Radoslav Tomek y Michael Winfrey para Bloomberg
Si bien la perspectiva del retiro del estímulo monetario del Banco Central Europeo (BCE) nos acerca al fin de una era de costos de endeudamiento récord en Europa emergente, no preocupa a los países tanto de la zona euro como a los del margen este.
Los gobiernos de Eslovaquia a Croacia pueden presumir de políticas fiscales más estrictas, mejores calificaciones crediticias y perfiles de deuda más diversificados. Eso significa que pueden manejar cualquier impacto potencial derivado de los mayores costos de endeudamiento y la menor demanda una vez que el BCE apague los grifos, observaron el martes funcionarios en el foro anual europeo y central de Euromoney en Viena.
«Los mercados financieros ya han calculado mejoras en la economía y la posición fiscal», comentó el ministro de Finanzas croata, Zdravko Maric, quien pronostica el regreso de su país al estatus de inversión en dos años luego de su reciente mejora por parte de Fitch Ratings. «Pero al final del día, lo que sucede en los mercados globales es algo que debemos tener en cuenta».
Los mercados emergentes aún pueden demostrar ser vulnerables. La «rabieta decreciente» de 2013, inducida por la sugerencia de la Reserva Federal de Estados Unidos de poner fin a sus medidas de emergencia sin precedentes, desgarró los activos de las naciones en desarrollo. Es probable que los déficits estructurales se amplíen aún más en los países «con la posición fiscal menos favorable», como Rumania y Hungría, según Moody’s Investors Service.
«El espacio fiscal se reducirá para muchos países de Europa central y oriental en 2018 a medida que el crecimiento de los ingresos se desacelera en línea con la moderada alza económica y los costos de intereses aumenten gradualmente, impulsados por la normalización de la política monetaria», según Daniela Re Fraschini, vicepresidente asociada de Moody’s.
Un déficit fiscal menor al planificado en 2017 también significa que las necesidades de financiamiento han caído
Para anticiparse a cualquier aumento en los costos de endeudamiento, Macedonia ya ha vendido 500 millones de euros de bonos a siete años con un cupón récord. El miembro de la zona euro, Eslovenia, pidió prestado la misma cantidad la semana pasada a un margen medio punto porcentual más bajo que hace un año.
‘Buena posición’
«Creo que los diferenciales seguirán contenidos», precisó en la conferencia Marjan Divjak, director general de la dirección de tesorería del Ministerio de Finanzas esloveno. «No excluimos, obviamente, los diferenciales de ampliación, incluso de manera significativa, pero estaríamos en una buena posición».
Serbia es un buen ejemplo. Con la ayuda de un programa de préstamos del Fondo Monetario Internacional (FMI), el país borró un déficit presupuestario y recibió actualizaciones de crédito soberano de S&P Global Ratings y Fitch en diciembre. El crecimiento también se estabilizó y la deuda pública cayó.
«Serbia ha reducido sus necesidades brutas de financiamiento, por lo que estamos menos expuestos», expresó en una entrevista Branko Drcelic, director de administración de deuda pública del país balcánico, en el marco de la conferencia. «Esperamos que aumenten los rendimientos. Pero, por otro lado, tenemos una mejor calificación de crédito y un mejor desempeño fiscal».
El miembro del euro Eslovaquia dice que ya ha experimentado el impacto del estrechamiento, con las compras de bonos del BCE en declive desde el año pasado. Un déficit fiscal menor al planificado en 2017 también significa que las necesidades de financiamiento han caído y que el gobierno «está lleno de efectivo», manifestó Daniel Bytcanek, director de la agencia de gestión de deuda de Eslovaquia, Ardal.
El rendimiento de los bonos denominados en euros de Macedonia que vencen en 2025 apenas sufrió un cambio del 2,5% diario
En demanda
Por ahora, los inversionistas están comprando deuda a un récord de bajos rendimientos. En la primera venta de bonos del país emergente del año, Eslovenia vio una demanda de 3.400 millones de euros, y la venta de bonos a 10 y 20 años de Eslovaquia atrajo ofertas de alrededor de 1.000 de euros, más de cinco veces la cantidad recaudada. Macedonia recibió 2.400 millones de euros en ofertas para su emisión.
Los valores de 2028 de Eslovenia subieron el miércoles, lo que redujo el rendimiento a poco más del 1%. El rendimiento de los bonos denominados en euros de Macedonia que vencen en 2025 apenas sufrió un cambio del 2,5% diario después de perder 12 puntos básicos.
«Atrapamos el momento adecuado y estamos contentos de que la demanda de los inversores internacionales sea enorme», dijo el ministro de Finanzas de Macedonia, Dragan Tevdovski, en Viena. «Reducimos significativamente el riesgo de refinanciación en el futuro«.
