La empresa de torres de telecomunicaciones Cellnex ha perdido la conexión con el banco canadienses RBC Capital Markets, que ha rebajado su precio objetivo a 37,0 desde 39,0 euros tras una actualización estratégica.
Jonathan Atkin, el analista que sigue a Cellnex mantiene la recomendación de Sobre ponderar repasa los cuatro puntos clave de su actualización, empezando con los acuerdos a largo plazo como pilares de los ingresos.
Los acuerdos de servicio maestro (MSA) a largo plazo de Cellnex respaldan su modelo de negocio, que representa aproximadamente el 70% de los ingresos con las escaleras mecánicas vinculadas al IPC y las cláusulas de renovación «todo o nada».
Las recientes renovaciones de contratos, incluidos los acuerdos con ODIDO (15 años en los Países Bajos) e Iliad/Orange (10-12 años en Francia), refuerzan la visibilidad de los ingresos. Las MSA están estructuradas para minimizar el riesgo de rotación y proporcionar una duración de varias décadas en todas las carteras clave.
Cellnex: riesgos limitados de la consolidación en Francia
La cartera de 26.000 sitios y 31.000 puntos de venta en Francia sigue estando bien posicionada para hacer frente a una posible consolidación del operador. Las ASM con SFR, Bouygues e Iliad incluyen protecciones robustas, como límites de rotación por debajo del 1%.
En las zonas urbanas densas, es probable que el impacto de cualquier superposición de sitios relacionada con la consolidación se vea compensado por un aumento del tráfico de datos y la consolidación de los abonados. De manera más general, la dirección espera que la consolidación en Europa impulse la calidad de las redes y apoye el ARPU.
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RAN Compartir y expansión rural en Francia
Aproximadamente la mitad de los PdP en virtud del contrato Hivory se encuentran en zonas rurales, donde los marcos para compartir RAN ya mitigan las redundancias. El acuerdo de Crozon entre SFR y Bouygues cubre el 65 % de la población del país, lo que significa que la red rural ya está optimizada. Una mayor densificación rural, impulsada por programas respaldados por el gobierno como New Deal Mobile, podría proporcionar beneficios adicionales sin riesgo significativo de solapamiento.
Implementación de infraestructura para mejoras 5G
Nuevos acuerdos, como los 3.000 Digi PoPs compartidos con Telefónica, reflejan el papel de Cellnex en la expansión y densificación de la red para 5G. La compañía también está expandiendo soluciones de host neutral, incluyendo DAS (Distributed Antenna Systems) y Small Cells en mercados clave como España y el Reino Unido, que siguen siendo una oportunidad de crecimiento a pesar de los cuellos de botella de permisos y despliegue.
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Venta de activos potenciales en espera de nuevos desarrollos
Posibles desinversiones en Suiza y Francia siguen bajo consideración. La administración reiteró que estas ventas no son necesarias para respaldar los rendimientos actuales de los accionistas o las calificaciones crediticias de IG. Los ingresos procedentes de las ventas se tendrían en cuenta para obtener beneficios adicionales para los accionistas o reducir la deuda.
Más recientemente, la administración comentó que el ROIC en Suiza está muy por encima del costo de capital y el rendimiento del segmento supera el presupuesto inicial.
Oportunidades de satélites y alineación de Starlink
Los esfuerzos de Starlink y satélites similares se consideran complementarios a la infraestructura rural en Europa, ya que ofrecen cobertura para zonas ultra remotas en lugar de sustituir las torres terrestres. Starlink requiere entre 40 y 60 estaciones terrestres en Europa, y Cellnex se considera un socio clave para dichas implementaciones, con una posición única para cubrir estas necesidades con un único contrato en toda la región.
