BBVA es consciente de que va a necesitar muchos esfuerzo para que la opa salga adelante, sobre todo porque en Banco Sabadell no hay un núcleo que aglutine suficiente porcentaje como para ‘olvidarse del resto de accionistas, los minoritarios que tienen una gran parte del capital de la entidad vallesana, un banco que a 31 de marzo tenía en circulación 5.413,7 millones de acciones.
En este sentido, los 50 primeros accionistas de la entidad que preside Josep Oliu acumulan el 28% del capital del banco. Una de las claves es el magnate mexicano David Martínez, ya que su vehículo de inversión ‘Fintech Europe’ es la que tiene el mayor porcentaje de títulos de Banco Sabadell. Martínez está en el consejo de administración.
Aparte de los grandes fondos, en el accionariado del banco destacan el propio Oliu, el actual consejero delegado, César González-Bueno, y su antecesor, Jaume Guardiola.
La oferta de BBVA a los accionistas de Banco Sabadell es una acción nueva por cada 4,83 títulos de Banco Sabadell. La entidad condiciona la operación, entre otras cosas, a conseguir, al menos, la una aceptación del 50,01% del capital social de la entidad de origen vallesano. El 53% del banco está en manos de accionistas institucionales y el 47% se encuentra en las de minoristas, según los datos de Banco Sabadell que constan en el informe financiero del primer trimestre de este año.
LOS ACCIONISTAS DE BANCO SABADELL
Los 50 máximos accionistas de Banco Sabadell cuentan en total con el 28% del capital del Banco según los datos a los que ha accedido MERCA2.
El primero es Fintech, el vehículo inversor del magnate mexicano David Martínez, que cuenta con 194,13 millones de acciones y el 3,57% del capital, seguido de Vanguard, con 190.11 millones de títulos y el 3,49%, mientras que Blackrock cuenta con el 3,13% (170 millones de acciones ) y Dimensional, con el 3,11% (169, millones de acciones), el mismo porcentaje que tienen Norgesbank, que ocupa el quinto lugar con 169,04 millones de títulos, según los datos a los que ha accedido MERCA2.
En el sexto lugar está Massachussets Financial Services, que cuenta con el 1,67%, mientras que Banco Sabadell S.A. se apunta, el 1, 19% (autocartera) y aparece en el séptimo puesto. Después, Grantham Mayo Van Otterloo & Co, que dispone del 0,81% y llega al octavo de la tabla. En el noveno lugar está Crédit Agricole y en la décima posición, AllianceBernestein Holding, con el 0,69%, según Bloomberg.
Los datos correspondientes a los accionistas significativos (los que tienen más del 3%) no coinciden exactamente con la información que consta en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Según esta información, Blackrock es el primer accionista (3,633%), mientras que David Martínez se encuentra en la segunda posición (3,495%), Fintech -vehículo inversor de Martínez- aparece en el tercer puesto (3,105%), Dimensional Funds ocupa el cuarto lugar (3,011%) y Norges, con un 1,815%, el quinto.
El vehículo de inversión de David Martínez, Fintech, cuenta con el 3,57%
Para encontrar a figuras destacadas que están en el Banco Sabadell, hay que descender al puesto 27, donde aparece el presidente de la entidad, Josep Oliu, con el 0,13% del capital y 7,31 millones de acciones. El que fuera CEO del banco, Jaume Guardiola, está en el puesto 48, con el 0,05% del capital y 2,81 millones de títulos del banco. Por su parte, el consejero delegado actual tiene 1,37 millones de acciones y el 0,025 del capital.
| Posición | Accionista | % |
| 1 | Fintech | 3,57 |
| 2 | Vanguard | 3,49 |
| 3 | Blackrock | 3,13 |
| 4 | Dimensional | 3,11 |
| 5 | Norgesbank | 3,11 |
| 6 | Massachussets Financial Services | 1,67 |
| 7 | Banco Sabadell S.A. | 1,19 |
| 8 | Grantham Mayo Van Otterloo & Co | 0,81 |
| 9 | Crédit Agricole | 0,76 |
| 10 | AllianceBernestein Holding | 0,69 |
| 11 | Sant Jame´s Place | 0,49 |
| 12 | JP Morgan | 0,49 |
| 13 | Banco Santander | 0,37 |
| 14 | UBS AG | 0,37 |
| 15 | BancSabadell Inversión | 0,35 |
| 16 | Nordea Bank | 0,33 |
| 17 | Charles Schwab Corporation | 0,31 |
| 18 | American Century Companies | 0,28 |
| 19 | State Street | 0,27 |
| 20 | Swedbank AB | 0,26 |
| 21 | BPI Financial Group | 0,25 |
| 22 | Bessemer Group | 0,18 |
| 23 | Massachussets Mutual Life | 0,16 |
| 24 | FMR LLC | 0,15 |
| 25 | KBC GROUP | 0,15 |
| 26 | Fil Limited | 0,14 |
| 27 | Josep Oliu | 0,13 |
| 28 | Caixabank Asset Managment | 0,13 |
| 29 | Marsh & Mclenann | 0,13 |
| 30 | Omnis Managed | 0,12 |
| 31 | Omnis Managed | 0,12 |
| 32 | Sun Life | 0,11 |
| 33 | Credit Suisse | 0,11 |
| 34 | Axiom Alternative | 0,10 |
| 35 | Legal & General Group | 0,09 |
| 36 | Seguros Bilbao | 0,09 |
| 37 | Metagestión | 0,09 |
| 38 | SEI Investments | 0,09 |
| 39 | TIAA- CREF | 0,08 |
| 40 | Principal Financial | 0,07 |
| 41 | Abante Asesores | 0,07 |
| 42 | Invesco | 0,06 |
| 43 | BNP Paribas | 0,06 |
| 44 | José Ramón Martínez Sufrategui | 0,06 |
| 45 | Grace Partners of Dupage | 0,06 |
| 46 | HSBC | 0,06 |
| 47 | Domini Impact | 0,06 |
| 48 | Jaume Guardiola | 0,05 |
| 49 | WCM Invesment | 0.05 |
| 50 | Brinker Capital | 0,05 |
LO QUE DICEN EN EL MERCADO
Entre los analistas ven complicado que salga la fusión. «Es difícil decir si saldrá o no, que está en manos de los minoristas está claro. Que el hecho de que no haya una remuneración en efectivo lo hace más complicado para que el accionista acuda también», indica a MERCA2 la analista de Renta 4 Nuria Álvarez.
Según el analista de iBroker, Antonio Castelo, probablemente ni siquiera los propios accionistas de Sabadell lo deben tener muy claro. “Respecto de los institucionales, efectivamente son una treintena de gestoras internacionales internacionales las que controlan en total aproximadamente un 25% del capital del banco catalán, pero apenas cinco accionistas tienen un paquete superior al 3%: Blackrock, Vanguard, Dimensional, Norges y Fintech Europe”.
“De ellos, salvo Fintech Europe (una sociedad del mexicano David Martínez, que además cuenta con un puesto en el consejo de administración de Sabadell), es muy posible que mantengan posiciones estructurales en Banco Sabadell, al mismo tiempo que en BBVA, ya que estas grandes gestoras suelen invertir en las compañías españolas en función de su peso en el índice y del interés que despierten los sectores en las que se incluyen», afirma Castelo.
EL SEGUIMIENTO INSTITUCIONAL
«El sector bancario español ha sido muy seguido en los últimos meses por inversores institucionales. Si la inversión se produce a través de un fondo o un ETF indexado esa es la proporción en la que van a invertir en el valor”, agrega. “Lo más normal es que decidan mantenerse neutrales, porque de ir a la OPA, recibirían acciones de BBVA, lo que les descompensaría las posiciones y seguramente se verían obligados a venderlas… “, señala Castelo.
“Incluso una alternativa puede ser vender antes de que se llegue a producir la opa si las acciones de Sabadell se acercan por ejemplo a niveles de 2,25 euros por acción… Pero lo normal es que se mantengan neutrales”. “Por lo tanto, creo que serán los minoristas los que finalmente decidan la operación (caso de que ésta se llegue a aprobar”, dice el analista de iBroker.
“En caso de que sean los minoristas, francamente no creo que, si el pago no se produce en efectivo, estén conformes con recibir acciones de BBVA, teniendo en cuenta que la prima planteada ha variado completamente desde su anuncio inicial que la fijaba en el 30%. Las acciones de ambas entidades están cotizando en la bolsa y será muy difícil establecer un valor claro de valoración para las acciones de Sabadell, salvo que el pago se produzca en metálico y por una cantidad fija”. “Sigo viendo muy complicada y de difícil desenlace la operación”, afirma el experto de iBroker.
la estructura
Según Joaquín Robles, de XTB, «realmente consideramos que la estructura accionarial de Sabadell está bastante fragmentada. «Podriamos consideramos clave a seis inversores institucionales, que son los únicos que tienen individualmente mas del 1% del capital de la compañia, como son Fintech Europe, Vanguard, BlackRock, Dimensional fund, Norges bank y Massachusetts financial, entre los cuales tienen el 18% del capital social total de la entidad. Fuera de ellos el accionariado está muy dividido, por lo que el accionista minoritario tendrá gran relevancia en la decisión»,indica.
“Pese a que en estos momentos la prima no es muy elevada, la sociedad conjunta resultante de la operación tendría una posición competitiva muy fuerte. Por un lado, quedaría como el segundo en la cuota de mercado de préstamos en España, a la vez que continúan siendo la mejor entidad de México». «Además, la combinación de banca minorista y el segmento de pymes posicionaría a la nueva sociedad en una situación muy potente, con una cuota de mercado de doble dígito en ambos segmentos. Mientras que rechazando la opa el inversor confía en el crecimiento por cuenta propia de la entidad dirigida por Josep Oliu”, señala Robles.
