Strategy, la mayor tenedora corporativa de bitcoin del mundo, ha vendido esta semana 2,73 millones de acciones propias (MSTR) por un valor de 263,5 millones de dólares sin destinar ni un céntimo a comprar más bitcoin. La operación, comunicada a la SEC este lunes, eleva su reserva de dólares hasta los 3.225 millones de dólares y confirma una pausa en la agresiva acumulación de criptomonedas que ha definido a la compañía durante años.
Por qué Strategy frena las compras y acumula efectivo
La venta de acciones MSTR entre el 13 y el 19 de julio no es un hecho aislado. Es la segunda semana consecutiva en la que Strategy opta por reforzar su caja en lugar de seguir engrosando su pila de bitcoins. El efectivo generado —225 millones de dólares netos tras la operación— se suma a un colchón que ya rozaba los 3.000 millones la semana anterior.
La cúpula directiva justifica este movimiento como una cuestión de fortaleza de balance. En paralelo, la compañía mantiene intacta su posición de 843.775 bitcoins, adquiridos a un precio medio de unos 75.476 dólares por moneda. Con el bitcoin cotizando en torno a los 64.800 dólares, esa posición arrastra minusvalías latentes cercanas a los 9.000 millones de dólares.
Phong Le, presidente y CEO, ya adelantó la semana pasada en Bloomberg TV que la empresa seguirá siendo compradora de bitcoin a largo plazo. Pero también señaló que empezarían a sopesar los riesgos ligados a su deuda si el precio del bitcoin cayera al rango de los 8.000-10.000 dólares. “Nuestro balance es seguro”, recalcó.
Strategy ha decidido que, por ahora, un colchón de dólares vale más que sumar más bitcoins a un balance que ya tiene 843.775 monedas.
La sombra de la deuda y el precio del bitcoin
El giro táctico tiene mucho que ver con la estructura de pasivos de la empresa. Strategy ha financiado buena parte de sus compras masivas de bitcoin con emisiones de deuda, y un desplome prolongado del activo digital podría tensionar su capacidad de pago. De ahí que prefiera ahora acumular liquidez, un movimiento que JP Morgan calificó como “señales alentadoras” para las perspectivas del bitcoin, al combinarlo con la mejora de la demanda institucional en futuros.
Sin embargo, el mercado no parece aplaudir la medida. Las acciones de MSTR cayeron un 4% la semana pasada y acumulan un desplome del 38,6% en lo que va de año, mientras el bitcoin apenas se ha movido un 1% al alza en el mismo periodo. La brecha entre el valor de la tesorería en cripto y la capitalización bursátil de la empresa se ha ampliado, lo que genera cierta inquietud entre los inversores.
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Conviene no confundir una pausa con una retirada. Strategy posee el 4% de todo el bitcoin que existirá jamás y su presidente ejecutivo, Michael Saylor, lleva años repitiendo que la empresa comprará bitcoin “durante décadas”. Este mismo fin de semana, Saylor publicó un ensayo de 110 puntos contra la propuesta BIP-110, un soft fork que busca limitar los datos arbitrarios en la red. Ese tipo de activismo técnico no casa con una empresa que esté pensando en deshacer posiciones.
Dicho de otro modo: lo que vemos es gestión de tesorería en estado puro. Cuando las acciones propias cotizan a descuento respecto al activo subyacente, venderlas para recomprar bitcoin no siempre es la decisión óptima. Strategy ha optado por la cautela, y el mercado debería leerlo como lo que es: una empresa que apuesta por el bitcoin pero que no está dispuesta a arriesgar su solvencia en cada oscilación del precio.
Mi lectura es que estamos ante un compás de espera. Si el bitcoin remonta hacia los máximos del año, lo razonable es que las compras se reanuden. Mientras tanto, el mensaje es claro: incluso el mayor alcista corporativo del mundo necesita un respiro de vez en cuando.
