Servaas Michielssens, head of Thematic Global Equity – Healthcare en Candriam se pregunta si con el retorno de la claridad política, la aceleración de la innovación y el auge de las fusiones y adquisiciones ¿está el sector de la biotecnología preparado para una nueva y potente fase de crecimiento?
Tras años de incertidumbre, el sector biotecnológico muestra claros signos de recuperación. Los temores políticos se han disipado, la innovación sigue siendo fuerte y las grandes empresas farmacéuticas han vuelto a la senda de las adquisiciones. Con el lanzamiento acelerado de nuevos productos, unas valoraciones atractivas y la mejora de la confianza, los inversores podrían estar asistiendo a las primeras fases de un nuevo ciclo de crecimiento.
2025 será el primer año con rendimientos de dos dígitos en el S&P Biotechnology
La claridad política restaura la confianza
¡Qué diferencia en un año! El año pasado, el ciclo electoral estadounidense añadió incertidumbre, lo que llevó a los inversores a mantenerse al margen y provocó que el índice Nasdaq Biotechnology Index (NBI) cayera a mínimos de varios años. Las preocupaciones sobre la política sanitaria estadounidense, los aranceles y la estabilidad operativa de la FDA pesaron mucho en las valoraciones.
Hoy en día, ese contexto ha cambiado significativamente. La incertidumbre política ha desaparecido y los fundamentos han vuelto a ocupar un lugar central. Los temores sobre la falta de personal de la FDA han resultado infundados: la agencia sigue funcionando plenamente y ha concedido autorizaciones a un ritmo similar al de 2024[1]. Los aranceles tienen un impacto mínimo en un sector con márgenes estructuralmente elevados, especialmente porque las empresas siguen invirtiendo en la capacidad de fabricación de Estados Unidos.
El precio de los medicamentos era el mayor problema pendiente, pero aquí también se ha restablecido la claridad. Pfizer marcó la pauta al llegar a un acuerdo con la administración destinado a armonizar los precios de los medicamentos en EE.UU. con los de otros mercados desarrollados, al tiempo que se reducían las ineficiencias mediante modelos de venta directa al consumidor*. Lo más importante es que esto no requirió revisiones de las previsiones de beneficios.
Esto confirma que el poder de fijación de precios del sector sigue intacto, lo cual es crucial en el modelo de negocio de las empresas farmacéuticas y biotecnológicas. Otras empresas siguieron su ejemplo, eliminando la amenaza a corto plazo de una reforma disruptiva de los precios y permitiendo a los inversores volver a centrarse en los fundamentos. Esto se reflejó en un nuevo aumento del precio de las acciones de Eli Lilly, que en su acuerdo también obtuvo un precio favorable por el volumen de ventas de su franquicia de productos para la obesidad. Como resultado, Eli Lilly superó por primera vez la barrera del billón de dólares de capitalización bursátil para una empresa farmacéutica.[2]
De resultados binarios a historias de crecimiento duradero
Las inversiones en biotecnología suelen verse a través del prisma de acontecimientos binarios: resultados clínicos, decisiones normativas o catalizadores de fusiones y adquisiciones. Esos factores siguen siendo importantes, pero el sector se define cada vez más por las empresas que comercializan con éxito sus propios productos y se expanden a nivel mundial.
Este cambio no ha hecho más que empezar. La cohorte actual de empresas biofarmacéuticas emergentes es más amplia y diversa que las generaciones anteriores, y muchas de ellas están demostrando una sólida ejecución de sus lanzamientos y un crecimiento acelerado de sus ingresos. En nuestra cartera de biotecnología, las estimaciones consensuadas apuntan a una tasa compuesta de crecimiento anual (CAGR) de los ingresos de más del 15 % para los próximos años, un crecimiento que rara vez se encuentra en otros mercados públicos.
Varios cambios estructurales están respaldando esta transformación. La rápida adopción de la inteligencia artificial en el descubrimiento preclínico y el desarrollo de ensayos clínicos está reduciendo el tiempo necesario para llevar las moléculas al mercado. Los avances en los modelos comerciales digitales permiten a las empresas llegar a los mercados globales sin la pesada carga de los costes fijos que tradicionalmente se asocian a las grandes fuerzas de ventas.
Mientras tanto, los inversores se han vuelto más disciplinados y premian a las empresas que dan prioridad a los activos de alto valor y se centran en una asignación eficiente del capital. Como resultado, las empresas biotecnológicas atraen cada vez más no solo a especialistas del sector, sino también a inversores convencionales en busca de nuevas oportunidades de crecimiento.
Una nueva ola de fusiones y adquisiciones
La biotecnología ha sido el motor de la innovación farmacéutica. Se estima que el 85 % de los medicamentos aprobados en Estados Unidos en 2024 procedían de empresas biotecnológicas[3]. Como era de esperar, las grandes empresas farmacéuticas, que se enfrentan a la expiración de patentes por valor de aproximadamente 400 000 millones de dólares estadounidenses para 2033[4], están recurriendo de forma agresiva a las líneas de productos biotecnológicos para llenar el vacío.
Con la disminución de los temores políticos, las empresas farmacéuticas han acelerado la realización de acuerdos. En los últimos meses se ha producido un aumento tanto en el número como en el volumen de las operaciones, incluida una inusual guerra de ofertas entre Novo Nordisk y Pfizer por Metsera, lo que ilustra la urgencia de asegurar activos diferenciados. Es importante destacar que los balances siguen siendo excepcionalmente sólidos, con una capacidad agregada para adquisiciones de hasta 1,2 billones de dólares[5]. Dada la magnitud de las próximas expiraciones de patentes, creemos que esto es solo el comienzo de un ciclo de fusiones y adquisiciones.
Un sector de mayor calidad tras cuatro años de reestructuración
La recesión del sector en los últimos cuatro años ha actuado como un potente filtro darwiniano. Ante unas condiciones financieras más estrictas y unos tipos de interés más elevados, las empresas se han visto obligadas a racionalizar sus proyectos, concentrar sus recursos en sus activos más prometedores y explorar canales de financiación alternativos. Muchas empresas más débiles han sido adquiridas, se han fusionado o han abandonado el mercado por completo.
El resultado es un conjunto de oportunidades más saludable, más concentrado y de mayor calidad. Las tasas de éxito clínico han mejorado en los últimos trimestres, lo que refleja una mayor atención a los programas en fase avanzada y comercialmente relevantes.
En los mercados privados, la creación de empresas se ralentizó y el capital se volvió más selectivo, canalizando los recursos hacia empresas con trayectorias de desarrollo más claras que requieren un fuerte apoyo de los inversores internos y un mayor potencial de creación de valor, respaldado por unas perspectivas de fusiones y adquisiciones saludables, lo que probablemente abra el camino a salidas a bolsa de alta calidad en 2026. Se produjo una racionalización similar por parte de los inversores, con la salida del sector de muchos ‘turistas’, lo que contribuyó a una base de accionistas más estable.
Entonces, ¿qué nos depara el futuro para la biotecnología?
El año 2025 ha marcado un punto de inflexión decisivo para la biotecnología, con una fuerte recuperación de las empresas tras unas valoraciones históricamente bajas (los índices bursátiles biotecnológicos habían caído entre un 55 % y un 60%[6] desde su máximo en 2021 hasta su mínimo en 2023, antes de que comenzara la reciente recuperación).
La relación entre el valor empresarial y el efectivo** se ha recuperado desde poco más de uno al final del primer trimestre, que era el mínimo en 25 años, hasta volver a los niveles medios históricos de 2,7[7]. La reaparición de la visibilidad política, junto con las mejoras en la productividad científica y la ejecución comercial en todo el sector, ha creado un terreno fértil para un nuevo ciclo de crecimiento.
La biotecnología destaca como uno de los pocos sectores capaces de generar un crecimiento de los ingresos de dos dígitos que es en gran medida independiente del ciclo económico general. Con múltiples lanzamientos de productos aún en sus primeras fases, una renovada ola de fusiones y adquisiciones que cobra impulso y un panorama industrial estructuralmente mejorado, creemos que el sector está bien posicionado para obtener un rendimiento duradero en los próximos años.
*Modelos directos al consumidor: los fabricantes prescinden de los intermediarios tradicionales, como los gestores de prestaciones farmacéuticas (PBM), los seguros tradicionales y los distribuidores farmacéuticos, para interactuar directamente con los pacientes.
**El valor empresarial en efectivo mide el valor que los inversores atribuyen a los activos no monetarios de una empresa biotecnológica. Una ratio de 1 significa que la mitad del valor de la empresa es efectivo, por lo que se atribuye muy poco valor a la cartera de productos o a los productos comerciales. La mediana de los últimos 27 años es de 2,7.
[1]Novel Drug Approvals for 2025 | FDA
[2]Eli Lilly becomes first drugmaker to hit $1 trillion in market value | BioPharma Dive
[3] Source: IQVIA
[4] Source: Jeffries
[5] Source: Stifel
[6] Life Sciences 2023 Year End Review / 2024 Outlook – Gibson Dunn – Indices refers to S&P Biotechnology Select Industry Index
[7] Source: Wells Fargo Securities and Factset
