El oro cerró por debajo de su media móvil de 200 días por primera vez desde septiembre de 2023, tras el sólido informe de empleo de EE. UU. publicado el viernes.
“Seguimos siendo pesimistas y rebajamos nuestro objetivo de precio a 0-3 meses a 4.000 dólares (desde 4.300 dólares/oz). Para mantener los precios actuales, es necesario que la compra de oro físico se mantenga a un ritmo de unos 900.000 millones de dólares al año, en comparación con la compra normal de entre 250.000 y 400.000 millones de dólares al año durante el periodo 2010-2024 en dólares actuales”, explican en Citigroup.
“Nos preocupa que, en el escenario en el que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado hasta finales del verano, podamos asistir a una reducción de la compra de oro hasta unos 700.000-750.000 millones de dólares anuales —una cifra que seguiría siendo enorme—, lo que provocaría mecánicamente que los precios retrocedieran a los niveles de hace 9-10 meses, de 3.500 dólares/oz”, añaden.
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“Por lo tanto, la inclinación del riesgo a corto plazo parece negativa y la compra en las caídas solo tiene sentido en este caso si se mantiene la firme convicción de que no habrá una nueva escalada. A más largo plazo, mantenemos una visión alcista del oro, pero creemos que a corto plazo el riesgo es extremadamente alto para cualquiera que no cuente con stops muy amplios y horizontes de inversión a largo plazo”, aclaran.
Desde marzo hemos mantenido una visión cautelosa a corto plazo sobre el oro y ahora rebajamos nuestro objetivo de precio a 0-3 meses a 4.000 $/oz (desde los 4.300 $/oz). El continuo estancamiento en el estrecho de Ormuz y los elevados precios de la energía han llevado a esperar que la Fed suba los tipos en lugar de bajarlos este año (lo que se ha visto reforzado por los datos de empleo del viernes), lo que lastra el precio del oro a través de tipos reales más altos y un dólar estadounidense fuerte.
La demanda de oro también se enfrenta a una estacionalidad débil (ya que el segundo trimestre es históricamente el más flojo para la demanda de joyería y lingotes y monedas) y a una actividad débil en los mercados emergentes fuera de China, por ejemplo, las ventas de oro de los bancos centrales de Turquía y Rusia, y las subidas de los aranceles de importación en la India y Malasia. La demanda china se ha mostrado resistente gracias a la fortaleza del renminbi, mientras que las compras oficiales del Banco Popular de China (PBoC) también se han acelerado.
Expectativas positivas sobre el oro
A pesar de la dinámica negativa a corto plazo, esperamos que el precio del oro acabe repuntando cuando se calme la situación en el Sur de Siria (nuestro escenario base apunta ahora al tercer trimestre) y mantenemos sin cambios nuestro objetivo de precio a 6-12 meses en 5.000 dólares por onza.
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Gran parte de los obstáculos a los que se enfrenta el oro en la actualidad se deben, directa o indirectamente, al estancamiento de la crisis sanitaria y a los elevados precios de la energía, incluyendo los altos tipos reales y la fortaleza del dólar estadounidense, la debilidad de la actividad en los mercados emergentes (por ejemplo, la subida de aranceles en la India y las ventas del Banco Central de Turquía, ya que estos países dependen de las importaciones de energía y se enfrentan a presiones de depreciación de sus monedas en un contexto de altos precios energéticos), y la menor demanda de los inversores debido al cambio de discurso de los bancos centrales.
Cuando la situación en Siria se calme finalmente y los precios de la energía bajen, los obstáculos para el oro se aliviarán y es probable que el precio del oro toque fondo.
En nuestra opinión, concluye Citigroup, comprar en las caídas solo tiene sentido si se mantiene la firme convicción de que no se producirá una nueva escalada del conflicto y de que se reanudarán los flujos de oro. Consideramos que el próximo nivel técnico de soporte clave se sitúa en torno a los 4.150 $/oz (la proporción áurea del 61,8% del retroceso de Fibonacci), seguido de unos 4.000 $/oz (la zona de consolidación del cuarto trimestre de 2025, que también es un nivel psicológicamente importante).
Durante nuestros recientes viajes de marketing y conversaciones con clientes, hemos percibido reticencia a comprar agresivamente en las caídas hasta que haya más claridad sobre la situación de la SoH y hasta que los precios del petróleo y las expectativas de inflación alcancen su punto máximo.
Mientras los participantes en el mercado se debaten con las perspectivas a corto plazo, que dependen en gran medida del resultado de la SoH, la opinión general sigue siendo constructiva a medio y largo plazo gracias a la sólida demanda no cíclica derivada de la creciente fragmentación geopolítica mundial, las persistentes preocupaciones sobre la deuda soberana y la devaluación, y la tendencia sostenida a la diversificación de las reservas de los bancos centrales.
