La opa Mobico ha llevado a Torreal a vender 8,35 millones de acciones del dueño de Alsa a 43,9 peniques. Apenas ocho días antes, el hólding de la familia Abelló había ampliado posiciones.
Según las comunicaciones remitidas a la Bolsa de Londres, la sociedad de inversión compró 3 millones de títulos a 39 peniques el pasado 22 de octubre y elevó su posición hasta esos 8,35 millones, el 1,36% del capital de la empresa británica de transporte.
El calendario importa. Un día antes de esa compra, los Cosmen y Asterion Industrial Partners ya habían comunicado al mercado las negociaciones para lanzar una oferta a 46 peniques por acción. La opa quedó formalizada el 30 de octubre.
Ese mismo día, Torreal decidió no esperar. Vendió el paquete completo a 43,9 peniques: 3,66 millones de libras, unos 4 millones de euros. La operación la intermedió Peel Hunt, el bróker aliado de Santander que asesora a Autobuses de León, el vehículo con el que los Cosmen y Asterion articulan la oferta.
El resultado es una plusvalía de casi cinco peniques por título en los tres millones comprados el 22 de octubre: un 12,5% en ocho días. Del resto de la posición no hay registro público del precio de adquisición, así que la ganancia total no puede calcularse con exactitud.
Ocho días de exposición bastaron para capturar la prima de una opa que aún no ha cerrado y que necesita el respaldo de tres cuartas partes del capital.
La sociedad de los Abelló no estará, por tanto, en la junta de Mobico, propietaria de Alsa, llamada a aprobar la operación. Esa votación exige el respaldo del 75% de los accionistas, excluyendo el 26% que ya controlan los Cosmen. Sin Torreal en la lista, cada tenedor cuenta el doble. Ahí siguen Tártaro de Murera y Vetonia Capital, dos entidades españolas con posición en el capital.
Sand Grove y la horquilla que queda sobre la mesa
En paralelo, el fondo cazaopas Sand Grove ha construido derivados sobre el 8% del capital de Mobico. Su tesis cabe en una línea: la oferta a 46 peniques queda por encima de la cotización actual, en torno a 44,5 peniques, y esa horquilla de 1,5 peniques es el margen que busca capturar si la operación sale adelante.
Sand Grove no es un desconocido en España. Participó en la guerra de opas por Applus y su nombre circula cada vez que una operación corporativa deja un diferencial entre el precio de la oferta y el del mercado. Tampoco tiene obligación de intentar una mejora: el fondo puede quedarse con el spread y marcharse.
Lo que Torreal enseña sobre el arbitraje de opas
Torreal conoce el sector. Es accionista de Talgo y Juan Abelló, decimoquinta mayor fortuna de España según Forbes, cedió la presidencia del hólding a su hijo Miguel en 2020. Pese a esa familiaridad, la firma no ha esperado al cierre. Ahí está la lectura: en una opa condicionada a permisos regulatorios y a una junta del 75%, el dinero se gana en el descuento, no en el cobro final.
La aritmética es dura. Comprar a 39 peniques títulos de una compañía con una oferta a 46 equivale a apostar a que la operación se cierra. Si la junta no alcanza el umbral, o si un regulador pone condiciones, la acción vuelve a niveles previos al anuncio. En ese escenario, quien entró a 39 peniques pierde más de un 10% en semanas. Torreal ha preferido cobrar la prima y traspasar ese riesgo a otro.
He cubierto suficientes operaciones de este tipo como para reconocer el patrón: el inversor paciente anuncia que aguanta, el cazaopas presiona, y al final quien vende pronto suele rentabilizar mejor el capital por unidad de riesgo. No siempre. Pero con frecuencia.
Queda un hito concreto en el calendario: la junta de accionistas de Mobico, los permisos regulatorios que Cosmen y Asterion necesitan, y la recta final de la opa. Hasta entonces, la cotización seguirá gobernada por la horquilla, no por los fundamentos del negocio de autobuses. Si el 75% se alcanza sin sobresaltos, el diferencial se cerrará solo. Si aparece un competidor con una contraoferta, la historia cambia por completo.
