GameStop ha lanzado una oferta de 55.500 millones de dólares por eBay, una jugada que pone sobre la mesa todo su efectivo, financiación externa y, llamativamente, las reservas de bitcoin que la cadena de videojuegos acumulaba desde hace meses. La compañía ofrece 125 dólares por acción, un 46% más de lo que cotiza eBay, y reconoce que para cerrar la operación tendrá que mover ficha con su tesorería cripto.
La propuesta llega firmada por Ryan Cohen, presidente y consejero delegado de GameStop, conocido por convertir a la empresa en uno de los valores más volátiles de Wall Street tras el episodio de los meme stocks de 2021. La novedad es que esta vez no se trata de una guerra contra los fondos bajistas, sino de algo más clásico: una opa hostil de manual, con un detalle moderno. Parte del dinero podría salir de vender bitcoin.
Una oferta de 55.500 millones con bitcoin en la ecuación
Según los datos publicados por Decrypt y CoinDesk, GameStop ya ha construido una participación del 5% en eBay y plantea financiar la operación con caja propia más financiación de terceros. Dentro de esa caja figuran 368 millones de dólares en bitcoin, una posición que la compañía empezó a acumular como parte de su estrategia de tesorería corporativa, siguiendo la estela que abrió en su día Strategy (la antigua MicroStrategy).
La cifra del bitcoin parece pequeña al lado de los 55.500 millones que vale la operación, pero importa por lo que significa. Si GameStop ejecuta la compra y necesita liquidez, ese stash —el término que el sector usa para referirse a las reservas acumuladas de una criptomoneda— pasaría a estar disponible para venderse. Dicho de otro modo: una de las tesorerías cripto más vigiladas del retail estadounidense podría dejar de existir.
La prima ofrecida, ese 46% sobre la cotización previa de eBay, es agresiva. Por ponerlo en contexto, las primas habituales en operaciones de fusiones y adquisiciones (lo que el sector llama M&A) suelen moverse entre el 20% y el 35%. GameStop está pagando por encima de mercado para forzar a la junta de eBay a sentarse a negociar.
Qué arriesga GameStop y por qué afecta al mercado cripto
Para el accionista de GameStop, la operación es un giro radical. La compañía pasa de ser una cadena de tiendas físicas en reconversión a aspirar a controlar uno de los marketplaces de comercio electrónico más antiguos del mundo. Para el inversor en bitcoin, la pregunta es otra: ¿qué pasa si una empresa cotizada con reservas en cripto necesita liquidarlas para financiar una compra?
El precedente más citado es el de Tesla, que en 2021 compró bitcoin por 1.500 millones de dólares y vendió buena parte un año después para reforzar su balance. Aquella operación pesó sobre el precio durante semanas. El caso GameStop sería de menor escala —368 millones frente a los más de 1.000 que llegó a vender Tesla—, pero el simbolismo cuenta: las tesorerías corporativas en bitcoin se venden cuando la empresa lo necesita, no son un activo intocable.
Hay una segunda lectura. Si la oferta prospera, eBay podría heredar indirectamente la exposición a bitcoin de GameStop, o la nueva entidad combinada podría replantear su política de reservas. Las reacciones en redes sociales del propio portal corporativo de GameStop y de la comunidad cripto apuntan en direcciones opuestas: unos celebran que una compañía cotizada utilice sus bitcoins como herramienta financiera real, otros temen que la venta de cualquier tesorería corporativa sienta precedente y desincentive a otras empresas a seguir el modelo.
Una operación que pone a prueba el modelo de tesorería bitcoin
El movimiento de GameStop llega en un momento delicado para la narrativa de las tesorerías corporativas en bitcoin. Desde que Strategy popularizó la fórmula en 2020 —comprar bitcoin con caja y deuda como reserva estratégica frente a la inflación—, decenas de empresas cotizadas se han sumado con distinta intensidad. La tesis es sencilla: en un mundo de tipos volátiles y monedas fiduciarias erosionadas, mantener parte del balance en un activo escaso protege el poder adquisitivo de la compañía.
El problema aparece cuando esa reserva tiene que servir para algo concreto. Vender bitcoin para financiar una opa hostil no es lo mismo que mantenerlo como cobertura a largo plazo. Y aquí surge la contradicción que muchos analistas señalan: si las tesorerías cripto solo funcionan mientras nadie las toca, no son tesorerías, son apuestas direccionales con otro nombre. La operación de Cohen pone esa hipótesis a prueba en directo.
Conviene moderar las expectativas. Una opa hostil de este tamaño no se cierra en semanas. eBay tiene mecanismos de defensa, accionistas institucionales con voz y un consejo que casi con seguridad rechazará la primera oferta. La posibilidad de que GameStop tenga que mejorar su propuesta, recurrir a más financiación o, llegado el caso, retirarse, es real. Lo que ya ha conseguido Cohen es poner a eBay en el escaparate y obligar al mercado cripto a mirar con atención qué hace una empresa cotizada con sus 368 millones en bitcoin cuando suena el teléfono.
La fecha clave estará en la respuesta del consejo de eBay y en si GameStop confirma o no que parte de la financiación saldrá de liquidar reservas digitales. Hasta entonces, la operación es un experimento en tiempo real sobre algo que el sector lleva años discutiendo en abstracto: para qué sirve realmente tener bitcoin en el balance de una empresa.
