Befesa se prepara para dejar atrás el ciclo de fuertes inversiones y centrarse en mejorar la rentabilidad y la generación de caja. El banco estadounidense Jefferies mantiene su recomendación de Comprar y ve margen para que la compañía impulse la remuneración al accionista mediante recompras de acciones o dividendos extraordinarios.
Fabian Piasta, el analista de Jefferies que sigue a Befesa, señala que“Ante la previsión de un tercer trimestre más flojo y la consiguiente presión sobre las expectativas de beneficios para 2026, adoptamos una postura más cautelosa de cara al cierre del año, aunque seguimos apostando por la compra, dada la valoración moderada y el atractivo perfil de riesgo/rentabilidad”.
“A pesar de la volatilidad a corto plazo y la presión sobre los costes, consideramos que el panorama es convincente, ya que la menor demanda de inversión en activos fijos y una estrategia de asignación de capital más disciplinada allanan el camino para la rentabilidad de los accionistas”, añade.
Tesis de inversión de Jefferies en Befesa
– Jefferies mantiene su recomendación de compra, pero rebaja el precio objetivo. La firma recorta su valoración de 45 a 44 euros por acción, desde una cotización de referencia de 35,45 euros. Esto supone un potencial alcista del 24%.
– Befesa afronta un tercer trimestre más débil de lo esperado. Jefferies anticipa una caída interanual del 10% en los volúmenes de polvo de acero procesados, hasta aproximadamente 311.000 toneladas, debido al calendario desfavorable de las paradas de mantenimiento.
– El encarecimiento del zinc compensa parcialmente la debilidad de los volúmenes. El precio medio del metal en la Bolsa de Metales de Londres subió un 38% interanual durante el tercer trimestre. Este impulso permite sostener los ingresos del negocio de reciclaje de polvo de acero, aunque no elimina las dificultades operativas.
– Los costes presionan los márgenes. El encarecimiento de la energía, el transporte y otros gastos operativos limita la mejora de la rentabilidad. Jefferies prevé un EBITDA ajustado de 63 millones de euros en el tercer trimestre, con un margen del 20,8%, frente al 21,1% del mismo periodo del año anterior.
– La firma rebaja sus previsiones de beneficios para 2026. Jefferies reduce un 5% su estimación de EBITDA ajustado para el conjunto del ejercicio, hasta unos 261 millones de euros, por debajo de los aproximadamente 270 millones que espera el consenso del mercado. También recorta sus previsiones de beneficio por acción.
– La evolución del zinc introduce un nuevo riesgo. Aunque los precios siguen en niveles favorables, las existencias del metal en la Bolsa de Metales de Londres aumentaron un 48% desde sus mínimos de mediados de agosto. Jefferies advierte de que un aumento sostenido de las exportaciones chinas podría ejercer presión sobre los precios.
– El cuarto trimestre será clave para recuperar el ritmo. La firma considera alcanzable una mejora de la actividad en los últimos meses del año, apoyada en una mayor utilización de las instalaciones estadounidenses y en unos precios del zinc todavía favorables.
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– Befesa entra en una nueva fase tras completar buena parte de su expansión. Después de años de inversiones para ampliar su capacidad, la compañía debería necesitar menos desembolsos de capital. Jefferies espera que una mejor utilización de las instalaciones contribuya a elevar la rentabilidad.
– La generación de caja puede convertirse en un catalizador bursátil. La moderación de las inversiones y una asignación de capital más disciplinada podrían facilitar el des apalancamiento y abrir la puerta a recompras de acciones o dividendos extraordinarios. Se trata de posibilidades identificadas por el analista, no de decisiones confirmadas por Befesa.
– El objetivo de medio plazo sigue siendo alcanzar los 300 millones de euros de EBITDA. Jefferies estima que Befesa podría aproximarse a esa cifra en 2028, con un EBITDA ajustado previsto de unos 293 millones, gracias a la mejora de la utilización de sus activos y al crecimiento del negocio.
“En nuestro escenario base (precio objetivo de 44,0 euros, potencial del 24%) prevemos una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de la facturación del 6% (2025-28e) a medida que mejoren las tasas de aprovechamiento del reciclaje de polvo de acero, junto con unos márgenes de EBITDA ajustado que superen el 21,5%. Nuestro precio objetivo de 44 euros implica un múltiplo EV/EBIT de 12 veces y un PER de 16 veces (ejercicio fiscal 27e)”, concluye la nota.
En conclusión, Jefferies estima que Befesa no solo necesita recuperar el crecimiento de sus resultados; también debe demostrar que el final del ciclo inversor puede convertirse en una etapa de mayor generación de caja y retornos para sus accionistas.
