La OPA de Deoleo ya tiene ganador: Dcoop y Acesur se imponen con 520 millones de euros. El consorcio español ha superado a Migasa y a la italiana Coricelli y se queda con Carbonell, Hojiblanca y el resto del negocio operativo de la compañía.
Conviene precisar el marco antes de echar las campanas al vuelo. No es una OPA en sentido estricto, sino una compraventa de participaciones: el consejo de Deoleo ha firmado un contrato vinculante para vender cerca del 91,99% de Deoleo Holding, la filial que agrupa el negocio operativo. Ese porcentaje incluye la totalidad del 50,99% en manos de la cotizada y podría llegar al 100% si se adhieren socios adicionales.
El valor de empresa atribuido al 100% de Deoleo Holding asciende a 520 millones de euros, según el hecho relevante remitido a la CNMV. La contraprestación que percibirá Deoleo por su 50,99% se calcula sobre los fondos propios atribuibles a esa participación, ajustados por la deuda financiera neta a fecha de cierre, el capital circulante y otras partidas habituales del contrato.
El perímetro real de la operación: del 91,99% al 100% de la filial
A título orientativo, la compañía sitúa esos fondos propios en una banda de 190 a 200 millones de euros antes de retenciones en garantía. Es un cálculo ilustrativo y sujeto al cierre. La propia Deoleo aclara que el importe acordado no otorga derechos de pago preferente ni adicionales a los tenedores de los warrants emitidos en la ampliación de capital de mayo de 2020.
Las partes han acordado además retener en custodia una parte de la contraprestación para cubrir la contingencia fiscal que afecta a Carapelli Firenze en Italia. En el escenario del 100%, ese depósito llegaría a los 80 millones de euros para el conjunto de los vendedores; a Deoleo le corresponderían hasta 40,8 millones por su paquete.
La cotizada vende todo su negocio operativo y se queda con caja: nadie ha explicado todavía qué hará con esos 190 millones.
Competencia en España y EEUU y el golden power italiano: el cierre se va a 2027
El cierre formal exige tres autorizaciones: Competencia en España, Competencia en Estados Unidos, y el visto bueno del Gobierno de Italia en materia de inversiones exteriores directas. Deoleo calcula que el proceso se prolongará entre seis y ocho meses, lo que lleva la ejecución a algún punto entre mayo y julio de 2027. Durante la transición, las fábricas y la operativa comercial siguen con normalidad.
La junta general de accionistas debe ratificar la operación. Ole Investments, titular del 56,96% del capital, ya ha firmado un compromiso irrevocable de voto favorable. El contrato incluye una condición extra: que Mizkan no comunique en los próximos dos meses la rescisión de las licencias de la marca Bertolli tras el cambio de control. Ese plazo vence a principios de enero de 2027.
El proceso ha contado con William Blair en la parte de fusiones y adquisiciones y con Latham & Watkins en la legal. El presidente, Ignacio Silva, defiende que la operación ‘reconoce el trabajo desarrollado en los últimos años’ y pone en valor un porfolio de marcas icónicas. El consejero delegado, Cristóbal Valdés, la enmarca en la hoja de ruta Evoo-lution y en una nueva etapa de largo plazo, según recoge la información corporativa publicada por Deoleo.
Qué gana España con un gigante del aceite de 520 millones
A mi juicio, el titular esconde la parte que de verdad importa al accionista. Después del cierre, Deoleo deja de ser una compañía industrial para convertirse en una sociedad con caja y sin negocio operativo: ni fábricas, ni marcas, ni red comercial internacional en su balance. El perímetro vendido agrupa exactamente todo eso.
La pregunta inmediata es qué hará el consejo con esos 190 o 200 millones. Reparto extraordinario, reinversión o exclusión de negociación en el Mercado Continuo. Ninguna de las tres está decidida y ninguna es neutra para el minorista. Cabe recordar que la acción arrastra años de descuento frente al peso real de Carbonell y Hojiblanca en el lineal, y que el desenlace llega por una venta de activos y no por una opa sobre el capital: el mercado no ha pagado el negocio, pero dos grupos industriales sí están dispuestos a hacerlo.
En clave sectorial, la concentración tiene lógica. Dcoop aporta capilaridad agrícola y base cooperativa; Acesur, capacidad industrial y marcas; Deoleo, la estructura de gran consumo y las redes internacionales. La combinación cierra el círculo entre el olivar y el supermercado, justo donde el sector ha sufrido en cada ciclo de precios. También es donde Competencia mira con lupa: el visto bueno español no es un trámite y podría llegar con condiciones. El golden power italiano sobre Carapelli añade una capa de riesgo político que no está en el precio.
El riesgo menos comentado es Bertolli. Si Mizkan comunica la rescisión de las licencias antes de enero, el perímetro cambia y con él la valoración. La próxima cita es la junta de accionistas, todavía sin fecha, y el expediente de Competencia, que decidirá si el cierre llega antes del verano de 2027 o se estira hacia el cuarto trimestre.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Deoleo cotiza en el Mercado Continuo con un accionariado muy concentrado: Ole Investments controla el 56,96%. El hecho relevante se ha remitido a la CNMV a primera hora de este jueves y el valor llega a la sesión sin una referencia pública de precio actualizada; la operación valora el 100% del negocio en 520 millones frente a los 190-200 millones que corresponden al 50,99% de la cotizada.
Clave técnica: Con el 91,99% del negocio fuera del balance, el caso deja de ser una tesis sobre márgenes del aceite y pasa a serlo sobre caja: 190-200 millones de euros, menos hasta 40,8 millones retenidos en garantía por la contingencia de Carapelli. Ahí se mide cualquier retribución futura al accionista.
Apunte macro: La operación concentra en dos grupos españoles buena parte del aceite envasado con marca y deja el cierre en manos de Competencia en España y EEUU. El calendario de seis a ocho meses sitúa la resolución en 2027 y convierte el expediente en el termómetro del sector agroalimentario español.
