto es probable que vuelva a suceder si los mercados laborales se mantienen fuertes.

¿Crecerá el trabajo tan lento como se esperaba?

El crecimiento del empleo, actualmente un promedio mensual de 170.000 en los últimos tres meses, sigue siendo suficiente para ejercer presión a la baja sobre el desempleo. Sin embargo, la FED anticipa solo un descenso de 0,2 % en la tasa, en comparación con una disminución de 0.6% el año pasado.

Las previsiones del PIB de la Reserva Federal para 2018 subieron del 2,1% al 2,5% durante el año pasado

La FED probablemente sigue siendo demasiado pesimista sobre la mejora del mercado laboral en el próximo año. Si su pesimismo es incorrecto y el crecimiento de los salarios se acelera, los legisladores se inclinarán por el lado agresivo de sus proyecciones.

Pero una continuación del entorno de bajo crecimiento salarial y baja inflación cambiaría el enfoque hacia la revisión de las estimaciones a la baja de la tasa de desempleo a más largo plazo consistente con la inflación estable.

¿Los legisladores subestiman el impacto de los recortes tributarios?

Los funcionarios de la FED comenzaron a agregar el impacto de los recortes de impuestos en sus pronósticos poco después de que los republicanos tomaran el control del Congreso y la Casa Blanca.

Cuando se combina con la actividad más fuerte a la esperada de los últimos tres trimestres, las previsiones del PIB de la Reserva Federal para 2018 subieron del 2,1% al 2,5% durante el año pasado. Pero aquí nuevamente la FED puede ser demasiado pesimista.

Con la economía de los Estados Unidos buscando terminar el año con una nota fuerte con un tercer trimestre consecutivo de crecimiento superior al 3%, no se necesita mucha imaginación para ver el recorte de impuestos produciendo un aumento temporal pero mayor de lo esperado a los números de 2018. De ser así, la FED enfrentaría una economía mucho más fuerte de lo que anticipa.

¿Debería preocuparse la FED por invertir la curva de rendimiento?

A pesar del récord de la curva de rendimiento invertida de predicción de recesiones, tradicionalmente la FED ha sido cautelosa de leer demasiado en la curva de rendimiento. Pero algunos legisladores, como los presidentes de los bancos de reserva Neel Kashkari y Robert Kaplan, advierten que el organismo debería ser cauteloso a la hora de invertir la curva de rendimiento.

Dado que muchos analistas esperan que la FED invierta la curva de rendimiento en 2018, este problema se convertirá en un punto de fricción para algunos legisladores. No obstante, estas preocupaciones seguirán siendo una posición minoritaria en la FED, siempre y cuando el crecimiento se mantenga en una senda sólida.

Tengamos en cuenta que la FED navega aguas con un nuevo capitán, ya que la presidenta Janet Yellen será sustituida por el gobernador Jerome Powell.

Si es así, la Reserva Federal encontrará una razón para ignorar la curva de rendimiento y seguir caminando después de que ocurra cualquier inversión.

¿La preocupación por la estabilidad financiera afectará la política de tasas?

Aunque los precios de las acciones son valoraciones elevadas en relación con las métricas tradicionales, los banqueros centrales han sido cautelosos al usar políticas de tasas para responder a los precios más altos de los activos y en su lugar dependen de la supervisión reguladora para vigilar el potencial de apalancamiento excesivo en el sistema financiero.

Pero algunos problemas caen por las grietas con ese enfoque, como vimos con los activos hipotecarios durante la crisis financiera. ¿La manía de la criptomoneda actual también es parte de esas grietas? ¿Es esta una señal de que las condiciones financieras son demasiado acomodaticias a pesar de las alzas de tasas hasta la fecha?

Este puede ser el año en que los responsables de la política monetaria decidan que ya no pueden permanecer al margen con respecto a este tema.

Finalmente, al pensar en estos temas, tengamos en cuenta que la FED navega estas aguas con un nuevo capitán, ya que la presidenta Janet Yellen será sustituida por el gobernador Jerome Powell.

Además, habrá un nuevo equipo con Randy Quarles y, si se confirma, Marvin Goodfriend y los miembros con mayor poder de decisión del Comité Federal de Mercado Abierto, como los disidentes Kashkari y Charles Evans, se turnan a favor de voces más duras como John Williams y Loretta Mester.

Lo cierto es que la FED encontrará más razones para subir las tasas que mantenerse estable en 2018, dejando la proyección actual de tres aumentos como la mejor apuesta.

Megan McArdle para Bloomberg View

¿El bitcoin es dinero o se trata de un sistema de pago? ¿De qué va realmente la criptomoneda?

Si el bitcoin es bueno en ambos trabajos, entonces es probable que tenga un futuro brillante. Si no… bueno, adiós, bitcoin, no lo sabíamos. En una columna anterior abordamos la cuestión de si el bitcoin iba a reemplazar los sistemas de pagos existentes, y concluimos que no, probablemente no. Así que hoy preguntamos si se hace mucho dinero.

Entonces, ¿qué hay del bitcoin como dinero? Esa es una pregunta complicada, porque el dinero es un concepto increíblemente difícil, aunque nos parece simple cuando intercambiamos 5 dólares por una comida. Pero los economistas coinciden ampliamente en dos funciones centrales del dinero: es un medio de intercambio y una reserva de valor.

Un medio de intercambio significa que, bueno, la gente te dará cosas a cambio de eso. Y ya hay lugares donde las personas te darán bienes y servicios reales por un bitcoin. Pero no hay muchos de ellos.

Para que el bitcoin compita con las monedas mundiales, necesitará un lugar en la tierra donde pueda entrar con confianza en la mayoría de las tiendas y esperar que te coticen un precio en bitcoins. ¿Alguna vez llegaremos allí?

Si fueras un comerciante, ¿tomarías una moneda extremadamente volátil que, dentro de seis meses, podría comprarle un coche o un paquete de goma de mascar? En apenas seis horas se puede hacer una gran diferencia en el precio.

En general, a los comerciantes no les gusta aceptar pagos que valdrían radicalmente más o menos que el precio publicado de los bienes en el momento en que depositan el efectivo en su cuenta bancaria. Si lo aceptan, exigirán una prima para compensarlos por el riesgo. Lo que a su vez hará que el bitcoin sea menos atractivo para los consumidores.

Cuando las personas venden algo, efectivamente compran una opción de consumo futuro, y quieren saber cuánto valdrá esa opción antes de intercambiar mano de obra real y valiosa por ella. En otras palabras, mientras el comprador quiere un medio de cambio, el vendedor quiere una reserva de valor.

El oro es la inversión preferida para muchas personas cuando las cosas comienzan a ir mal en la economía local o global

Muchas cosas que tratamos como depósitos de valor son volátiles. Las acciones son volátiles. Los bonos son volátiles, al menos en comparación con el efectivo. El oro es volátil, y durante mucho tiempo, el oro fue dinero en la mayor parte del mundo occidental. Todavía es la inversión preferida para muchas personas cuando las cosas comienzan a ir mal en la economía local o global.

Y, de hecho, encontramos que muchas de las personas que escriben sobre el bitcoin hablan sobre ello exactamente de la misma manera que los inversores del oro hablaban del metal hace 10 años. Se sienten particularmente atraídos por el hecho de que su cantidad es estrictamente limitada: nunca puede haber más de 21 millones de bitcoins en inventarios. Si te preocupa que su gobierno vaya a inflar el valor de sus ahorros, esa escasez garantizada es muy valiosa.

Pero en Occidente, donde está la mayor parte del dinero del mundo, ¿a cuántas personas les preocupa eso? La inflación es baja. Además, y mucho más importante, la mayoría de las personas con ahorros importantes ya no lo hacen en los bancos, donde sus ahorros son vulnerables al riesgo de inflación.

Para la mayoría de los estadounidenses, su mayor activo es su hogar, que está cubierto contra la inflación, lo que significa que los precios de las viviendas aumentarán junto con el nivel general de precios.

Los bonos son un riesgo mayor, pero ¿por qué quitarías tu dinero de los títulos denominados en dólares y lo sumergirías en una clase de activos volátil y arriesgada como el bitcoin cuando podrías comprar un fondo mutuo de acciones?

El fondo mutuo invertiría tu dinero en compañías que fabrican y venden bienes y servicios reales, en lugar de una solución criptográfica elegante.

Imaginamos que hay algunos entusiastas del bitcoin entre los lectores que ya están murmurando que eso es ahora, ¿y qué pasa después? El objetivo es que ningún gobierno pueda comenzar a inflar la moneda para resolver un problema político.

Cuando eso suceda, necesitaremos algo que pueda mantener su valor mientras el gobierno empuja sistemáticamente a la economía hacia la ruina monetaria. Como ningún gobierno lo controla, ninguno puede inflarlo.

El bitcoin es un poco más volátil que el oro, lo que significa que de repente puede descubrir que tus ahorros valen muy poco cuando los necesitas

Lo que nos lleva a lo que mucha gente parece pensar que realmente es bueno gracias al bitcoin: esconder su dinero del gobierno.

El bitcoin tiene ventajas reales sobre el oro si, por ejemplo, intentas sacar tu dinero de un país con límites estrictos para el envío de divisas al exterior. Es mucho más fácil esconder un disco USB que un camión lleno de lingotes de oro, o incluso una cuenta bancaria extranjera repleta de dinero contrabandeado.

Pero el bitcoin también tiene desventajas reales: una unidad USB es más fácil de robar, o perder, que un camión lleno de lingotes de oro. Además, el oro sí tiene usos reales: es bonito a la vista, y también tiene algunas aplicaciones industriales, lo que significa que su valor nunca caerá a cero, como lo haría el bitcoin.

Y el bitcoin es un poco más volátil que el oro, lo que significa que de repente puede descubrir que tus ahorros valen muy poco cuando los necesitas. Incluso si eso es «la próxima semana».

Quizás la mayor debilidad, sin embargo, es que si el bitcoin realmente resulta ser una buena manera de evitar que los gobiernos controlen a sus economías y su ciudadanía, entonces los gobiernos lo aplastarán.

Cuando mencionamos esto, los entusiastas del bitcoin tienden a insistir en que esto no puede suceder. Pero, de hecho, el bitcoin ya ha resultado ser en cierto modo excepcionalmente malo para ocultar dinero, porque el blockchain es un libro de contabilidad de cada transacción; Si puede rastrear una cuenta a una persona real, sabrá exactamente lo que han comprado, como descubrieron descontentos los clientes de Silk Road.

Además, durante los últimos 30 años, los gobiernos han demostrado ser extraordinariamente hábiles para aplastar cualquier amenaza a su poder de monitorear e imponer impuestos a su población.

Los paraísos fiscales, que alguna vez se consideraron invulnerables, han cedido cada vez más a la presión de los gobiernos de los países ricos que encontraron una forma fácil de dañar sus negocios: amenazan con dificultar el ingreso y retiro de dinero de los grandes países desarrollados.

Los juegos de azar por Internet de los clientes de los Estados Unidos se cerraron de la misma manera: simplemente digamos a los administradores de pagos que ya no pueden procesar las transacciones con los casinos en línea. Los gobiernos pueden hacer eso con el bitcoin, cerrando los puntos de entrada a la economía real donde los bitcoins se convierten en efectivo.

Hay todo tipo de aplicaciones interesantes para las criptomonedas y las cadenas de bloques

¿Todavía habrá transacciones teniendo lugar en los bordes grises de la economía? Por supuesto. Pero serán marginales, para cosas ilegales como las drogas o para las transacciones del mercado gris como artículos usados ​​vendidos por vendedores privados. ¿Pagarías 18.000 dólares o más por un bitcoin que sólo era bueno para ese tipo de compras?

El precio del bitcoin parece ser impulsado por personas que piensan que esto no puede o no va a suceder. Como observadores desde hace mucho tiempo de los extremos extraordinarios, y a menudo injustos, que los gobiernos seguirán para mantener su control sobre el sistema financiero, creemos que los verdaderos creyentes del bitcoin están equivocados.

Entonces, cuando preguntamos «¿Para qué sirve el bitcoin?«, La respuesta que se nos ocurre es «no es suficiente para justificar algo como estas valoraciones».

Hay todo tipo de aplicaciones interesantes para las criptomonedas y las cadenas de bloques. Pero a menos que se conviertan en una moneda global, o en un sistema de pago global, no vemos por qué, en 50 años a partir de ahora, cualquiera estará dispuesto a pagar decenas de miles de dólares para conseguir uno.

Eddie van der Walt, Alex Longley y Robert Brand para Bloomberg

El Bloomberg Commodity Index, que mide el rendimiento de 22 materias primas, cerró en alza durante 11 días seguidos y una repetición este viernes resultaría en la carrera más larga en los registros, que datan de 1991.

Este viernes, en la Bolsa de Nueva York, el índice subió 0,3%. Y si bien mejoró en diciembre por las ganancias en petróleo crudo, cobre y oro, aún se mantiene muy por debajo de los máximos de 2008.

Petróleo

También este viernes, en la Bolsa Mercantil de Nueva York, el West Texas Intermediate (WTI) subió por encima de los 60 dólares por barril a su nivel más alto en más de dos años, impulsado por la caída de los inventarios estadounidenses y la reciente explosión de un oleoducto en Libia. Esto coincide con el aumento de la demanda mundial y la reducción de la producción de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus aliados, incluida Rusia.

“El factor clave para el mercado petrolero este año ha sido que los recortes de producción de la OPEP y Rusia se introdujeron, cumplieron y ampliaron”, comentó Ric Spooner, analista de CMC Markets, con sede en Sydney.

Cobre

El cobre tuvo su mejor momento en casi 30 años este mes en la Bolsa de Metales de Londres. El metal -que es utilizado en todo, desde electricidad hasta plomería- saltó a su nivel más alto desde 2014, debido a las preocupaciones sobre interrupciones en el suministro en China.

La demanda se mantuvo fuerte y un debilitamiento del dólar estadounidense impulsó las materias primas. Sin embargo, los precios cayeron hasta 1,5% el viernes, con el primer declive en 11 sesiones.

Oro

El oro está listo para una segunda ganancia anual y los precios podrían admitirse en enero, cuando la demanda en China generalmente repunta. La demanda india también podría aumentar en 2018, según los comerciantes, incluido Ajay Kumar Kedia, de Kedia Commodity, en Mumbai.

La demanda india estaba en un mínimo de siete años en 2016, y es probable que se repita cuando se cuenten los números para 2017, según el Consejo Mundial del Oro. Este metal se ha recuperado siete días seguidos y está en su punto más alto desde octubre. Los precios normalmente suben en enero, según muestran datos compilados por Bloomberg.

El comercio es más tranquilo de lo habitual antes de las vacaciones de Año Nuevo en algunos productos básicos, incluidos el WTI y el crudo Brent y el cobre LME. Mientras que los volúmenes del oro tienen niveles promedio de 100 días.

Cécile Daurat para Bloomberg

En un año en que el índice Standard & Poor’s 500 alcanzó nuevos récords de forma regular, la acción de mejor rendimiento es un proveedor relativamente pequeño de productos dentales.

Align Technology, el fabricante de la enderezadora de dientes transparente Invisalign, está en camino a convertirse en el ganador del índice este año con un aumento del 136% hasta el 28 de diciembre.

Con un ingreso estimado de 1.490 millones de dólares (1.242 millones de euros) en 2017, las ventas de la compañía con sede en San José, California, casi se han duplicado en solo tres años a medida que crece la popularidad de sus productos de corrección en la sonrisa. Sigue siendo pequeño en el S&P 500, donde las ventas anuales promedio son de 22.000 millones de dólares (18.348 millones de euros).

Los impulsores del crecimiento son adolescentes estadounidenses y China. Wall Street apuesta a que Align tiene más espacio para crecer en 2018, especialmente después de que las acciones declinaron este mes: 11 de los 12 analistas que cubren las acciones recomiendan comprarlas, y uno aconseja mantenerlo.

Su objetivo de precio promedio a 12 meses es de 273,73 dólares, basado en datos compilados por Bloomberg, que sería un aumento del 21% con respecto a los niveles actuales.

Buena salud

En un testamento de cuán bueno fue el año 2017 para algunas acciones de atención médica, cuatro compañías de salud se encuentran entre las 20 mayores ganancias del S&P 500, tres de ellas empresas con menos de 3.000 millones de dólares (2.502 millones de euros) en ingresos anuales.

La empresa de biotecnología Vertex Pharmaceuticals está en camino a más del doble de este año, el tercer aumento más grande en el S&P 500, impulsado en parte por la especulación de adquisición.

La aseguradora de salud Centene, la firma de secuencia de ADN Illumina y la compañía de cirugía robótica Intuitive Surgical también se encuentran entre las 20 principales.

Sólo nueve compañías finalizaron el año por debajo de lo que comenzaron en el índice S&P 500 de atención médica

Contrastamos esto con 2016, cuando sólo una acción de cuidado de la salud se encontraba entre los 20 mayores ganadores del S&P 500. Pero el sector representó siete de las 10 declinaciones más importantes del año pasado, incluidas Vertex e Illumina, en comparación con una este año.

Perdedores del sector

En promedio, las ganancias de las acciones de salud estuvieron en línea con el S&P 500, con un aumento del 21% en el índice de salud S&P 500 compuesto por 62 miembros. El rally hace que los títulos  en declive se destaquen aún más: solo nueve compañías finalizaron el año por debajo de lo que comenzaron en el índice S&P 500 de atención médica.

El mayor perdedor en el cuidado de la salud es Envision Health, un proveedor con dificultades de servicios como cirugía e imágenes médicas. Cayó un 45% mientras era un objetivo de un accionista activista.

El fabricante de Botox Allergan sigue con una disminución del 22% en el año, arrastrado en parte por su participación en la luchadora farmacéutica israelí Teva Pharmaceutical Industries y por las preocupaciones de la próxima competencia.

Celgene se encontró cerca del final después de una dura segunda mitad del año. La acción perdió más de un cuarto de su valor durante un tramo de cinco días en octubre, después de que un fármaco muy esperado para la enfermedad de Crohn fracasara en un ensayo de última etapa y la farmacéutica redujera su objetivo de ganancias para 2020.