La guerra en Irán ha provocado un terremoto en las valoraciones sectoriales europeas. La brecha entre los más castigados y los más premiados alcanza el 99% en percentil histórico de PER, según un análisis de Citi al que ha tenido acceso Expansión. Con el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán sobre la mesa, los inversores se preguntan si ha llegado el momento de rotar carteras.
Los datos recogidos por el banco estadounidense muestran un abanico que va desde el percentil 7 (el sector minorista) hasta el 99 (semiconductores) en una escala de 0 a 100, donde 0 sería la valoración más baja registrada en la serie histórica. Es decir, comprar retail europeo hoy equivale a hacerlo en el 7% de los momentos más baratos de su historia. Comprar chips europeos, en el 1% más caro.
Los sectores más infravalorados: retail, salud y cuidado personal
El sector minorista europeo es el gran damnificado de la guerra y, a la vez, el que ofrece un descuento más evidente. Su PER medio se sitúa en 13,9 veces beneficios, tras caer un 6% durante los tres meses y medio de conflicto. Eso lo coloca en el percentil 7 de su propio historial: una ganga relativa si la paz trae consigo un repunte del consumo.
En el podio de los baratos también aparece la salud, con un percentil 10 y un PER de 15,9 veces. Las caídas del 18% sufridas por el sector defensivo durante la guerra han dejado múltiplos que no se veían desde hace años. El cuidado personal se cuela con un percentil 13 y una caída del 16%, dejando su ratio precio-beneficio en 16,5 veces.
Cabe recordar que estas valoraciones reflejan un escenario de elevada incertidumbre geopolítica que, al menos sobre el papel, empieza a disiparse. Si el alto el fuego se consolida, la presión bajista sobre estos sectores podría revertirse con fuerza. No es una apuesta exenta de riesgo, pero los números cantan.
Comprar retail europeo hoy significa hacerlo en el 7% de los momentos más baratos de su historia.
Los más sobrevalorados: semiconductores, bienes de capital y hardware
En el extremo opuesto, el sector de semiconductores europeo ha esquivado la guerra con un rally del 38% desde finales de febrero. Su PER medio alcanza las 39,6 veces beneficios y su percentil de valoración se dispara al 99. Los chips han vivido una tormenta perfecta: la demanda ligada a la inteligencia artificial ha eclipsado cualquier temor geopolítico, pero a estos precios el margen de error es mínimo.
Algo parecido ocurre con los bienes de capital (percentil 99, PER 22,3 veces) que, pese a haber perdido un 6% durante la guerra, siguen en niveles históricamente elevados. El hardware europeo cierra el trío de los sobrevalorados con un percentil 93 y un PER de 27,9 veces, tras subir un 30% en el mismo periodo.
La oportunidad tras el alto el fuego: ¿rotación o trampa?
El análisis de Citi no es una recomendación de compra directa, pero dibuja un mapa que pocos inversores pueden ignorar. La brecha del 99% entre el sector más caro y el más barato no es un dato habitual. Cuando se produce un shock externo que castiga selectivamente a ciertos sectores, el rebote suele ser proporcional.
En ciclos anteriores, situaciones similares de dispersión extrema han anticipado rotaciones violentas. Basta recordar lo ocurrido en 2020 tras el COVID-19: los sectores más penalizados durante el pánico (turismo, banca) fueron los que más se revalorizaron al disiparse la niebla. Hoy, con la guerra en Irán aparentemente resuelta, la pregunta es si los value europeos volverán a brillar.
Y hay un matiz que conviene no pasar por alto. El aterrizaje de la paz no es inmediato ni está exento de contratiempos. La reconstrucción de la confianza lleva tiempo. Pero si el alto el fuego aguanta, los múltiplos exageradamente bajos del retail, la salud y el cuidado personal podrían actuar como imanes de flujos. La paciencia será clave, pero el desequilibrio en las valoraciones habla por sí solo.
Lo que sí resulta evidente es que comprar semiconductores europeos a 39,6 veces beneficios exige una fe casi ciega en que el ciclo de la IA no se va a desacelerar. Y en bolsa, la fe nunca ha sido buena consejera.
